景順長城總經理康樂：相信基金未來仍具備長期獲利能力

　　中國基金業協會

　　【編者按】值此基金行業20周年，中國證券投資基金業協會聯合新華網共同推出系列訪談節目。9月28日，景順長城基金總經理康樂做客新華會客廳。康樂對基金公司在資管新規背景下面臨的機遇和挑戰提出了自己的看法，分享了景順長城提升主動管理投資能力和培養投研團隊的經驗。他認為，資管新規與公募基金行業現行的監管規則一致，公募基金行業受到的沖擊相對較小，但長期也存在競爭挑戰，基金公司應不斷提升優化自身的核心競爭力，打磨主動管理能力、完善產品線形成特色差異化、持續做好風控、堅持金融創新擁抱新渠道以及提升服務能力。

　　以下為專題文章：

　　景順長城一直專注于提升投資能力和培養投研團隊

　　新華網北京10月8日電（記者 高方圓）9月28日上午，景順長城基金總經理康樂做客新華網會客廳。在談到如何建立長期投資能力和管理能力時，他介紹道景順長城成立15年來，一直專注于提升投資能力和培養投研團隊，在投資管理方面力求“平臺共性”和“員工個性”的良性共振。

　　他指出，平臺共性方面主要是努力做好五個方面。

　　第一是統一理念。景順長城自成立之初就確定并持續堅守“寧取細水長流，不要驚濤裂岸”的投資理念。該理念要求所有基金經理不博短期業績、不追事件驅動、不炒題材概念，投資從基本面出發選擇好公司，不拘泥于價值或成長，重點選擇行業好、市場空間大、公司治理優異、管理團隊穩定、財務數據良好、持續成長的公司。

　　第二是確定風格。在基本面選股的前提下，鼓勵基金經理形成自己的風格，并且保持風格穩定。在這方面，景順長城下了很大功夫：一方面通過梳理總結等方式幫助新上任基金經理尋找適合自己的風格；另一方面會針對基金經理風格漂移進行糾偏。景順長城已經形成完善的組合分析系統和方法，結合季度回顧制度，來檢視基金經理的操作和風格匹配度。

　　康樂表示，明確基金經理的風格并特別強調風格穩定，不隨市場行情變化而輕易發生偏移，這背后的邏輯是希望基金經理的投資能力和業績是可解釋、可重復、可預測的。客戶在選擇該基金經理管理的產品時，也有可能對基金經理的表現形成更為合理的預期。

　　第三是堅持長期考核。景順長城注重長期回報，投資理念上、風格塑造上都是鼓勵基金經理長期投資，同時對基金經理的考核上也是長期的。在景順長城的考核體系中，更看重三年、五年的中長期業績，業績出現波動時也給與充分的調整期。康樂表示，這樣的考核機制能盡量避免基金經理在投資行為上短期化，保持與持有人利益一致，也促使基金經理更加勤勉盡責，為客戶創造長期回報。

　　第四是嚴格風險和質量控制。景順長城在投研機制上鼓勵長期投資，同時對投資的質量和效果也進行把控。景順長城具有成熟有效的風控流程，對日常投資操作中組合構建、股票池進行細化的整體質量控制和風險把握，也對整體投研流程有嚴格的質量評估及控制。

　　第五是注重團隊分享。康樂表示，希望投研整體是積極進取的，投研一體，團隊和諧。景順長城的文化氛圍是務實、高效、透明、鼓勵分享。并在機制上予以配套，對分享并有成效的予以獎勵。

　　“在以上五點平臺共性的基礎上，我們尊重基金經理的個性。個性是尋找到基金經理能力圈并為其創造發揮所長的環境氛圍。”康樂稱，多年積累下來，投研團隊中出現了如價值投資長跑型基金經理余廣、均衡風格的劉彥春、注重安全邊際的鮑無可、成長風格的楊銳文、擅挖黑馬股的李孟海等各有特色的基金經理。“個性風格”讓團隊并不是只在某一風格流行時表現得好，而是各種市場行情中都有人員能駕馭。

　　相信中國資本市場具備長期獲利能力

　　新華網北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長城總經理康樂在接受新華網訪談時表示，經濟增長是資本市場發展的基礎，近年來中國經濟結構在優化，經濟發展的質量在提升，對于A股來說，這個發展基礎一直是堅實的。基金作為資本市場的重要參與者，過去二十年也取得了非常好的回報，大家對中國經濟和資本市場的未來充滿信心。

