轉自 工銀瑞信基金

　　進入今年四季度，市場開始對明年鋰電行業的增長形成較為一致的預期，即預計明年全球動力電池增速在20%左右，儲能電池增速在40-50%，盡管相較其他行業保持了較高增速，但相比自身，整體預期已比較悲觀，低于預期的可能性較低。

　　今年四季度到明年一季度，最重要的變化預計為美國市場IRA（通脹削減法案）對國內產業鏈采取的措施。目前IRA并未公布實體清單，美國國稅局IRS此前預告年底前會給出指引。根據芯片法案以及IRA實行半年來取得的實際效果，預計對實體清單的限制不會超過芯片法案的力度。

　　鋰電板塊經過一年多的下跌，估值處于歷史中低水平，行業資本開支意愿減弱，而需求仍將持續增長，產業鏈正在從供大于求轉向供需平衡。我們預計從2024年下半年開始，行業將有可能進入新的上行周期。屆時經過一年半到兩年的產業鏈出清，供給端也將有所改善。

　　一方面，由于基數較低，2024年下半年起同比將保持不錯的增速；另一方面2025年歐洲將乘用車碳排放標準將從95g/km下調一半至47.5g/km，中國也將從2026年開始將電動車購置稅減免征收調整為減免一半，一定程度上將推動2025年新能源車放量。美國市場則是消費市場，不太會有比IRA更多的支持政策，只能依靠產業鏈完善下成本的下降來推動滲透率提升，整體來看2025年行業形勢會比2024年更好。

　　與此同時，“內卷”的國內產業鏈正塑造出龍頭企業在國際市場強勁的競爭力。近期多家企業在海外獲得訂單，但動力電池企業在海外的業績表現往往需要較長時間驗證。近期的海外訂單往往需4-5年才開始執行，然后才能兌現到報表端。盡管如此，行業取得的突破可以通過不斷的訂單得到證明。在材料端，調價完成后多數中游環節只有龍頭一兩家盈利相對不錯，材料調價有望接近底部，同時材料的國際化也在持續取得突破。隨著行業悲觀情緒持續發酵，鋰電板塊性價比已有較好的體現。

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責任編輯：楊賜