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　　中歐基金市場點評

　　【事件】

　　1月25日，受地緣政治摩擦及傳統節日前交投趨于冷淡影響，今日主要股指出現大幅下跌，創業板指下跌2.67%，深證成指下跌2.83%，滬深300指數下跌2.26%，所有板塊無一幸免均呈現跌勢，其中題材概念股跌幅靠前。

　　【原因分析】

　　? 近期烏克蘭緊張局勢日益升級，國際資本市場對此均作出較為劇烈的反應，主要股指出現大幅震蕩波動，日益全球化的國內市場也受到一定影響，導致沒有實質業績支撐的題材概念股均出現較大幅下跌。

　　? 年初以來美聯儲鷹派表態強硬，不斷強調通脹的立場和加息前景，使得年內多次加息的可能性大幅提升，美國10年期國債收益率的底部回升通過美股成長股的估值影響帶動A股成長股估值大幅回落。

　　? 本周為春節前最后一個交易周，國內A股市場在節日前往往出現成交萎縮的現象，在當前市場風格轉向和機構投資者再配置之下，市場資金面的下滑容易放大節前的潛在波動率。雖然國內寬松政策在不斷向市場傳遞信心，但實質性措施的傳導可能仍需要一段時間才能顯現成效。

　　【中歐觀點】

　　? 國內外宏觀因素的逐漸強化，使得國內過去兩年持續走強的成長行業承壓，結合年初以來偏弱的基金募資情況，導致機構重倉行業的相對走弱。但考慮到兩會前穩增長政策逐步加碼的預期，當前仍可能是關注價值的較好機會；

　　? 考慮到十三五規劃至今國內的穩增長政策往往更多是階段性政策，并在經濟出現企穩跡象后便開始重新向長期轉型方向傾斜，從更長一些時間維度來看，當前因穩增長政策預期升溫導致的成長股回調，或將在上半年帶來較好的中長期機會。

　　海外貨幣政策正常化的努力意味著全球金融市場仍存在不確定性，價值股相對成長股的階段性跑贏趨勢預計仍將對A股產生影響。近期市場的下跌將A股估值分化的風險進行了集中釋放，A股已逐步浮現再配置機會，尤其是對經濟企穩主題較為敏感的可選消費、金融和基建投資等相關領域。建議關注中國經濟穩增長主線下的投資機會，重點關注可選消費中具備較強盈利和估值彈性的行業，如白酒、家電和服務消費等；以及穩增長相關的基建投資中，增量彈性較大的領域，尤其是涉及雙碳領域的能源基建和新能源電力運營商等。

　　對于債券市場，上周央行超預期降息，疊加權益市場調整明顯，債券利率普遍下行，從曲線形態看，短端利率下行幅度強于長端。央行降息之后，后續的主要關注點在于1月的信貸數據，策略上建議保持中性久期，短久期利率債及信用債仍有下行空間。

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責任編輯：石秀珍 SF183