隨著9月末以來一攬子增量政策的密集落地，市場風險偏好得以提振，“股債蹺蹺板”效應之下，債市波動加大。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月27日，國債期貨尾盤跳水，30年期主力合約跌0.38%，10年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約漲幅縮窄至0.01%。

　　長城基金基金經(jīng)理魏建認為，政策轉向邏輯之下，短期內(nèi)市場風險偏好或仍維持較高的水平，債市或面臨一定擾動，但出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較小。從歷史規(guī)律來看，債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整一般需要滿足兩個比較重要的條件，一是經(jīng)濟基本面從底部出現(xiàn)“V型”反轉，二是短端資金利率大幅抬升，但目前以上條件均不具備。

　　經(jīng)濟基本面方面，魏建表示，雖然當前政策層面有較大變化，但基本面是否能像過去的大周期那樣從底部大反轉仍需觀察。他認為，當前情況或更類似2014、2015、2019年，處于從周期底部往上走的過程，中間可能有反復，但不太可能從底部出現(xiàn)“V型”反轉。

　　此外，歷史上債券市場有較大調(diào)整時，短端資金利率往往會大幅抬升。魏建指出，目前1年存單利率在1.8%左右的水平維持了較長時間，無論是從經(jīng)濟基本面還是央行態(tài)度來看，尚未觀察到大幅抬升的跡象。此外，市場預期央行年內(nèi)或會有降準，明年或有降息，短端資金暫時也不支持債券市場大幅調(diào)整。

　　展望后市，魏建認為，短期來看，基本面、政策面沒有太多擾動，債券市場窄幅震蕩的可能性較大。需要關注的是，12月中央經(jīng)濟工作會議前市場或會博弈明年經(jīng)濟目標定調(diào)、赤字率等，若會議后有超預期的消息，債券收益率略微上調(diào)后或迎來較好的配置時機。

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責任編輯：王若云