來源：ETF和分級圈

　　近期大盤突襲下跌，很多人驚呼為什么？！圈主倒是覺得滬深300指數和上證50指數強勢了那么久，不回調才是奇怪。2018年結構性牛市的觀點和短期可能調整的觀點并不沖突。不過晚間圈主看見新聞，說騰訊作為帶頭大哥，要投資萬達，或許明天地產還能沖一沖，調整節奏或許會延后。但是市場不可能只漲不跌，所以即便調整也別著急。

　　近期不多聊行情，來講一講樂視網如果提前開板，可能存在的套利機會。雖然樂視網被剔除了創業板指等指數，但因為跌停賣不掉，無論是主動基金還是被動指數基金，樂視網都還在持倉里面，從四季報的數據來看，有些指數基金持倉還不少呢。

　　為什么會出現套利機會呢？這要從停牌股票的估值方法說起。

　　對于指數基金來說，股票從停牌那天起，需要持續關注其潛在價值與最近收盤價是否偏離過多。一旦偏離的金額超過基金資產凈值的0.25%，我們就認為停牌前的收盤價已經不能合理反應這個停牌股票的合理價值，估值價格就需要通過指數收益法進行調整。指數收益法就是，用這個停牌股所在的這只指數的指數漲跌幅，來當成這個停牌股票的價格，去計算基金的凈值。所有除了ETF以外的公募基金都要進行調整。等這個股票的交易體現出活躍市場交易特征后，一般是漲跌停打開以后，就恢復成采用當日收盤價格進行估值的方法。

　　正常情況下，除ETF以外的公募基金使用指數收益法能夠相對合理地反應股票在當前市場下的合理估值，但像樂視網這樣的BUG，即使是在指數收益法下，也沒法反映出它的公允價值，極端情況下，就需要各家基金公司估值委員會來討論，人為的進行估值價格調整，比如之前的金亞科技。

　　這里插個備注：通常情況下，即使是針對停牌的股票，ETF也是豁免的，即仍按收盤價對其進行估值，但跨市場ETF，由于特殊的申贖機制，出于對原有持有人利益保護，在極端情況下，也需要對個股做估值價調整，比如景順中證TMT150分別于7月、10月、11月發布了三次調整樂視網估值價的公告，具體為什么要這樣做，這是一個很長很長的故事，圈主以后有機會再做討論。

　　這不，對于樂視網這個BUG，基金公司也紛紛主動下調了它的估值價。

　　股票估值方法調整的公告案例

　　從上面公告中可以看到，目前市場上對于樂視網給出的估值價格是3.91元，這也是為什么大家預計樂視網復牌后要有13個跌停，因為跌到13個板的時候，價格剛好是3.9元，跟市場的預期相近。

　　圖表1：樂視網跌停板個數對應的日期和股價

　　數據來源：ETF和分級圈

　　當然以上只是各基金公司估值委員會結合研究員的意見給出的估值判斷，實際情況，樂視網有可能跌的更多，當然也有可能提前開板，如果是提前開板，現在基金凈值已經按照3.91元在估值，基金凈值已經按3.91元結算過了。那么，只要樂視提前開板，只要基金經理賣出樂視網價格高于3.91元，就有套利機會！反映在基金凈值里，則表現為賣出當天，因為賣出價格高于3.91元，不考慮其它股票的漲跌的話，當天晚上基金凈值就會往上漲，因為樂視網在基金凈值里的估值從3.91元變成了高于3.91元。樂視網成交的價格越高，基金持有樂視網的占比越高，凈值上漲的可能的空間也就越大。

　　下面，圈主幫大家測算好了不同情況下，這些樂視網持倉較多的指數基金的套利空間。因為年報還沒出來，所以我們按照2017年四季報尋找前十大權重股當中持有樂視網的基金。

　　圖表2：不同開板下，持有樂視網基金的套利機會

　　數據來源：ETF和分級圈

　　注：若第N個跌停開板套利空間指的是當天因樂視網影響，凈值上修的幅度，實際操作過程中，根據申購金額大小和持有的時間長短，還會有申贖費用損耗，以及申購份額確認之后的凈值波動。

　　以上是指數基金的套利機會，同樣的，持有樂視網占比較高的主動權益基金，也存在這樣的套利機會，但因為時間關系，圈主就不整理了。以上供參考。

責任編輯：曹婕