1月17日，有自稱“老基民”的投資者向《國際金融報》記者寫信反映，交銀施羅德豐潤收益債券C基金產品（代碼：519745）在2017年11月23日遭機構客戶大額贖回時，基金經理未按照基金合同規定及時啟動巨額贖回條款程序，導致中小投資者權益受到損害。

　　1投資者質疑一

　　為何不啟動巨額贖回條款？

　　據《國際金融報》記者調查，2017年11月23日，在某機構進行巨額贖回時，交銀豐潤收益債券基金C基金經理連端清的確沒啟動巨額贖回程序。

　　機構巨額贖回發生后，該基金的單位凈值從11月23日的1.0160跌至11月24日的0.9890，累計凈值也從23日的1.1370跌至24日的1.1100，24日當天收益累計下跌2.66%。截至2018年1月17日，該只基金單位凈值依然處于破1狀態，為0.9950。

　　記者在該基金合同中看到，當基金出現巨額贖回時，基金管理人可以根據當時的資產組合狀況決定全額贖回或部分延期贖回。合同中明確約定：因不可抗力導致基金管理人不能支持贖回款項時、發生基金合同規定的暫停基金資產估值時、連續兩個或兩個以上開放日發生巨額贖回時、基金管理人認為繼續接受贖回申請將損害現有基金份額持有人利益時、法律法規規定或中國證監會認定的其他情形等出現時，基金經理有權暫停贖回或延緩支付贖回款項。

　　為什么基金經理當天不按基金合同規定，對巨額贖回條款做部分延期或者暫停來減輕影響，而是急于全部出手，加大了中小投資者的損失？基金經理當天究竟出于何故快速拋債？真的是迫于機構大客戶的施壓嗎？

　　交銀施羅德回應稱：

　　大額贖回代表投資者對流動性的突發性需求，對于大額贖回的處理方式，目前行業內并沒有相應明確的規定流程和法定辦法，所以均根據各產品的合同約定處理。交銀豐潤C的基?合同約定，在確定當時資產組合狀況適合應對?額贖回的情況下，基?管理?對于當天的贖回申請給予全部確認，符合開放式運作產品的流動性需求。2017年11月23日交銀豐潤C發生大額贖回，當時該基金的資產組合狀況確定適合應對發生的大額贖回申請，所以給予大額贖回全部確認，完全符合合同規定，一切程序合規。同時，這也是?前?業內普遍使用的方法。

　　市場人士解讀：

　　涉及機構巨額贖回，為了降低沖擊成本、不影響其他投資者的利益，一般雙方都會事先溝通進行分批合理贖回。如果巨額贖回次日出現凈值顯著下跌的情況，有一種可能是雙方存在沒談妥或者事前根本沒溝通的情況，從而導致基金經理“措手不及”，在手頭現金不足的情況下，只能在次日“急于出貨”，處理操之過急，損失讓其他投資者擔了。

　　記者進一步核實發現，更加能坐實“基金經理是迫于巨額贖回的機構客戶壓力”之處在于，在發生機構巨額贖回后第二天（11月24日），中證全債（當天175.10）、國債等大盤基準指數均在上漲，在這個原本債券基金該漲的大背景下，唯獨交銀豐潤收益債券基金C是下跌的，出現這種“別人均漲我獨跌”的現象，理論上講，投資者質疑有一定道理，的確有“保大傷小”的跡象。

　　2.投資者質疑二

　　凈值精度變化到底是有利于中小投資者還是機構客戶？

　　雖然沒有啟動巨額贖回程序，然而在巨額贖回發生后，交銀施羅德基金公司發布公告稱，因該基金于11月23日遭遇了大額贖回，為了不影響持有人利益，基金公司于2017年11月24日提高了凈值精度至11個小數點后。

　　看起來，交銀施羅德是在彌補中小投資者損失，但投資者進一步質疑稱，如果贖回數量過多，即便交銀施羅德公司調整估值精度至11位，也會對凈值帶來顯著影響，直接導致了11月24日的下跌。數據顯示，交銀豐潤C一年前累計凈值1.128，2017年11月23日累計凈值1.137，過去一年的收益率0.8%，但11月24日一天就虧了2.66%。

　　針對該點質疑，記者在采訪函中表示希望交銀施羅德公司可以公開11位精確數字，但是該公司并未提供。而該基金既然已發布公告將凈值精確到小數點后11位數字，理應自2017年11月23日起，按照新的精度公布基金凈值。因此，凈值精度變化可能存在進一步“照顧”機構客戶而傷害中小投資者的問題，不過記者無從查證。但記者也了解到，歷史上，“建信鑫豐”曾因凈值精度不合理，造成基金單日大跌67%。

