6月10日，中國證券投資基金業協會（下稱“協會”）發布了《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》（下稱《指引》）。

　　具體來看，《指引》包括7個章節共22條，涵蓋薪酬結構、薪酬支付、績效考核、薪酬內控管理、自律管理等五方面內容。

　　業內人士認為，《指引》從實際出發給基金管理人上了緊箍咒，有助于改善公募基金行業一直以來存在的諸多問題，如換手率高、基金經理普遍追求短期業績等，大幅降低基金經理鎖倉、抬轎乃至于接盤出貨的風險。此外，還有助于保持公募基金產品的穩定性，防止明星基金經理跳槽。

　　“這份《指引》可以說就是為了解決基金公司、基金經理賺錢而基民不賺錢，基金風格漂移等問題，深化捆綁基金管理人和基民的利益。”巨豐投顧高級投資顧問謝后勤對第一財經表示。

　　解決基金賺錢而基民不賺錢問題

　　業內人士看來，《指引》具體從兩個方面解決了基民不賺錢的問題。

　　“一是拉長考核周期，鼓勵基金經理長期投資。雖然基金路演募資時，往往標榜自己秉持價值投資，做時間的朋友，但翻看每年發布的基金年報，作為手握大資金的基金經理，股票換手率卻一點也不輸于個人投資者，這說明日常交易非常頻繁；二是要求內部人員認購自家產品，人盯人防守杜絕道德風險。基金經理在所管理的產品中話語權很大，這就有可能發生幫人抬轎、鎖倉乃至于接出貨盤。通過高管、主管、基金經理本人拿出真金白銀一起參與，從而大幅降低潛在風險。”上海小郁資產總經理左建明對第一財經說道。

　　基金風格漂移、換手率高等一系列問題在2021年市場集中體現。

　　平安證券基金研究團隊執行總經理賈志對第一財經表示，2021年的市場是一個結構性牛市，如果基金經理的持倉和市場的主流熱點不匹配，業績就會不如其他優秀產品。而基金經理希望能夠找到更好的投資機會，所以產生了基金產品風格漂移的現象。

　　市場上風格漂移的基金歸納起來有三類，分別是中小盤基金買大盤股、量化基金偽量化、主題基金名不副實。

　　從2021年的情況來看，文娛文體等主題基金成為基金風格漂移的重災區，其中有不少基金都重倉了新能源。

　　以新能源大鱷寧德時代為例，該股在2021年二季度末一躍成為偏股型基金第二大重倉股，但是在重倉寧德時代的基金中，出現了很多與新能源毫無關聯的主題基金，如嘉實文體娛樂基金、銀華互聯網主題、寶盈人工智能主題等。

　　不少明星基金經理管理的知名基金也出現了明顯的風格漂移問題。以華安文體健康混合為例，其2021年二季度的重倉股幾乎都是半導體、新能源和軍工股。

　　隨著新能源個股在今年年初遭遇大幅回撤，上述風格漂移基金收益率也出現一定程度下滑。

　　通聯數據顯示，華安文體健康今年以來累計虧損19.02%，寶盈人工智能主題累計虧損幅度也達19.16%。

　　盡管華安文體健康在5月30日更新的招募說明書中表示，該基金投資于文體健康主題相關的證券比例不低于非現金基金資產的80%。但截至今年一季度末，基金前五大重倉股為鵬輝能源（300438.SZ）、蔚藍鋰芯（002245.SZ）、星源材質（300568.SZ）、中國中免（601888.SH）和富瀚微（300613.SZ）。除中國中免為免稅龍頭概念個股外，其余四只股票是新能源、半導體個股。

　　而寶盈人工智能在招募書中明確表示，投資于人工智能主題相關上市公司股票的比例不低于非現金基金資產80%，但自2020年四季度開始，寧德時代就是其第一大重倉股。

　　“此次《指引》發布，能夠明顯感受到監管對中長期投資的引導，鼓勵并從制度上引導中長線資金穩定股市長期發展。”謝后勤說道。

　　比如績效考核指標中的經濟效益指標應當體現3年以上長周期考核情況、投資者實際盈利情況、投資研究等專業能力建設情況。

　　此外，為了深度深化捆綁基金管理人和基民的利益，《指引》明確規定，高級管理人員、主要業務部門負責人應當將不少于當年績效薪酬的20%購買本公司管理的公募基金，其中購買權益類基金不得低于50%，但是公司無權益類基金等情形除外；基金經理應當將不少于當年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，并應當優先購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外。基金經理同時為高級管理人員、主要業務部門負責人的，應當同時符合前述要求。

