1．整體權(quán)益市場(chǎng)：

　　抓住權(quán)益市場(chǎng)大發(fā)展的歷史機(jī)遇

　　當(dāng)下市場(chǎng)如此積極，一方面是因?yàn)?月份以來(lái)的調(diào)整嚴(yán)重向下偏離，萬(wàn)得全A（除金融、石化） 指數(shù)的PB 已經(jīng)接近負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差，大量的個(gè)股顯示出深度價(jià)值；另一方面是以金融口政策為開(kāi)端，一系列的貨幣政策、房地產(chǎn)政策和財(cái)政政策正視問(wèn)題，及時(shí)有效、精準(zhǔn)發(fā)力，這給予了市場(chǎng)強(qiáng)大的信心。

　　“金融是國(guó)之重器”，一方面“金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈”，是我國(guó)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量；另一方面金融是居民財(cái)富管理的重要手段，提升居民收入預(yù)期和消費(fèi)意愿，為擴(kuò)大內(nèi)需注入力量。金融市場(chǎng)發(fā)展，特別是權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有著重大意義，權(quán)益市場(chǎng)也迎來(lái)了自身大發(fā)展的歷史機(jī)遇。

　　我們無(wú)法預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)的漲跌和路徑，但是我們也要正視，市場(chǎng)整體位置仍然處在底部，萬(wàn)得全A（除金融、石化） 指數(shù)的PB仍然在負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場(chǎng)中仍然存在大量的深度價(jià)值個(gè)股等待我們挖掘。所以，一方面對(duì)于那些完全與市場(chǎng)情緒相關(guān)的個(gè)股，漲幅巨大，我們會(huì)逐步退出；另一方面積極挖掘那些估值、市值等都在底部，成長(zhǎng)空間和路徑較為確定的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　2．港股

　　其實(shí)自2024年8月以來(lái)，港股已領(lǐng)先A股展開(kāi)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期兌現(xiàn)及全球流動(dòng)性釋放是主要推動(dòng)力。港股市場(chǎng)由于國(guó)際資金活躍、估值較低，對(duì)降息的反應(yīng)尤為敏感。隨著本次國(guó)內(nèi)重磅推出降準(zhǔn)降息等一系列政策后，港股上市公司的估值和未來(lái)盈利預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步改善。在國(guó)內(nèi)外相繼進(jìn)入降息周期后，我們對(duì)港股的投資前景持較為樂(lè)觀的態(tài)度，尤其是恒生科技、港股通科技等板塊，由于估值和盈利水平可能雙雙提升，具有較高的‘戴維斯雙擊’潛力。

　　隨著國(guó)慶假期結(jié)束，A股市場(chǎng)重新開(kāi)市，我們預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)將大概率延續(xù)節(jié)前的樂(lè)觀情緒，市場(chǎng)向上空間較大，且政策仍有發(fā)力空間。而港股市場(chǎng)作為全球資金投資中國(guó)的優(yōu)質(zhì)選項(xiàng)，隨著國(guó)內(nèi)政策、經(jīng)濟(jì)端持續(xù)向好，仍有較好的投資價(jià)值，指數(shù)包括恒生科技、港股通科技均將有較強(qiáng)彈性，投資者可以考慮使用相關(guān)的配置工具，進(jìn)行適度建倉(cāng)。

　　3．消費(fèi)行業(yè)：

　　政策強(qiáng)力托底 消費(fèi)行業(yè)迎市場(chǎng)肯定

　　今年9月24日以來(lái)的政策扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行預(yù)期，這一輪種種政策相比以往，針對(duì)性更強(qiáng)。對(duì)地產(chǎn)、就業(yè)、二孩、弱勢(shì)行業(yè)等都有專(zhuān)業(yè)性的支撐政策，且釋放出持續(xù)推出財(cái)政政策的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯又進(jìn)行重新肯定，有了長(zhǎng)期邏輯的轉(zhuǎn)變，尋找消費(fèi)投資方向才會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　受宏觀壓制的消費(fèi)方向，會(huì)優(yōu)先受益于宏觀拐點(diǎn)型變化，如白酒、餐飲、化妝品等。圍繞這個(gè)方向，我們認(rèn)為價(jià)格彈性強(qiáng)的消費(fèi)，如白酒、服務(wù)消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)等，會(huì)體現(xiàn)更好的成長(zhǎng)潛力。另外，部分受到行業(yè)政策影響的行業(yè)，如醫(yī)保政策影響，會(huì)體現(xiàn)出更好的反彈潛力。

　　行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是我們中長(zhǎng)期選股依據(jù)，宏觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)提高了我們中長(zhǎng)期選股勝率。我們看好創(chuàng)新藥，追求供應(yīng)鏈效率或差異化的零售企業(yè)，功能創(chuàng)新和升級(jí)的產(chǎn)品型企業(yè)和品牌出海型企業(yè)。

　　4． 科技行業(yè)：

　　未來(lái)科技行業(yè)的發(fā)展依然是A股投資的重點(diǎn)方向

　　當(dāng)前國(guó)家對(duì)科技發(fā)展有戰(zhàn)略定力。因此，盡管A股市場(chǎng)近期的漲幅修復(fù)了部分科技行業(yè)的估值，但是未來(lái)科技行業(yè)的發(fā)展依然是A股投資的重點(diǎn)方向。從投資價(jià)值和長(zhǎng)期收益的角度出發(fā)，我們可以判斷未來(lái)A股科技行業(yè)依然具備顯著的投資價(jià)值，我們也將在科技行業(yè)中不斷跟蹤前沿技術(shù)，尋找投資方向，通過(guò)我們的投資收獲產(chǎn)業(yè)紅利，為投資人帶來(lái)回報(bào)。在此背景下，后續(xù)我們重點(diǎn)關(guān)注：

