中國基金報(bào)記者 方麗 實(shí)習(xí)生 王佳霖

　　貨幣基金成為市場(chǎng)關(guān)注較低，這類產(chǎn)品收益率正呈節(jié)節(jié)下滑狀態(tài)，目前全面進(jìn)入“1時(shí)代”。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月10日，目前全部納入統(tǒng)計(jì)貨幣基金平均7日年化收益率僅為1.71%的水平，更有157只貨幣基金的7日年化收益率不足1.5%。其實(shí)自4月份以來貨幣基金收益率就進(jìn)入“1%區(qū)間”。

　　不少貨幣基金經(jīng)理認(rèn)為，今年貨幣基金收益率的走低，和貨幣市場(chǎng)的資金利率維持低位，以及低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品受到資金追捧有關(guān)。因此，近期短債基金、同業(yè)存單基金備受市場(chǎng)關(guān)注，成為貨幣基金的替代品。

　　更有人士提醒，在經(jīng)濟(jì)下行以及貨幣政策處于降準(zhǔn)降息通道中的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，安全資產(chǎn)荒，貨幣基金收益率下行是正常現(xiàn)象。貨幣基金的收益率一般以在1.5%到3.0%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)為主，未來幾年貨基收益率的差異應(yīng)該不會(huì)太大。

　　貨幣基金收益率進(jìn)入“1時(shí)代”

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的貨幣基金收益率正進(jìn)入“1時(shí)代”，今年以來呈現(xiàn)出逐步下滑的狀態(tài)。

　　WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，6月10日，納入統(tǒng)計(jì)的716只貨幣基金（證監(jiān)會(huì)基金分類標(biāo)準(zhǔn)，各類型分開算）算術(shù)平均7日年化收益率達(dá)到1.71%的水平，其中有6只產(chǎn)品7年年化收益率超過3%。不過，有157只貨幣基金的7日年化收益率低于1.5%，屬于收益率較低的狀態(tài)。

　　從今年以來貨幣基金收益水平看，逐月下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年貨幣基金整體收益率整體進(jìn)入下降通道，去年底貨幣基金7日年化收益率為2.43%，1月、2月、3月底的7日年化收益率算術(shù)平均為2.22%、2.01%、2.16%。

　　自4月份以來貨幣基金7日年化收益率就進(jìn)入“1%”區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，4月、5月底的7日年化收益率平均值為1.93%、1.78%。顯然，目前貨幣基金收益率正處于持續(xù)下行狀態(tài)。

　　這一走勢(shì)從余額寶的收益率區(qū)間也可以看出來，6月10的七日年化收益率僅為1.67%，是從今年1月6日最高2.175%基本呈現(xiàn)波動(dòng)下行的狀態(tài)，尤其是進(jìn)入4月底以來7日年化收益率持續(xù)下行狀態(tài)。

　　實(shí)際上，天弘余額寶2013年推出時(shí)，收益率一度超過6%，2017年以來，從4%、3%、2.5%、2.3%、2%等一路下跌，尤其是在2020年的4月至6月間7日年化收益率基本處于“1%”區(qū)間，最低甚至達(dá)到1.311%的收益水平，而此次是經(jīng)歷一輪回歸“2%”區(qū)間之后，再一次進(jìn)入“1%”區(qū)間。

　　談及目前貨幣基金收益率下滑至“1時(shí)代”的原因，博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨直接表示， 一是今年貨幣市場(chǎng)的資金利率維持低位，貨幣基金再投資收益率較去年大幅下行；二是今年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整較大，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較弱，整個(gè)貨幣基金受到比較大的追捧，產(chǎn)品收益率和整體現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率都比較低。

　　而光大保德信固收低風(fēng)險(xiǎn)投資部聯(lián)席總監(jiān)沈榮也有類似觀點(diǎn)，主要是為了應(yīng)對(duì)疫情穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，央行采用了相對(duì)寬松的貨幣政策，銀行間回購利率和同業(yè)存單利率較年初明顯下行。貨幣基金剩余期限較短，隨著前期配置的高收益資產(chǎn)不斷到期，收益率也面臨著逐步下滑。

　　富榮基金固定收益部總經(jīng)理助理王丹表示，貨幣基金收益率下滑背后的根本原因還是在于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)仍相對(duì)較弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求提振不足；同時(shí)，負(fù)債端資金利率持續(xù)保持在利率中樞相對(duì)略低的水平震蕩，在這些因素的共同帶動(dòng)下，債券市場(chǎng)收益率持續(xù)下行，貨幣基金收益率伴隨著債券市場(chǎng)整體收益的下行出現(xiàn)下滑，再次進(jìn)入“1時(shí)代”。

