還有不到20天，我們就要和2024年說再見了；再過1個月，農歷新年也即將到來。許多朋友們也會抓緊年末的時點配置資金，期望新的一年收益能“開門紅”。
但是債市近期瘋狂上漲，10年期國債收益率突破1.80%的歷史低位，大家都會擔憂債市后面會不會有一波比較大的調整。
基長梳理了一下當前階段對債市有利和不利的因素，方便大家分析。
先講講對債市有利的因素。
當前對債市最有利的因素就是寬松的貨幣政策。重要會議強調“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節”，這是自2011年以來，“穩健”的貨幣政策定調首次出現變化，超出市場預期。
復盤歷史，本次會議的政策定調與2008年較為相似，2008年央行曾大幅降準，存貸款利率也曾大幅下降。
資料來源：WIND，數據自2008年1月1日至2010年12月31日，市場有風險，投資須謹慎而且央行在近期也強調“綜合運用多種貨幣政策工具，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。
這意味著未來利率中樞仍有望下移，相當于打開了債市上漲的空間。
那對于對債市不利的因素有哪些呢？
第一，就是當前市場點位較低，市場前期上漲很多是超前交易預期，當事件落地，止盈資金的贖回可能會導致市場波動放大。
第二，臨近年末資金面可能會所收緊，或者是市場認為資金面寬松不達預期，都可能會引發利率上行。
第三，財政政策持續發力，基本面出現超預期的變化，這時候債市可能會引來較大的變化。
那后續債市會出現較大級別的調整嗎？
我們不妨復盤一下近年債市出現較大級別調整時的市場情況。
不難看出，債市幾次較大級別調整的背后，都能看出貨幣政策收緊或者是基本面有明顯的變化。在當前經濟數據尚待驗證、政策效果仍需觀察的年末，債市風險相對可控。
資料來源：WIND，數據自2015年1月1日至2024年12月17日，市場有風險，投資須謹慎總結下來，如果是基于配置角度投資債基的朋友，假若2025年利率中樞下移，那么當前看債市確實還是有配置的價值，可以通過買一些中長久期的債基，交易明年利率繼續下行的機會。
如果是偏向于短期投資的朋友，不妨考慮波動相對較小的中短債基金或同業存單基金，在元旦或者春節前買入，獲取節假日的票息收益，等節后看市場情況再做決定。
最后，基長也歸納了賣方對于未來債市的觀點，供朋友們參考。
債市已經開始預期2025年的降息降準，長期寬松政策下，做多熱情有望逐步修復。盡管資金面緊張，但債市加杠桿情緒不減，質押式回購成交量維持高位。最后建議投資者在做多慣性下，需關注股市等外部因素可能帶來的沖擊。
盡管市場短期內可能波動，但跨年行情可能尚未結束。目前市場利率沒有明顯“脫錨”， 由于貨幣寬松和央行對債市收益率的關注，長債收益率的合理空間或向下平移。同時，保險和銀行的配置需求依然強勁。此外，11月M1的回升主要是樓市回暖、化債、股市企穩貢獻，因此短期內債市不必過度擔憂，股債雙牛行情或可期待。
投資者普遍關注國內政策和特朗普新政，半數投資者看多十年期到1.5%，對貨幣政策給予更高置信度。我們認為，短期債市仍有慣性，但長端利率已經反映了30bp以上的降息預期，對明年政策空間已提前定價。向下突破需要有新的觸發劑，票息保護弱化后，交易的重要性明顯提升，而趨勢性逆轉需要看到再通脹實現、融資需求回升。
華福證券
當前短端利率已隱含了非常寬松的資金預期，若央行無降息操作，存單利率下行空間有限。長端國債利率可能隱含了資金寬松和降息預期。短期內看年內下行空間有限，但若市場情緒偏強，債市可能上漲。明年年初，若資金利率寬松至央行政策利率位置，10年國債利率可能下行至1.7%左右。信用債表現整體強于利率債，信用利差預計保持壓縮走勢，建議關注3-5年期二永債。
當前債市的潛在利空因素包括銀行負債端對央行投放的依賴度增加和機構做多情緒演繹極致，但由于短期止盈動力偏弱，如果沒有外部強沖擊，債市大概率會平穩跨年。策略上，建議高位久期的投資者持券觀望，跨年后逐步兌現收益；未參與前一輪行情的投資者可關注存單和中高等級中長久期普信債等有補漲空間的品種。
民生證券
11月以來，債市利率持續下行，10年國債利率已進入“1%”時代，其中基金、保險、理財等機構為主要買盤。隨著10年國債利率持續突破新低，債市止盈情緒逐漸積累，利率再度下行的阻力將加大，市場對10年國債利率的預期下行空間和運行區間存在分化，可能放大債市波動。
我們有理由相信在適度寬松的貨幣政策框架下，明年央行購買國債的量有望上升，依然存在資產荒的邏輯，建議投資者采取債持不炒的投資邏輯，年初積極布局，盡可能提高組合的久期，如果要做波段，也建議逆向市場情緒來操作，但整體戰略而言仍是積極布局。
風險提示：基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現，也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。
（轉自：老羅話指數投資）
責任編輯：張恒星
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