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　　價值投資在此時顯得至關重要！

　　文/前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

　　周一A股市場經過春節長假之后正式開始交易，受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響，市場出現恐慌性拋售，A股超過3000家個股跌停，僅僅有醫藥股、線上教育等板塊出現了大漲，甚至很多疫情受益股出現了漲停，市場整體的情緒比較悲觀。

　　在節假日期間，疫情擴散對于全球金融市場都造成了比較大的影響。先前開市開始交易的港股、美股均出現較大幅度下跌，這也給A股市場的開市交易形成了比較大的壓力。周一，央行展開1.2萬億的逆回購操作，考慮到周一有1.05萬億元的逆回購到期，實際凈投放1500億，其中7天期逆回購中標量為9000億元，中標利率2.40%；14天期逆回購中標量3000億元，中標利率2.55%，上次分別為2.50%、2.65%，均下調10個基點。但這些措施尚不足以扭轉投資者的悲觀情緒，后續可能需要更多強有力的措施扭轉市場的悲觀預期。

　　A股市場在周一出現了大幅下挫也是符合市場預期的。在疫情沒有得到明確的控制之前，市場的走勢都相對比較弱。當然周一的市場下跌比較極端，屬于投資者恐慌情緒的集中釋放，后市將會出現分化，一些績優股可能就會率先展開反彈，而績差股和題材股則會繼續出現跌停。

　　在周一市場大跌的時候，一些外資卻加速流入A股進行抄底，早盤外資流入量即超過了70億，這顯示出外資對于A股市場中長期的走勢也依然是看好的，巴菲特曾說過：不要擔心股價的下跌，因為股價的下跌就是別人大量拋售之時，給自己創造了大量購入的機會。

　　堅持價值投資至關重要，我們看到一些優質的股票并沒有跌停，特別是一些白龍馬股沒有跌停，即使出現下跌，后市也會很快有資金抄底出現回升，而績差股和題材股則封死跌停，幾乎沒有多少成交量，所以在操作上，如果你持有的是優質白馬股，不用著急也不用理會短期的下跌。這次疫情對于經濟的沖擊是短期的，對于市場的影響也是短期的，一旦疫情得到控制，每天新增確診人數出現下降，好的股票會率先反彈，甚至創出新高。如果持有的是績差股和題材股，就要萬分小心，可以趁這次調整的機會，及時調倉換股，找機會去抄底一些優質的股票。

　　這次疫情突然爆發，對于我國一季度的經濟會有較大的影響。我國政府采取了果斷的措施來防止疫情的擴散。很多商業活動、生產活動都叫停了，很多企業春節復工的時間一直往后推遲，這也造成了一些企業經營困難，特別是像餐飲服務、電影院、旅游等企業受到了比較大的沖擊。由于在停工期間，員工的工資要照付，房租要照交，所以造成了很多企業在資金流上的風險。針對這種情況，央行也表示，將對企業的貸款進行支持，對于一些由于疫情導致經營困難，但長期發展前景好的企業不應停貸斷貸，從而維持企業的正常運行。

　　從經濟面來看，新近公布的1月份的PMI出現了一定的下降。1月份中采PMI降到50.0，也就是榮枯分水嶺。而2月3日公布的1月財新PMI降到51.1，為2019年9月以來的最低。這兩個PMI的走勢是一致的，顯示出經濟面在未來兩三個月不容樂觀，而PMI在統計的時候，應該是在1月20日之前，并沒有充分的反映疫情對于經濟面的影響。預計2月份PMI還會出現比較明顯的下降。這對于未來經濟的預期是比較差的。新訂單指數連續三個月回落，1月降至5月以來的最低，一方面是受到外需的拖累，全球經濟陷入衰退的風險在加大，另一方面是隨著國內疫情的影響，后市新訂單指數可能還會出現一定的回落。

　　從全球資本市場來看，近期大家關注比較多的就是英國脫歐，持續了三年半的時間，英國終于正式從歐盟中脫離，這對英國來說，政治、經濟、移民等方面都會受到一定程度的影響。在2016年6月，脫歐派以微弱的優勢開啟了脫歐的進程。經歷了兩任首相的下臺，英國才成功的實現了脫歐，而脫歐也點燃了蘇格蘭、北愛爾蘭脫英情緒，成為明顯的政治風險。在經濟方面，由于英國與歐盟達成協議，在與歐盟保持經濟貿易關系背景下，盡量把脫歐對于經濟的影響降到最低，但是仍然會對2020年之后英國經濟的增長形成比較明顯的沖擊，但是英國可以省下每年需繳納給歐盟財政的80億英鎊。

　　對于歐盟來說，英國脫歐的打擊很大，可能會形成一種示范效應，導致更多的成員國離開歐盟，歐盟需要警惕英國脫歐帶來的多米諾骨牌效應，而資金缺口是當務之急，對于歐盟來說，現在每年新增100億歐元左右的資金缺口，這就要求歐盟要么壓縮預算，要么增加其他成員國的繳費，這些都是比較困難的。當然英國脫歐將會促進歐盟盡快的實施改革，從而盡最大程度上，減輕英國脫對歐盟造成的沖擊。

　　美國市場近期也出現了比較明顯的調整，美股的調整和疫情有一定的關系，但是也和美股經歷了10年牛市之后，估值處于歷史高位有關。美國的科技股10年來的漲幅非常大，科技股的估值過高，也導致股價出現了明顯的回落。但是從基本面來看，美股的三大科技股業績依然很好，比如像蘋果，一季度財報顯示，營業收入達到918億美元，同比增長9%，打破歷史記錄，超過市場預期。而特斯拉公布的2019年全年業績，也超出預期，股價創出歷史新高。

　　Facebook 的財報顯示，公司的業績在四季度出現了一定的縮水，出現了比較明顯的分化。上市公司的盈利是支撐美股走強的一個重要因素，但是現在從估值上來看，估值已經很高，預計美股在2020年見頂回落的可能性很大，這一點值得警惕。

　　回到A股市場，A股市場在周一通過集中釋放風險，顯示出投資者的恐慌情緒沒有得到緩解，預計后市還會出現一定的調整。建議投資者要客觀理性的來分析疫情對于經濟和市場的影響，戰勝恐慌心理，通過持有優質股票來應對市場波動，以不變應萬變，價值投資在此時顯得至關重要。

責任編輯：石秀珍 SF183