記者 杜萌

　　今年以來(lái)，多家知名的量化私募業(yè)績(jī)出現(xiàn)回撤，甚至有量化私募凈值逼近清盤線。就在私募一片愁云慘淡時(shí)，一向默默無(wú)聞的公募量化對(duì)沖產(chǎn)品卻悄然掰回一局。

　　Wind 數(shù)據(jù)顯示，目前市面上共有8只股票多空類型的量化對(duì)沖基金。其中，規(guī)模最大的兩只分別為富國(guó)量化對(duì)沖策略、景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖，兩者均為三個(gè)月定開的基金。從業(yè)績(jī)來(lái)看，8只量化對(duì)沖策略基金有5只在今年以來(lái)保住了正收益，華寶量化對(duì)沖、中金匯越量化對(duì)沖策略、德邦量化對(duì)沖策略3只基金跌幅均控制在1%以內(nèi)。

表：市面上現(xiàn)有的8只股票對(duì)沖量化產(chǎn)品明細(xì)    來(lái)源：wind 界面新聞研究部

　　和私募產(chǎn)品相比，公募的量化對(duì)沖產(chǎn)品有何特殊之處？為何能夠抗跌？

　　對(duì)此，界面新聞?dòng)浾卟稍L了景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、量化及指數(shù)投資部總經(jīng)理黎海威。公開資料顯示，黎海威曾任職于“量化投資鼻祖”巴克萊公司。2012年，黎海威加入景順長(zhǎng)城，目前管理8只基金，除了3只指數(shù)增強(qiáng)型基金外，其余5只均是使用量化模型進(jìn)行選股的股票型基金。截止2021年末，黎海威在管基金規(guī)模為113.1億元。

　　黎海威表示，量化對(duì)沖是量化投資的一種展現(xiàn)方式，對(duì)沖和量化實(shí)際上是相對(duì)獨(dú)立的。美國(guó)經(jīng)典意義上的對(duì)沖基金，是從1950年以后出現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)開放了使用個(gè)股融券來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。上世紀(jì)70年代以后，則出現(xiàn)了股指期貨。

　　和國(guó)外相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的對(duì)沖工具比較少，這對(duì)基金經(jīng)理做量化投資提出了不小的考驗(yàn)。對(duì)此，黎海威表示，當(dāng)我們對(duì)模型進(jìn)行測(cè)試時(shí)，我們看到國(guó)內(nèi)多頭阿爾法效果是不錯(cuò)的。但一旦把它轉(zhuǎn)成絕對(duì)收益的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)難度不小。原因是國(guó)內(nèi)的對(duì)沖工具相對(duì)少，就是那么幾個(gè)主要的指數(shù)期貨，基差波動(dòng)也相對(duì)大。這樣的環(huán)境中，絕對(duì)收益的產(chǎn)生不容易像海外做的那么純粹。做的好的同行多半是兩條路數(shù)，一個(gè)是做的比較混搭，要搭配多策略，包括固收、股票跟量化的一個(gè)結(jié)合，或者其他的一些策略，如CTA等。

　　“另外一條路數(shù)呢，私募做的多一點(diǎn)，公募實(shí)施起來(lái)相對(duì)困難一點(diǎn)。就是更多的通過(guò)高頻交易，產(chǎn)生更強(qiáng)的一個(gè)α（純阿爾法收益），把這個(gè)α（純阿爾法收益）通過(guò)股指期貨抽取出來(lái)。雖然股指期貨的擇股成本比較高，但是由于交易頻率高，可以讓選股的寬度得到極大的擴(kuò)寬，配合比較好的交易手段的話，可以產(chǎn)生更高的α。這樣即使是基差波動(dòng)比較大、基差比較高，如果你的α（純阿爾法收益）足夠強(qiáng)的話，收益也還是挺可觀的。”黎海威表示。

　　“我覺(jué)得基于普惠金融的原則，公募的交易頻率不可能做到那么快，收益穩(wěn)健、策略容量均是公募考慮更多的點(diǎn)。在公募里面要實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，更多的是要往多策略多品種的方向進(jìn)行發(fā)展。”黎海威表示。

　　今日，華泰柏瑞量化絕對(duì)收益發(fā)布《對(duì)沖策略執(zhí)行情況公告》，公告顯示，目前股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值的比例為75.48%，運(yùn)用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖的空頭合約市值占基金資產(chǎn)凈值比例為72.23%。

　　按照基金合同中對(duì)沖策略的限制，基金權(quán)益類空頭的頭寸價(jià)值占基金權(quán)益類多頭頭寸的價(jià)值比例范圍為80%-120%。該基金由田漢卿、盛豪共同管理，截止2021年底，規(guī)模為1.45億元。今年以來(lái)，該基金回報(bào)率為0.6%。

　　為何發(fā)布該公告？界面新聞?dòng)浾吡私獾剑@和該產(chǎn)品即將于3月11日進(jìn)入第27個(gè)開放期有關(guān)。作為一只三個(gè)月的定開產(chǎn)品，每逢開放期之前，基金都要對(duì)策略執(zhí)行情況進(jìn)行公告。

　　對(duì)于公募量化對(duì)沖產(chǎn)品為何能在此輪下跌中獨(dú)善其身？盛豪表示， 量化對(duì)沖類基金是通過(guò)構(gòu)建股票增強(qiáng)組合，然后利用對(duì)沖工具剝離貝塔風(fēng)險(xiǎn)（beta），追求純阿爾法收益（alpha）的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品。具體而言，不同投資團(tuán)隊(duì)在具體策略上做法不盡相同，導(dǎo)致不同市場(chǎng)環(huán)境下策略表現(xiàn)不同。

　　“華泰柏瑞旗下的量化對(duì)沖基金屬于完全對(duì)沖的阿爾法策略產(chǎn)品，沒(méi)有股市和債市的貝塔風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此在市場(chǎng)波動(dòng)較大的時(shí)候，受到影響較少。過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，華泰柏瑞量化對(duì)沖基金與beta（貝塔風(fēng)險(xiǎn)）的相關(guān)性處于市場(chǎng)同類基金偏低水平。此外，在股票增強(qiáng)組合的構(gòu)建方式，我們專注于通過(guò)基本面量化選股模型獲得超額收益，因子構(gòu)建相對(duì)均衡，并做了風(fēng)格中性化、行業(yè)中性化的處理，不主動(dòng)去選擇風(fēng)格或主題的暴露，從這個(gè)角度上說(shuō)，中長(zhǎng)期的阿爾法也可能更加穩(wěn)定。”盛豪表示。

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責(zé)任編輯：彭佳兵