　　1． 人工智能：近兩年人工智能技術(shù)無(wú)論是硬件還是算法都在快速發(fā)展，隨著軟硬件的結(jié)合，人工智能技術(shù)已經(jīng)在眾多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。未來(lái)隨著技術(shù)的進(jìn)一步成熟，其市場(chǎng)潛力依然巨大，有望在更多的垂直領(lǐng)域深入發(fā)展并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。鑒于人工智能產(chǎn)業(yè)從上游硬件到下游軟件是一條幾乎覆蓋全科技行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條，因此我們認(rèn)為這一輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命有望開(kāi)啟一輪科技行業(yè)的全面創(chuàng)新周期，而我們的投資將集中在尋找產(chǎn)業(yè)鏈中具備產(chǎn)業(yè)核心價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，獲取投資價(jià)值。

　　2． 半導(dǎo)體與集成電路：半導(dǎo)體是科技行業(yè)的基礎(chǔ)，我國(guó)對(duì)芯片自主研發(fā)的支持力度不斷加大，力求打破外部技術(shù)封鎖，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化替代。在 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展下，對(duì)半導(dǎo)體芯片的需求持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)我們會(huì)專(zhuān)注于尋找具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和寬闊護(hù)城河的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　3． 消費(fèi)電子：消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷一輪十年產(chǎn)業(yè)周期，尤其近幾年的新產(chǎn)品都是以微創(chuàng)新為主，無(wú)法有效刺激消費(fèi)者的換機(jī)需求，進(jìn)而導(dǎo)致?lián)Q機(jī)周期拉長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)周期下行。如今隨著人工智能端側(cè)落地的不斷加速，有望帶動(dòng)一輪大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，并刺激新一輪換機(jī)周期開(kāi)啟，從智能手機(jī)到智能穿戴設(shè)備，再到各種家用電器智能化改造，都有望對(duì)相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了可觀的增長(zhǎng)空間。因此，當(dāng)下我們格外關(guān)注消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇。

　　4．  生物醫(yī)藥科技：受到人口老齡化加劇等因素影響，醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)需求不斷增加。生物醫(yī)藥科技是醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新領(lǐng)域，包括創(chuàng)新藥研發(fā)、基因治療、生物疫苗等。這些技術(shù)的發(fā)展將為疾病的治療和預(yù)防提供新的手段。針對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)，具備可持續(xù)的強(qiáng)研發(fā)能力是生物醫(yī)藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此，我們將重點(diǎn)尋找在市場(chǎng)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且在研發(fā)方面取得突破、能夠推出具有良好療效和安全性新藥的企業(yè)；此外，基因治療和生物疫苗領(lǐng)域的企業(yè)，也將隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)的擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　5．制造業(yè)：

　　當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向充分利好制造業(yè)

　　制造業(yè)目前處于底部，具備戴維斯雙擊的可能。制造業(yè)是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)支柱之一，我們擁有全球最大的制造業(yè)產(chǎn)能、最齊全的制造業(yè)門(mén)類(lèi)，過(guò)去一段時(shí)間制造業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩和內(nèi)需不振的雙重打擊，處于周期底部階段。傳統(tǒng)制造業(yè)方向，化工、機(jī)械等傳統(tǒng)制造業(yè)的庫(kù)存處于歷史低位，同時(shí)過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格下行后也處于低位，隨著內(nèi)需刺激政策的進(jìn)一步落地，傳統(tǒng)制造業(yè)極有可能迎來(lái)一波量?jī)r(jià)齊升的行情。同時(shí)，資本市場(chǎng)過(guò)去一段時(shí)間對(duì)于內(nèi)需的悲觀預(yù)期尤甚，導(dǎo)致大量的制造業(yè)龍頭估值無(wú)差別下跌，處于歷史估值的底部區(qū)間。但我們通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的制造業(yè)龍頭在全球范圍來(lái)看都具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)具備產(chǎn)品升級(jí)、擴(kuò)充產(chǎn)品線(xiàn)、走向海外等多個(gè)增長(zhǎng)曲線(xiàn)，具備很強(qiáng)的進(jìn)一步上臺(tái)階的能力，隨著基本面的復(fù)蘇和市場(chǎng)情緒的回升，周期底部的制造業(yè)有可能迎來(lái)戴維斯雙擊。

　　制造業(yè)中的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間。除了傳統(tǒng)的制造業(yè)，新能源制造、電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能是我們過(guò)去五年表現(xiàn)最亮眼的新質(zhì)生產(chǎn)力，契合了全球碳中和的發(fā)展方向，在出口上打開(kāi)了新的格局。雖然新能源產(chǎn)業(yè)短期面臨行業(yè)下行期帶來(lái)的調(diào)整，但這個(gè)階段也錘煉出了一批具備競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，他們將在下一輪的行業(yè)上行周期中充分受益。同時(shí)，我們也看到，人形機(jī)器人、智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)控機(jī)床、商業(yè)航天等一批先進(jìn)制造業(yè)正在興起，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家都在這些制造業(yè)方向上加碼競(jìng)賽，中國(guó)企業(yè)在其中占據(jù)著重要的地位。從長(zhǎng)期看，中國(guó)制造業(yè)面臨升級(jí)，我們利用國(guó)內(nèi)的工程師紅利，有機(jī)會(huì)在先進(jìn)制造領(lǐng)域獲得一席之地。經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，先進(jìn)制造領(lǐng)域的企業(yè)估值已經(jīng)趨向合理或者低估，通過(guò)研究可以找到各個(gè)前沿領(lǐng)域具備卡位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，他們具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)的能力。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183