　　交銀施羅德回應稱：

　　由于基金每日申購贖回是按當日公布的凈值來計算，所以小數點后保留的數位越多，大額贖回帶來的影響就會越小，對存量持有人的保護就越大。針對交銀豐潤C類基金在2017年11月23日發生的大額贖回，11月24日我司發布公告，對于交銀豐潤C類基金，為盡量降低?額贖回對基?凈值的沖擊，經與基?托管?協商?致，基?管理?選擇提?基?份額凈值精度這??業通?的有效?法。?2017年11?23?起提?本基?份額凈值的精度，由?數點后三位提???數點后??位，切實地保護了存量客戶的利益。

　　就交銀豐潤C而言，該基金單位凈值從11月23日的1.0160跌至11月24日的0.9890后，小數點后3位和小數點后11位的兩種精度對投資者影響能有多大差別？以1.0160和1.0164兩種凈值舉例來說，如果大量機構資金都以1.0164這個凈值贖回，別看每份差額只有0.0004元，累積的差額對于基金凈值的影響就會非常可觀，從而造成對中小投資者的二次損傷。但是鑒于交銀施羅德公司并未提供可反證的具體11位數字，記者也無從知道該公司到底保護了哪一方。僅從公告內容來看，的確是在保護剩余投資者。

　　3《國際金融報》質疑一

　　機構當天贖回規模大到足夠影響單位凈值破1？

　　雖然投資者提出質疑，但記者梳理發現，交銀豐潤C總體規模并不大，根據基金三季報，交銀豐潤收益債券A規模只有2400多萬，交銀豐潤收益債C規模只有221.97萬。但根據天天基金網數據，截至2017年12月31日，交銀豐潤收益債券A規模高達50.37億元，同期交銀豐潤收益債C基金的規模僅為0.02億元。而巨額贖回正好發生在四季度，具體認購和贖回了多少量，無法核實。對于交銀豐潤A的規模迅速從幾千萬元沖至50億元以上的具體時間點，也無法獲悉。

　　但記者注意到，截至2017二季度末，交銀豐潤收益債券C的基金機構持有0.15億份，占總份額的82.75%，個人投資者持有0.03億份，占總份額的17.25%。而在2016年前，這只基金的持有人結構中，個人持有比例在99%左右，機構持有比例不足1%。

　　市場人士解讀：

　　如果機構贖回規模占比不大，不會影響到單位凈值破1。但如果真如舉報人所說，這家機構客戶勢力過大，以至于基金公司不敢輕易得罪，被迫‘保大傷小’，那么有一種可能性為，11月23日機構贖回量比基金剩余數量大很多很多，這樣即便估值精度提高到11位，也會對凈值帶來顯著影響，甚至基金的運營費等平日微不足道的雜項費用也會導致11月24日的下跌。如果是這種情況，基金公司應該提前預判不利影響，啟動巨額贖回條款，分多日贖回，可降低運營費用的影響，而且“四舍五入”的“隨機”出現一般可減輕對其他投資者的影響，或者選擇對剩余投資者有利的日期將剩余部分贖回對沖扳回損失，這樣就做到了公平，否則，就難免損害剩余投資利益。

　　4《國際金融報》質疑二

　　基金經理行為究竟是個人判斷失誤還是迫于機構客戶壓力？

　　在采訪過程中，鑒于信息披露相關原則，記者無從查出當天機構投資者到底贖回了多大量，也不知道到底是哪家機構進行了巨額贖回，更不知道這家機構投資者是否強勢到可以影響基金經理的決定，也不知道這家機構投資者是否認購過規模突然增至50億元的交銀豐潤A。

　　但公開信息顯示，交銀豐潤C的基金經理連端清累計任職時間2年又167天，2015年8月4日開始任職，在2017年2月，該基金另一位基金經理孫超離開，公司讓連端清獨自負責交銀豐潤C。該基金經理的行為，到底是因資歷淺而判斷失誤，還是不愿意得罪機構大客戶，又或是自身無權決定，從而在機構巨額贖回時沒有考慮到凈值波動會給“小投資者”利益造成傷害？

　　交銀施羅德回應稱：

　　凈值波動的原因在于，交銀豐潤C份額凈值在2017年11月24日下跌的主要原因為本基?運作費?的計提。按照基?合同約定，交銀豐潤C類基?運作費?以前??基?資產凈值為基準計提（?業內普遍通?的做法）；在11月23日發??額贖回的情況下，以贖回前基?資產凈值為基準計提的基?運作費?由11月24日剩余基?資產承擔，因此對11月24日的基?份額凈值造成影響。該基金在11月24日的凈值跌幅與運作費用計提引起的跌幅基本一致，由此可見，該基金的投資運作沒有對基金凈值造成損失，凈值損失來源于基金運作費用的計提。

責任編輯：陳悠然 SF104