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　　1月25日周二，滬深兩市出現(xiàn)較大幅度下跌。從外部因素來看，隔夜全球資本市場紛紛大跌，導(dǎo)致A股市場出現(xiàn)回調(diào)。從內(nèi)部因素來看，近期A股市場出現(xiàn)區(qū)域調(diào)整，對投資者的信心造成很大的打擊，也影響到投資者的做多熱情。從全球資本市場來看，近期全球資本市場均走出了持續(xù)大跌的走勢。美股中的納斯達(dá)克指數(shù)今年以來下跌幅度已經(jīng)超過了12%，創(chuàng)出近四十多年的最大的一月下跌幅度。從隔夜美股的表現(xiàn)來看，美股出現(xiàn)了狂瀉千點(diǎn)然后V型反彈的走勢，最終收紅。盤中道指一度狂瀉1115點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)一度跌超4%，納指一度跌近5%。投資者的恐慌情緒大幅提升，被稱為市場恐慌指數(shù)的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX一度觸及38.94，創(chuàng)下2020年11月以來的最高水平。波動(dòng)率指數(shù)急劇上升，通常標(biāo)志著市場短期將見底，說明市場在持續(xù)下跌之后有望開始出現(xiàn)反彈。

　　美股這一輪的下跌，一方面是由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逆轉(zhuǎn)，從之前寬松逐步轉(zhuǎn)向收緊。雖然還沒有加息，但是本周將舉行2022年第一次議息會(huì)議，讓投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)釋放出鷹派的信號。而近期公布四季度財(cái)報(bào)的美國上市企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)好壞參半，也影響到股價(jià)的表現(xiàn)。今年風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)都遭到了一定的拋棄，原因就是投資人對美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的擔(dān)憂。而近期烏克蘭局勢出現(xiàn)動(dòng)蕩，俄羅斯的股市一天下跌超過10%，對歐洲的股市也形成了一定的影響。美俄關(guān)系緊張，對于短期市場走勢仍然會(huì)產(chǎn)生一定的影響。受到隔夜全球資本市場大跌的影響，今天A股也出現(xiàn)較大幅度的下跌，由于之前A股已經(jīng)出現(xiàn)了比較長時(shí)間的調(diào)整，所以這次海外市場的大跌對A股的影響應(yīng)該不會(huì)太大。A股已經(jīng)提前下跌，而一些優(yōu)質(zhì)股票更是已經(jīng)跌出了價(jià)值，所以建議投資者在當(dāng)前反而要保持信心和耐心，不必過于擔(dān)心海外市場的情況。關(guān)于逆向投資，近期我多次給大家講到，做好逆向投資是當(dāng)前一個(gè)很好的投資策略，因?yàn)楝F(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)股票都已經(jīng)跌出了價(jià)值。

　　我管理的五支基金的四季報(bào)已經(jīng)公布，大家從各支基金前十大重倉股可以看出一方面我會(huì)長期堅(jiān)持配置各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭股，從而抓住好公司長期的投資機(jī)會(huì)。另一方面在市場出現(xiàn)極度悲觀的時(shí)候，我果斷進(jìn)行底部建倉并耐心等待價(jià)值回歸。在恐慌的時(shí)候，很多投資者對于優(yōu)質(zhì)股票會(huì)有質(zhì)疑，但是從長期來看，底部布局之后需要做的就是耐心等待，因?yàn)閮r(jià)值總會(huì)回歸好公司，從長期的走勢來看總會(huì)創(chuàng)出新高。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，在去年8月份很多優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯(cuò)殺的時(shí)候果斷進(jìn)行了建倉，雖然近期很多優(yōu)質(zhì)龍頭股再次出現(xiàn)反彈之后的回調(diào)，但是并不改變大的方向。我管理的前海開源滬港深龍頭精選基金按照MSCI中國A50成分股進(jìn)行布局，由于該基金是靈活配置型基金，倉位最低可以降到零，可以通過主動(dòng)的倉位管理來控制風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場瘋狂的時(shí)候可以通過降倉位來控制回撤，而當(dāng)優(yōu)質(zhì)股票被錯(cuò)殺的時(shí)候可以通過逆向投資來建倉，從有望實(shí)現(xiàn)超越MSCI中國A50的表現(xiàn)。