　　此外，長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立更是直言，在經(jīng)濟(jì)下行以及貨幣政策處于降準(zhǔn)降息通道中的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，安全資產(chǎn)荒，貨幣基金收益率下行是正常現(xiàn)象。貨幣基金的收益率一般以在1.5%到3.0%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)為主，未來幾年貨基收益率的差異應(yīng)該不會(huì)太大。貨幣基金屬于投資理財(cái)中的現(xiàn)金理財(cái)工具，不應(yīng)在其收益率上期望過高。

　　未來貨幣基金收益有望企穩(wěn)回升

　　雖然貨幣基金收益率在下滑，但因2022年市場(chǎng)震蕩下跌，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，貨幣基金備受市場(chǎng)追捧，規(guī)模節(jié)節(jié)攀升。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，目前公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到25.52萬億，其中貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模達(dá)到了10.84萬億元，占比42.51%，同時(shí)較去年底的9.47萬億一口氣增長(zhǎng)了差不多1.37萬億。

　　在貨幣基金規(guī)模節(jié)節(jié)攀升的背景下，這類產(chǎn)品處于 “1%”時(shí)代，后續(xù)收益率該如何走？不少人士認(rèn)為下半年貨幣基金收益率有望企穩(wěn)回升，不過整體收益率差異不會(huì)太大。

　　長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立表示，半年末在央行呵護(hù)下會(huì)相對(duì)平穩(wěn)；今年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，貨幣基金的收益有望企穩(wěn)并逐步回升，預(yù)計(jì)三季度可能是一個(gè)企穩(wěn)的過程，四季度和明年比較可能有輕微回升。

　　“后續(xù)貨幣基金或?qū)?huì)經(jīng)歷一個(gè)逐漸觸底反彈，然后緩慢上升的過程。”光大保德信固收低風(fēng)險(xiǎn)投資部聯(lián)席總監(jiān)沈榮也表示，半年末時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)資金面還是會(huì)存在一定擔(dān)憂，疊加銀行存單到期也比較大，短端資產(chǎn)價(jià)格有望有所上行，對(duì)于貨幣基金是個(gè)比較好的配置時(shí)點(diǎn)。

　　富榮基金固定收益部總經(jīng)理助理王丹表示，在經(jīng)濟(jì)基本面全面企穩(wěn)恢復(fù)以前，貨幣政策預(yù)計(jì)將持續(xù)保持當(dāng)前寬松適度的局面。貨幣基金因?yàn)橹饕顿Y于短久期固定收益類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)受貨幣政策影響較為明顯，故而階段性地看，預(yù)計(jì)貨幣基金短期內(nèi)收益率中樞可能仍難以大幅抬升。

　　王丹認(rèn)為，進(jìn)入下半年后，尤其是四季度如果我們觀察到經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯恢復(fù)，貨幣政策也從當(dāng)前中性略偏寬松逐漸回歸到更為中性適度的水平，屆時(shí)貨幣基金中樞利率可能會(huì)出現(xiàn)一定明顯抬升，在此之前預(yù)計(jì)貨幣基金仍將保持在中樞利率略偏低的水平震蕩為主。

　　王丹還表示，按照歷史經(jīng)驗(yàn)推演，一般半年末、年末時(shí)點(diǎn)，資金利率相較于其他月末、季末時(shí)點(diǎn)抬升幅度會(huì)更為明顯。從機(jī)構(gòu)行為上看，臨近半年末、年末時(shí)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)客戶、零售客戶贖回貨幣基金的現(xiàn)象也較普遍，這時(shí)一般貨幣基金多會(huì)遭遇凈贖回，資金回流至銀行體系。另外，今年6月中下旬可能還會(huì)面臨債券供給放量、復(fù)工復(fù)產(chǎn)下經(jīng)濟(jì)反彈、通脹預(yù)期、債券市場(chǎng)止盈情緒等諸多因素影響，對(duì)貨幣基金來說，組合內(nèi)外部流動(dòng)性都可能面臨短期收緊預(yù)期。在這一階段，一般的組合收益率可能會(huì)伴隨債券市場(chǎng)和資金利率的抬升而適時(shí)適度波動(dòng)。