　　事實上，此前已有多名基金經理公開表示大手筆自購自家基金產品。

　　銀華明星基金經理李曉星曾多次在公開場合表示，“自己的錢基本上都投在自己的基金里了”。

　　景順長城基金經理鮑無可在季報中表示，其家庭也將相當比例資產投入了自己管理的基金，并引用《巴菲特致股東的信》中的一段話：“我們只希望和我們的合伙人一起，以相同的比例賺錢。甚至，在我犯錯時，我希望你們可以得到一絲慰藉，因為我和你們一起，遭受了同樣比例的損失。”

　　謝后勤對第一財經表示：“《指引》最大的亮點無疑是把基金經理的利益和基民的利益捆綁在一起，加強了基金管理人對基民的責任。”

　　解決管理人頻繁變動

　　關于績效薪酬遞延制度，《指引》規定，遞延支付期限不少于3年，遞延支付速度應當不快于等分比例。績效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長、高級管理人員、主要業務部門負責人、分支機構負責人和核心業務人員。其中，高級管理人員、基金經理等關鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。

　　“薪酬遞延支付，有助于降低明星基金經理跳槽頻率。投資者喜歡買入業績優秀的基金產品，這是一個正確的投資選擇。但有統計顯示，當一只基金連續三年業績跑在前10%，成為行業公認的優秀產品時，它的基金經理有很大概率要么內部提拔至管理崗，要么跳槽被同行挖墻腳或直接奔私，這就導致高光時刻來臨之際，往往就是業績走下神壇之時。”左劍明表示。

　　歷史數據表明，股市走高年份基金經理流動性更高。比如在2015年市場極端行情下出現了權益基金經理離職潮，2015年第二季度對應的Wind全A季度收益為22.46%，當季有85名權益基金經理選擇離職。

　　2022年出現了一批明星基金經理跳槽私募基金的景象。5月7日從易方達離職的明星基金經理林森加盟上海勤辰，而華安基金前投資總監、明星基金經理崔瑩已經加盟上海勤辰，基金從業證書的變更日期為4月26日。

　　中歐基金原明星基金經理周應波在3月末成立了上海運舟私募基金管理有限公司；興證全球原副總經理董承非“奔私”，加盟睿郡資產；農銀匯理明星基金經理趙詣則或加盟王國斌新成立的基金公司泉果基金；博時基金旗下前知名醫藥基金經理葛晨加入高毅資產。

　　“反思歷次出現的基金經理離職潮，特別是頂流基金經理‘公奔私’現象，一方面，公募產品投資約束相對嚴格，相較而言，私募基金在個股持有比例與倉位變動等方面更為靈活；另一方面，公募基金的考核與激勵機制可能是基金經理加入私募基金行業的主要動因，不同于公募基金的相對收益考核，私募基金的絕對收益考核機制與靈活的股權激勵機制，更利于能力邊際圈全面均衡的基金經理發揮其實力與主觀能動性。”信達金工與產品研究團隊表示。

　　“薪酬遞延制度可以解決管理人頻繁變動的問題，使得不至于經常出現因為更換管理人而風格跟著突變。”謝后勤稱。

　　此外，針對公募基金行業薪酬過高、增長過快的問題，謝后勤表示，《指引》從一定程度上可以抑制這個問題，但最根本的還是要加強基金行業的責任和監管制度，相對于其他的實體行業來講，金融行業尤其是基金行業，離錢最近，也容易導致才不配位的情況，基金的考核制度和獎懲制度應該進一步完善。基金公司內部需要做好治理和風險管理、內部控制、合規管理，從內部做好業務開展，形成行業合力，從而更好推動行業的高質量發展。

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責任編輯：馮體煒