　　基金過去20年創造了很好的投資回報。據康樂介紹，截至2017年底，整個基金行業成立以來累計實現盈利超過2萬億元，其中偏股型基金平均年化收益率達到16.5%，為投資者創造了很好的長期回報，相信其未來參與中國資本市場也仍然具備長期獲利的能力，驅動因素主要有以下幾點：

　　首先，監管力度不斷加強，市場機制更加成熟，注重投資者利益保護。近年來監管在不斷加強，重組、定增、主題、改名等概念炒作不斷減少，未來市場將回歸到關注公司的業績、持續創造利潤的能力以及成長性方面上。市場機制將更為成熟，包括未來注冊制改革以及加大退市制度的執行力度等等，投資者利益保護的力度也不斷加大。

　　其次，優質企業增多，上市公司治理結構不斷完善。混合所有制推進上市公司治理結構不斷完善，包括企業經營受行政干預減少，鼓勵兼并收購和資產重組等，提高上市公司質量。隨著上市公司發展機制的不斷成熟，對其業績和股價都會產生積極的影響。

　　再者，機構投資者隊伍不斷壯大。A股的投資者結構近年來發生顯著變化。2003年，機構投資者持股比例僅為4%，而到了2017年中，這一數據已逐步提升至46%。未來，A股市場的機構投資者占比還將進一步提升，今年納入MSCI意味著A股未來的國際機構投資者占比也將不斷增加。而機構投資者的投資理念更加偏向價值投資，投資風格穩健，看重中長期投資價值。機構投資者成為主流，有助于市場向價值投資理念靠攏，整體形成更加重視長期業績回報的氛圍。

　　最后，國際化為資本市場帶來更多的增量資金。A股近年來在國際化進程上不斷加速，首先實現了與港股的互聯互通，流入A股的資金規模增幅明顯。據統計，截止到9月26日，北向資金凈流入A股市場的資金規模已經超過2300億元。

　　此外，A股在今年納入MSCI指數，8月份納入比例從2.5%上調至5%，據統計，5%A股納入水平可能帶來的增量資金金額約為175.8億美元，折合人民幣1211億元。同時，MSCI表示還要繼續增加A股權重，已經建議將中國大盤A股的納入因子從5%調整到20%，未來有望給中國帶來更多的增量資金。

　　另一方面，最新消息是全球第二大指數公司富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數體系，預計第一階段A股占富時羅素新興市場指數比重為5.5%，100億美元被動管理資產會在初始階段凈流入A股，未來A股比重會不斷提高。

　　同時，“滬倫通”也有望在年內正式“通車”。這都為A股市場貢獻不小的新增資金，也將進一步提升中國市場在外資投資者資產配置中的比重。

　　據統計，截至2018年6月底，外資持股規模達1.28萬億元，占同期A股流通股市值的比例為3.18%。可以說，外資持有A股占市場總市值的比例還不高，將來還有很大的提升空間。

　　康樂表示，以上是投資A股長期獲利的深層次原因，還有更多的短期因素，例如當前市場估值回到歷史底部區域、財政政策更加積極、減稅降費措施進一步推進等等有利因素在發生，市場前景是充滿希望的。“相信基金公司作為專業的機構投資者，投資能力強，有人才優勢，投資理念、風控體制、投研體制都相對最規范，有很好的基礎，未來也能持續給投資者帶來長期回報。”

　　積極借鑒外方股東的成熟經驗來治理公司

　　新華網北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長城總經理康樂在接受新華網訪談時表示，合資基金公司是我國基金行業對外開放的重要成果，作為一家具有外資背景的基金管理公司，景順長城積極借鑒外方股東的成熟經驗并具有良好的公司治理結構，注重長期業績、風控嚴格，在跨境投資方面的布局也非常穩健。

　　景順長城的中方股東是華能集團旗下長城證券，外方股東是全球最具規模的上市資產管理公司之一的景順集團旗下景順資產。據康樂介紹，景順長城的外方股東成立于上世紀70年代，長期立足于傳統資管業務，并有著運用于成熟市場多年的投研框架和從基本面出發的投資方法，為景順長城帶來很多經驗和正面影響。主要集中在以下幾個方面：

　　首先是良好的公司治理結構。景順長城中外方股東溝通順暢，合作愉快，在投資管理上外方股東支持較多，中方則在戰略、薪酬、合規上參與把控，平時充分授權管理層經營決策。在這樣的公司治理結構下，保持了股權結構穩定、管理層穩定、溝通機制和發展機制穩定。公司文化務實、高效、透明、公平，整體扁平化，結果導向明顯。