　　不過，博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨則認(rèn)為，在流動(dòng)性合理充裕的環(huán)境下，預(yù)計(jì)貨幣基金收益率仍有下降空間。若6月底資金面季節(jié)性收緊，貨幣基金收益有小幅回升的可能性。6月政府債券供給壓力較大，信貸改善狀況與財(cái)政收支狀況也會(huì)成為半年末資金面的擾動(dòng)因素。最終資金面的松緊仍是看6月央行的流動(dòng)性投放方式與力度。

　　短期流動(dòng)性仍保持充裕偏高水平

　　降準(zhǔn)預(yù)期已然存在

　　談及未來的貨幣政策，長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立表示，眾所周知，半年末銀行會(huì)面臨MPA考核，會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定沖擊，為維持市場(chǎng)流動(dòng)性需要注入資金。預(yù)計(jì)未來一到兩個(gè)月，會(huì)有更多的地方債和特別國債之類的債券發(fā)行，增加債券供給量，也需要央行對(duì)沖市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　“因此，至少未來兩個(gè)季度銀行間的流動(dòng)性需要保持充裕偏高的水平，未來的降準(zhǔn)預(yù)期依然存在。” 鄒德立表示，整個(gè)中國的貸款利率依然中性偏高，貸款基準(zhǔn)利率過去下降依然不夠多，在疫情環(huán)境下眾多企業(yè)運(yùn)行艱難，未來預(yù)計(jì)至少還有一次以上的降息空間，不管是LPR還是MLF，未來都有下降空間。

　　鄒德立預(yù)計(jì)，債券市場(chǎng)行情方面，由于流動(dòng)性寬裕，資產(chǎn)荒的局面依然會(huì)存在，短端債券收益率比較低，要堅(jiān)持票息為王的策略，長(zhǎng)端債券存在波段操作的機(jī)會(huì)，但是隨著三四季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，長(zhǎng)端債券的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步體現(xiàn)，中短期債券配置價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。

　　而博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨表示，對(duì)貨幣政策走向判斷仍是維持穩(wěn)中偏松的基調(diào)。我國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本方向沒有改變，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，貨幣政策將加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，發(fā)揮好總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好用足各種政策工具，保持流動(dòng)合理充裕，穩(wěn)市場(chǎng)主體保就業(yè)，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。6月地方債發(fā)行放量疊加半年末因素?cái)_動(dòng)，資金利率已較5月抬升10BP，后續(xù)資金利率仍有可能小幅上行，逐步向利率走廊中樞回歸，但整體仍維持寬松格局，短期內(nèi)無需過度擔(dān)憂資金面。

　　“疫情平息+政策發(fā)力之下，5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升到49.6，后續(xù)經(jīng)濟(jì)回升方向相對(duì)確定。但與2020年疫情后的復(fù)蘇相比，相對(duì)于當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)和出口非常明顯的拉動(dòng)效果，本輪復(fù)蘇主要的抓手還是基建，所以經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)U型反彈的可能性較大。” 光大保德信固收低風(fēng)險(xiǎn)投資部聯(lián)席總監(jiān)沈榮認(rèn)為，從而也還需要貨幣政策繼續(xù)保駕護(hù)航，不會(huì)很快退出。后續(xù)資金面大概率還是會(huì)繼續(xù)寬松，即使邊際收緊，幅度過于劇烈的可能性相對(duì)較小。

　　富榮基金固定收益部總經(jīng)理助理王丹則表示，對(duì)未來貨幣政策走向，當(dāng)前我的看法相對(duì)市場(chǎng)水平可能會(huì)更積極一些，目前基本面表現(xiàn)仍相對(duì)較弱，整體處于經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)刺激階段。在這一階段，貨幣政策考量中對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的權(quán)重會(huì)更多一些，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是相對(duì)更重要的事情。因此階段性地，當(dāng)前貨幣政策很難大幅明顯收緊，我們也都能看到從今年二季度以來，央行對(duì)貨幣政策的表態(tài)也都是偏積極的。

　　王丹認(rèn)為，當(dāng)把目光放得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，也不能忽視央行在疫情這三年中，對(duì)于貨幣政策的考量是在不斷微調(diào)的，從最開始的逆周期調(diào)節(jié)到近期的跨周期調(diào)節(jié)，說明央行早已在考慮疫情后的貨幣政策安排，同時(shí)也保持了一定相機(jī)抉擇的靈活性。

