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　　·華寶基金市場快評·

　　本輪調整持續性有限，把握穩增長+低估值市場主線

　　【行情綜述】

　　今日（1月25日）市場大幅調整，滬深股指全天一路下滑。上證指數收盤報3433.06點，跌2.58%，創下逾一年來最大跌幅；深證成指跌2.83%；創業板指跌2.67%，擊穿3000關口且年內調整逾10%。盤面上，僅航空、黃金、酒店餐飲板塊逆市活躍，元宇宙、數字貨幣、白酒、券商、銀行概念均大幅下挫，題材股集體萎靡。北向資金流出36億，終結連續7日凈買入態勢，尾盤出現小幅抄底搶籌情形。

　　【核心觀點】

　　年初以來，指數整體持續回調，春季躁動不再被提起，市場風格快速輪轉，成交量逐漸走弱，節前觀望情緒較重。對此，我們觀點如下：

　　本輪市場調整，外部風險是主要誘因。市場普遍預期美聯儲貨幣政策收縮節奏將提速，美國十年期國債收益率大幅上升，再加上本輪疫情的負面影響，VIX風險指數飆升至近兩年來新高。此外，近日烏克蘭危機有所升級，在降低市場風險偏好并在美股的情緒脆弱期進一步放大市場波幅。

　　從全球范圍來看，投資者避險情緒顯著升溫，全球最大黃金ETF（SPDR Gold Shares）持有量激增，地區危機形勢短期正在波及包括農產品、工業金屬、股票和債券等主要資產價格，對A股市場風險偏好也帶來負面沖擊。待1月美聯儲一息會議明確，地緣政治格局明朗，春節前后外圍的壓制因素或將有所消退。

　　國內來看，“穩增長”預期持續強化。貨幣政策已經處于寬松窗口期，降準降息已落地，寬松信號持續釋放，十年期國債收益率下降，宏觀流動性維持相對寬松。房地產政策已在邊際上有所好轉。其他“穩增長”政策仍待發力，包括更多的財政支持、促進消費政策、房地產調控政策進一步松動等。地方兩會相繼召開，在政策窗口期可以期待更多地方性穩增長政策落地，新老基建鏈在市場悲觀情緒釋放后有望持續發力。

　　【后市展望】

　　雖然市場在波動過程中持續走弱，但我們認為本輪指數的調整幅度和持續時間相對有限，持續性不會特別強。預計節后隨著風險偏好的修復，特別是穩增長政策效果的顯現，市場仍有反彈機會。“市場底”漸行漸近，建議繼續緊扣穩增長政策布局藍籌，迎接上半年行情起點。

　　【操作思路】

　　從配置上來講，在地方兩會和全國兩會的政策窗口期，建議繼續把握穩增長+低估值市場主線。一是受益于房地產政策邊際松動的房地產鏈條，包括房企、物業、家電、裝修建材等；二是和穩增長直接相關的新老基建；三是具有優質基本面支撐+估值修復潛力較大的銀行、券商等。近一個月北向資金大幅增資銀行股，單月凈買入額超過214億元，居所有31個一級行業首位，占同期全部凈買入額的1/3。

　　在本輪市場負面情緒逐漸消化、“兩會”窗口期過后，建議逐漸加配大消費板塊。國內消費有望成為今年經濟的重要抓手，更多促進政策有待發力。包括受益于漲價邏輯的部分食品加工行業，以及受益于疫情修復的餐飲、旅游、交運等。

　　新能源、消費電子等科技板塊預計在2022年仍保持較高景氣度，經過此輪調整后，在隨后的年季報密集披露期，業績高增、性價比突出的景氣方向仍可為，當前調整或有望成為年內較佳的配置機會。

　　數據來源：Wind。

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責任編輯：石秀珍 SF183