魔都資產管理人

　　2017年的年度大戲“樂視風波”在18年初終于要落幕了。有媒體近日報道稱，樂視網目前已經做好了復牌的準備工作，復牌公告發(fā)出的時間就在近期。在停牌被鎖9個月之后，18萬的樂視網投資者終于要面對殘酷的事實——未知的跌停板個數。

　　曾幾何時，樂視網還是機構們追捧的創(chuàng)業(yè)板龍頭，2015年股價曾達到89.47元，市值一度突破千億，讓同行羨慕不已，賈躍亭描畫的宏偉藍圖讓多少人沉醉其中。然而，夢想歸夢想，如果沒有現實的土壤，澆灌不出真實的花朵，夢總歸會有破碎的一天。樂視的破碎可謂有點慘烈，由于資金鏈斷裂，財務造假負面新聞層層迭出，2017年數家基金公司前后三次下調估值，除中郵基金將樂視網估值調整為3.92元外，其余基金公司皆下調至3.91元，以轉增后樂視網停牌時的15.33元計算，樂視網估值僅剩25%，下跌近75%，約相當于復牌后13個跌停，用“一地雞毛“來形容也不為過。

　　如今樂視網復牌在即，很多投資人關心，一旦復牌后聯系跌停，對創(chuàng)業(yè)板及相關基金有和影響呢？

　　其實，早在2017年11月27日，上海證券交易所與中證指數有限公司發(fā)布公告稱，決定在今年12月11日調整上證50、上證180 、上證380等指數樣本股，樂視網被滬深300、中證100、中證800等多個指數調出成分股。12月18日，深交所深圳證券信息有限公司也宣布將樂視網從深證成指、深證100指數、創(chuàng)業(yè)板指中剔除。由于指數會進行定期調整，優(yōu)選標的，如樂視網這樣的地雷股自然會遭到“遺棄”，所以并不用擔心樂視網復牌會對創(chuàng)業(yè)板帶來重挫。相反，樂視網剔除后，創(chuàng)業(yè)板可謂消除了一個心頭大患，創(chuàng)業(yè)板從16年到現在已經跌幅30%，估值更是跌去了40%到40.38倍，已經接近39倍的歷史區(qū)間下限。從政策面看，2017年下半年，政府關于鼓勵科技創(chuàng)新方面的政策逐漸增多，十九大報告中也提出要“加快建設制造強國，加快發(fā)展先進制造業(yè)，推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合”、“加快建設創(chuàng)新型國家”。另外，證監(jiān)會對于并購重組態(tài)度也有所緩和，這也有助于提振創(chuàng)業(yè)板表現。

　　數據來源：wind

　　樂視的復牌對基金影響如何呢？一些樂觀的投資人甚至認為，樂視網復牌后的下場不至于連續(xù)跌停13個板，改姓“孫”之后的樂視似乎還有可能起死回生，如果真的到不了3.91元的預估價，樂視網就恢復到有流動性平穩(wěn)成交的狀態(tài)，那么重倉樂視的基金有可能會出現凈值的上漲。

　　目前市場上有34只基金重倉樂視，其中持股市值占基金凈值2%以上的有20只，我們可以發(fā)現，大部分公募基金還是比較敏銳的，很早就出手了，除了中郵的五只基金是主動管理的之外，其余持有樂視的都是被動指數型基金。被動指數型基金的目的就是跟蹤指數，配置了樂視網也是按基金合同行事。

　　值得注意的是，近期創(chuàng)業(yè)板的ETF的折溢價有很明顯的變化。由于ETF一般不做估值調整，創(chuàng)業(yè)板ETF的凈值其實是“虛高”的，但ETF是可以在二級市場交易的，它的交易價格實質上會完全反應市場對于ETF持倉個股的預期，所以我們看到，在樂視風險事件后各重倉基金紛紛下調估值時，創(chuàng)業(yè)板的ETF出現明顯的折價，4%的折價基本上反應了樂視復牌大跌的預期。但是由于12月指數調整成分股時將樂視從創(chuàng)業(yè)板中剔除了，ETF也不得不向下進行估值調整，這就是為什么我們會看到創(chuàng)業(yè)板雖然在1月2日上漲，但對應的ETF卻凈值下跌。

　　以創(chuàng)業(yè)板50（159949）為例，我們觀察樂視調出成分股前后的二級市場價格變化發(fā)現，1月2日樂視調出后，折價得到迅速修復，甚至還出現了大量溢價的時間。

　　所以現在投資者想申購創(chuàng)業(yè)板ETF，不再需要手里有樂視網的股票了！而ETF的目標就是跟著標的指數，既然標的指數已經沒有樂視，在樂視復牌恢復交易后，基金管理人也會盡快將持倉的樂視股票賣出。如果樂視的股價屆時在3.91元之上，假設創(chuàng)業(yè)板表現平穩(wěn)的話，該基金會因為低估了樂視的估值出現凈值上漲，所以近期大家也會觀察到創(chuàng)業(yè)板ETF出現不少的申購。目前市場上有四只創(chuàng)業(yè)板的ETF，易方達創(chuàng)業(yè)板etf、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）、南方創(chuàng)業(yè)板ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF。創(chuàng)業(yè)板50是從創(chuàng)業(yè)板中優(yōu)選最大的50只股票，可以說是創(chuàng)業(yè)板中的“大藍籌”，業(yè)績好，盈利高，代表性強，歷史表現優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指且彈性更高，樂視的持倉占比也稍高一點。當然還是得強調下能套到這個利的兩個前提：一是樂視網在3.91元前就恢復交易，二是創(chuàng)業(yè)板本身不會有太大向下的波動。

責任編輯：石秀珍 SF183