　　王丹進(jìn)一步表示，在這個(gè)過程中，貨幣政策預(yù)計(jì)還是會(huì)根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、基本面恢復(fù)情況等多方面動(dòng)態(tài)調(diào)整，目前并不算是資金面最為寬松的時(shí)刻，我更傾向于認(rèn)為當(dāng)前更多是一個(gè)階段的概念。在這個(gè)階段資金面處于持續(xù)寬松的狀態(tài)，資金的可得性和穩(wěn)定性都相對(duì)較好，但是利率絕對(duì)水平并不會(huì)特別極端化，更多是保持在一個(gè)相較于中樞利率略低的水平。

　　短債產(chǎn)品、同存基金或成貨基金“替代品”

　　在貨幣基金收益率進(jìn)入“1時(shí)代”下，不少投資人士認(rèn)為短債產(chǎn)品、同存基金可以成為貨幣基金的替代品，而這些低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品也成為近期新基金發(fā)行市場(chǎng)的“爆點(diǎn)”。

　　博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)魏楨表示，短債產(chǎn)品與短久期利率指數(shù)產(chǎn)品可以成為替代品。短債產(chǎn)品相對(duì)貨基有一定的收益優(yōu)勢(shì)，較中長(zhǎng)期純債產(chǎn)品久期短波動(dòng)小，久期風(fēng)險(xiǎn)可控。短久期利率債指數(shù)產(chǎn)品無信用風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)較小，回撤可控，流動(dòng)性好，收益也較貨基高。

　　“存單指數(shù)基金、短債類基金，都對(duì)貨幣基金產(chǎn)品形成了有效的補(bǔ)充。”光大保德信固收低風(fēng)險(xiǎn)投資部聯(lián)席總監(jiān)沈榮也表示，通常來說，存單基金的投資范圍主要為高評(píng)級(jí)同業(yè)存單，流動(dòng)性相對(duì)較高，但久期限制比普通債券型基金更少，在承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能有望實(shí)現(xiàn)比貨幣基金更高的收益。短債類基金也類似，還可以在信用挖掘維度力爭(zhēng)獲取一些額外收益。但這兩類產(chǎn)品都要注意控制好凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　而長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立表示，在目前市場(chǎng)缺乏有效投資渠道的情況下，多數(shù)投資者還是應(yīng)該以保證安全和流動(dòng)性為主，在此情況下，中短債基金這類退可守、進(jìn)可攻，防守與進(jìn)攻兼?zhèn)洌L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的產(chǎn)品，會(huì)是不錯(cuò)選擇。

　　不過，富榮基金固定收益部總經(jīng)理助理王丹認(rèn)為，“1%”時(shí)代并不代表貨幣基金就此失去了吸引力，相較于其他類基金產(chǎn)品，貨幣基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定，投資安全性較高，流動(dòng)性較便利等方面的優(yōu)勢(shì)依然明顯，是一款很好的低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類投資產(chǎn)品。

　　王丹認(rèn)為，確實(shí)從絕對(duì)收益水平出發(fā)，當(dāng)前貨幣基金的收益吸引力出現(xiàn)明顯降低，“個(gè)人會(huì)更傾向于做一個(gè)‘一籃子組合’的概念，資產(chǎn)中一定比例投資于權(quán)益資產(chǎn)、一定比例在中長(zhǎng)期債券類資產(chǎn)、一定比例在貨幣基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)中。”

　　而近期短債基金、同存基金成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。以同存指數(shù)基金為例，最近一個(gè)月發(fā)行頻出爆款，廣發(fā)、平安、國泰、嘉實(shí)、匯添富、招商、景順長(zhǎng)城、華夏等八家基金公司旗下同業(yè)存單基金都差不多募集到“百億”上限，銀華、博時(shí)、中歐等募集規(guī)模也超過50億。

　　風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性高的短債基金，也成為理財(cái)市場(chǎng)的“新寵”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，基金公司今年共發(fā)行了32只短期純債型基金（以基金成立日為統(tǒng)計(jì)口徑，只顯示初始基金），而2020年、2021年同期，這類產(chǎn)品分別只有17只和6只。Wind數(shù)據(jù)顯示，短期純債型基金的規(guī)模從去年末的3284.6億元大幅攀升至今年5月末的6032.19億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不好，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好直線下滑，市場(chǎng)上的閑置資金無處可去，部分銷售渠道也在有意引導(dǎo)部分資金流入低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品之中，預(yù)計(jì)這類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品在近期還將持續(xù)火熱。

　　編輯：?jiǎn)桃?/p>

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責(zé)任編輯：馮體煒