公募REITs開閘，多家頭部基金公司欲搶發首批產品，新一輪人才競備賽打響！

　　來源：理財不二牛

　　原創 每經記者 

　　又一種創新型產品漸行漸近。近日，中國證監會、國家發展改革委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》。同時，中國證監會就《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》）公開征求意見，兩大重磅文件落地瞬間引燃公募REITs市場。

　　政策障礙的厘清也為產品發行打開想象空間，理財不二牛（ID：buerniu5188）了解到，多家頭部基金公司已在內部研究公募REITs產品上報，并表態積極參與基礎設施公募REITs試點，而根據《指引》對基金管理人人員配置、投研門檻上的嚴要求，或將引發新一輪人才競備賽。

　　搶灘公募REITs處女地

　　4月30日晚間，《指引》在證監會官網一經掛出就刷爆朋友圈，并引來各方解讀。有機構預計，參考REITs發源地美國市場規模及GDP規模占比推算，中國公募REITs市場規模可達6萬億人民幣。節后開工首日（5月6日），REITs概念股表現活躍，多只個股紛紛漲停。

　　牛妹了解到，多家頭部基金公司摩拳擦掌，希望搶發首批產品。在問及是否準備上報公募REITs產品時，多家基金公司表示，“確實有這個準備，目前還在內部研究階段”。

　　某大型公募基金稱，將積極參與基礎設施公募REITs試點，為投資者提供更多資產配置工具。在其看來，公募REITs具有廣闊發展空間未來有望成為基金公司重要的一類業務。不過也有部分人士表示，“剛出了政策還在研究，但未聽說要報具體的產品。”

　　在公募領域，公募REITs的名字還很陌生。2015年鵬華前海萬科REITs成立，成為國內首只投資REITs項目的公募基金，但因為當時政策尚未完善，且產品交易結構與海外標準化REITs存有差異，這只基金也被打上公募類REITs標簽，此后無類似產品發行。

　　《指引》的下發無疑成為開啟公募REITs新藍海的一把鑰匙，不過牛妹也注意到，并不是所有的公募基金都具有展業資質。根據《指引》要求，ABS的管理人與基金公司存在實際控制關系或受同一控制人控制，即要求公募基金的實際控制人也同時擁有券商資管，或者基金公司擁有基金子公司，因此必須具備上述條件的公募基金公司才能夠開展公募REITs業務。

　　換句話說就是，公募基金公司需由券商控股或擁有自己的基金子公司，滿足上述任一一種情況就符合公募REITs的展業資格，且同時使用上述發行人發行的ABS計劃做底層資產。

　　牛妹注意到，已有部分機構提前深耕基礎設施類ABS領域。根據中國證券投資基金業協會最新發布的資產證券化業務備案運行簡報，自2014年12月備案制實施至2019年底，累計138家機構備案2791只企業資產證券化產品，備案規模3.64萬億元，基金管理人中證券公司有86家，基金子公司51家。從基礎資產二級分類來看，基礎設施類收費收益權產品存續規模合計1181.63億元，占比7.17%。牛妹還注意到，2019年基礎設施類收費類產品備案規模自成立以來首次較上一年度出現數額攀升，去年備案規模達476.15億元。

　　打響人員競備賽

　　面對新生事物，完善的投研人員儲備成為搶奪先機的關鍵，而一直以來公募基金投資的都是二級市場股票、債券等標準化資產，面對直接參與一級市場基礎設施投資的高門檻，投研團隊中的“原班人馬”配置稍顯不足。

　　根據《指引》要求，基金管理人除應當具備常規公募基金投資管理能力外，還應當配備不少于3名具有5年以上基礎設施項目投資管理或運營經驗的主要負責人員；具有相關研究經驗，并配備充足的專業研究人員。

　　對于絕大多數沒有相關經驗的基金公司來說，在傳統公募基金業務模式上進行突破的前期人員投入成本確實較大。建信基金就指出，公募REITs要求基金公司具有管理基礎設施項目的能力，這對于基金公司而言有一定的挑戰。公募基金公司此前大多是標準化證券投資，現在不僅要投資股權，還要對標的項目進行管理，專業團隊、運營管理能力、業務經驗等，這些都對公募基金的綜合資管能力提出了更高的要求。此外，公募基金此前較少直接投資基礎設施相關領域，對于標的項目的尋找和選擇能力也仍需進一步提升。

　　“信托公司應該是搶人的第一大來源，因為信托行業做地方平臺的項目多，投資、研究崗位儲備更為充足。”好買基金謝首鵬稱。

　　更多細則尚待完備

　　《指引》的下發意味著萬億公募REITs正式起航，卻也只是萬里長征第一步。

　　中銀證券稱，總的來看，從時間推進上，征求意見稿的截至日期是5月30日，樂觀預計6月底正式文件可能推出，則最快三季度可能推出三五單“典型”產品，年內放量的可能性很低。從潛在規模上，可借鑒ABS的發行節奏，自2014年開啟市場化發行之后，年內募資1024億元，2015年發行募資4644億元，此后逐年增長，2019年發行融資2.34萬億元。考慮到基礎設施REITs的門檻顯著高于ABS，因此預計融資放量速度將較慢，2020年或成為試點年，2021年融資規模可能在1000億~3000億元左右。

　　盡管迎來政策上的重大利好，但仍有部分細節需要完善，稅收壁壘就是其中一個重大的待解難題。鵬華基金指出，REITs在美國得到迅速而持續的發展，主要得益于其稅收政策的驅動，稅收優惠成為了REITs發展的核心驅動力。目前REITs試點通知并未提及稅收優惠及雙重征稅的問題，預計未來將得到進一步解決。

　　方正證券稱，收益率和稅收制度仍然是尚待解決的兩個重要問題。首先是我國的基礎設施底層資產平均收益率較低，缺乏投資吸引力；第二，目前仍然沒有明確稅收優惠制度，存在雙重稅收的情況，進一步降低實際收益率，對原始權益人和投資人都不友好。我們建議對于REITs產品實施多環節的減稅降費政策，在設立環節要評估標的資產的實際投資主體和控制權是否發生實質變化；在分紅環節適當減免企業所得稅和個人所得稅；在終止退出環節為了鼓勵更多的產品發行可以適當減免一些稅收。

　　建信基金則建議，對ABS的相關規范、稅收制度、政府定價對基礎設施運營的決定權以及基礎設施基金直接或間接對外借款的定義還需進一步予以明確。

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責任編輯：王帥