　　第二是專注的經營思想。外方股東景順集團長期立足于傳統資管業務，景順長城在成立之初就堅定地選擇將主動管理投資業務作為公司的核心。在公司成立15年間，也確實體現出對主動管理業務的堅守，不會因為排名、收入、規模去做偏離傳統資管太遠的業務，比如曾經很熱門的保本、分級等產品，景順長城都沒有參與。

　　第三是先進的投資理念、投研框架和投資質量控制方法。外方股東在成熟市場有40年投資經驗，形成了自己嚴謹的體系和方法。景順長城也借鑒了外方股東的投研框架和投資理念，注重長期業績、風控嚴格、要求基金經理風格穩定等，把這些經驗和本土實際情況有機結合，建立起了自己獨特的投研文化和投資質量控制方法，對整體投資能力的培養非常有幫助。

　　第四是嚴格的風險合規意識。外方股東經歷過多次金融危機，在危機中不斷壯大，有高度的風控合規意識，同時對風險的把控有自己成熟的方法。景順長城受到外方的影響，首先在意識上對風控及合規非常重視，也在內部制度和流程上設置了高標準的風控指標。例如，公司自2009年以來近9年沒有收到過任何監管措施。再比如這些年迅猛壯大的貨幣市場基金，景順長城也鮮少參與沖規模，而是以“內規嚴于外規”最大限度保證安全性和流動性。

　　最后是境外的投資產品及能力。康樂指出，作為合資基金公司，景順長城在跨境投資方面的布局非常穩健。一方面今年新獲批了QDII額度，會跟產品線齊全、投資能力較強的外方股東合作，計劃將一些好的產品引進來；另一方面，景順長城在跨境這一塊布局較早，不僅是國內第一個發行滬港深產品的基金公司，也是目前MSCI產品線最全的公司。未來景順長城也會在“外資走進來、國內資金走出去”的大趨勢中積極做好布局。

　　公募基金應不斷提升優化自身的核心競爭力

　　新華網北京10月8日電（王蓓蓓）9月28日，景順長城總經理康樂在接受新華網訪談時表示，今年4月大資管新規的出臺開啟了大資管行業統一監管的時代。整體來看，資管新規與公募基金行業現行的監管規則一致，公募基金行業受到的沖擊也相對較小，但長遠也存在競爭挑戰。展望未來，公募基金應該不斷提升優化自身的核心競爭力。

　　康樂指出，基金業本身運作的方法、對風險的要求、規范程度，以及基金本身都是凈值型產品等，都符合大資管新規的規定。得益于資管新規與公募基金行業現行的監管規則的這種一致性，短期對于基金行業來說有利好優勢，但長期來看也存在挑戰。因為在大資管新規之下，整個資產管理行業的子行業都要去從事凈值型產品的運作，銀行也要成立自己的資產管理公司，所以今后的競爭可能會變得更加激烈。對于基金公司來說，目前需要做的就是充分利用這個時機，增強自身的核心實力。

　　首先，基金公司要進一步打磨自己的主動管理能力，特別是在權益投資方面，基金的歷史業績較好，所以要保住這個獨特的優勢，和其他資管的子行業形成優勢互補。

　　第二，在產品設計上，基金的產品線要更加全面，特別是與銀行子行業相比，要有特色差異化產品。例如在養老型產品或者工具型產品方面，基金業要積極布局。

　　第三，持續做好風控以增強核心優勢和競爭力。中國基金業發展20年來，一直高度重視投資者教育，基金公司也深感受托責任之大，不斷完善規范自身，已經發展成為制度最健全、運作最規范、信托關系履行最徹底的資產管理業務形態，是投資者權益保護最為充分的大眾理財行業，因此基金業在風險控制、規范管理的特色優勢要持續保持。

　　第四，基金業要堅持金融創新，擁抱新的渠道，為客戶提供更好的服務。以往基金公司多是面對機構客戶和渠道，直接面向個人客戶相對較少。通過金融科技的發展，未來基金公司有望通過更多平臺直接向個人客戶提供服務，需要進一步提升服務能力。未來在客戶競爭激烈的情況下，基金業必然要提供更加多元化的產品、擁有更強的渠道能力和提供更優質的服務。康樂還表示，未來基金公司與銀行等機構的合作還將持續。作為資金管理重要的供應方，以前銀行與基金公司提供的產品存在差異化，銀行理財產品側重回報性，基金則多是凈值型產品，銀行是基金公司的客戶，可以將資產委托給基金公司管理或者購買基金公司的一些產品。而未來銀行既可以是基金公司的客戶，也可以是基金公司的競爭對手，因此基金業應該不斷提升優化自身的核心競爭力。

責任編輯：石秀珍 SF183