　　價(jià)值投資中兩個(gè)非常重要的因素就是安全邊際和逆向投資，這兩者其實(shí)是合為一體的。首先我們看一下安全邊際，安全邊際可以用來消化吸收因?yàn)橥顿Y失誤或者運(yùn)氣不佳帶來的負(fù)面影響，特別看重投資對象抵御不利因素的能力。對價(jià)值型投資策略最有利的支持來自于逆向投資原則。當(dāng)然，盲目進(jìn)行逆向投資會(huì)增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)候受歡迎的公司理應(yīng)享有估值溢價(jià)，受到冷落的公司理應(yīng)遭受估值折價(jià)。而不加選擇的買入低市盈率或者低市凈率的股票的策略是幼稚的，必須結(jié)合公司的基本面以及未來的盈利前景等重要因素來綜合考量，因?yàn)榈褪杏实墓善辈淮硭陀袃r(jià)值。很多投資者在過去幾年配置一些低估值的股票，結(jié)果陷入價(jià)值陷阱，錯(cuò)過了很多優(yōu)質(zhì)股票的機(jī)會(huì)，非?？上?。

　　價(jià)值型投資者追求的應(yīng)該是以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格來購買優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，而不是單純的低成長性或者是低市盈率的一些資產(chǎn)，投資的安全邊際總是取決于所支付價(jià)格的高低。相對而言，短期內(nèi)受到冷漠的股票中的機(jī)會(huì)更多、更具吸引力。在被遺忘的市場角落里，人們能夠發(fā)現(xiàn)可以大幅低于公允價(jià)值的價(jià)格購買資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。在普通大眾眼中逆向投資者的行為是古怪的、反傳統(tǒng)的和冒險(xiǎn)的，很多投資者都喜歡追漲殺跌，包括一些基金投資者往往在基金取得良好業(yè)績的時(shí)候加大投資，而在基金業(yè)績短期大跌的時(shí)候則會(huì)撤出基金投資。市場的波動(dòng)性加劇了這一問題，投資者的追漲殺跌行為導(dǎo)致投資收益降低。所以在當(dāng)前是要再次強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的和逆向投資的時(shí)候，信心比黃金更重要，當(dāng)市場出現(xiàn)非理性的下跌，特別是因?yàn)橘Y金的原因?qū)е露唐诠蓛r(jià)的下跌，實(shí)際上是一個(gè)布局的機(jī)會(huì)。

　　在去年年底我發(fā)布的2022年投資策略報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)，2022年我們重點(diǎn)配置三大方向的龍頭股，即大消費(fèi)、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)，A股重點(diǎn)配置大消費(fèi)和新能源的龍頭股。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金、前海開源清潔能源基金、前海開源滬港深龍頭精選基金以及前海開源深圳特區(qū)精選基金均采取逆向投資策略去配置一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股。而港股方面，我認(rèn)為主要的機(jī)會(huì)來自于一些短期跌幅較大的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，我在去年年底接手的前海開源滬港深聚瑞基金現(xiàn)在已經(jīng)公布了四季報(bào)，大家從前十大重倉股中可以看出我的投資思路就是逢低布局在港股上市的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭并等待價(jià)值回歸。很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭長期的競爭力并沒有改變，而股價(jià)短期內(nèi)下跌超過40%，可能迎來一個(gè)否極泰來的機(jī)會(huì)。物極必反，當(dāng)市場信心低到一定的程度可能就會(huì)迎來反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在各位投資者朋友需要做的就是耐心等待市場恐慌情緒宣泄完畢，大盤探到底部之后果斷的去加倉優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金，然后耐心等待價(jià)值回歸。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183