來源：投資家

作者 |?覃毅 鄢子為

常州90后女生高海純，失去敲鐘機會。

12月8日，其父親高紀凡實控的天合光能，發布公告稱，終止分拆控股子公司天合富家上市事宜。

2023年5月，最后一輪增資完成后，天合富家估值超220億元。

作為天合富家董事長，自2023年4月起，高海純團隊就在做上市前的籌備工作等。當時，母公司有意“分家”，拓寬融資渠道。

為何籌劃一年多的IPO事宜，突然終止？

“董事長高紀凡提出，要大力發展新型儲能和微電網，助力新型電力系統建設。”接近天合光能人士告訴《21CBR》記者。

天合富家所做的分布式光伏業務，就是新型電力系統市場的一部分，在母公司眼中，是一塊巨大的蛋糕。

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趕上風口

現年31歲的高海純，畢業于美國布朗大學，歸國后進入天合系公司工作，在董事會辦公室、戰略投資部等部門歷練。

2022年，她接下重任，全盤管理分布式光伏業務。

踩中風口，天合富家發展迅速。分布式光伏，為小型光伏發電系統，主要安裝在城市建筑物屋頂，分工商業和戶用兩類。

對企業來說，安裝分布式光伏系統，能夠節省生產成本，減少碳排放。

舉個例子，江蘇美特森公司，在廠區屋頂上安裝“天合藍天原裝光伏系統”，現已完成并網，預計年發電230萬度，年節省電費160萬元，每年減少碳排放2220噸。

高海純團隊還給鴻星爾克的漳州生產基地，裝上了光伏電站。

該生產基地占地600畝，建筑面積近20萬平方米，電站建成后，每年發電123萬度，90%自用。

戶用光伏業務，發展也快。

“夏天，家里涼快不少，屋頂的農作物也沒有被曬壞。（電站）免費安裝，還能賺錢。”

一位在村屋安裝了光伏電站的陳女士表示，其能起到防曬隔熱的作用。

陳女士不是個例，天合富家已為120多萬用戶提供了原裝電站及服務。在分布式光伏行業，天合富家全球排名前二，國內戶用市場市占率接近20%。

經營規模不斷擴大，其去年獲得4.2億元利潤。

2024年上半年，戶用光伏新增裝機量為15.85GW，同比大降26%。期間，天合富家僅拿到2993萬元的利潤。

“分布式光伏市場，未來增速趨于平緩是大趨勢。戶用光伏有可能入市交易的事情，短期或帶來不確定性。”8月，管理層在投資者活動上解釋。

好在，天合富家找到了新收入來源，為客戶提供運維服務。截至2024年6月底，天合富家運維的光伏電站規模達到14GW，較去年同期提升超80%。

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突然轉舵

飛速發展的天合富家，頗受控股股東重視。

公告顯示，2023年4月，為引進投資人和創立員工激勵平臺，天合富家增資擴股，合計增資19億元。其中，天合光能一家，出資12億元，占比達六成。

一個月后，天合富家再次增資，從投資方那里獲得7.21億元資金。天合光能放棄優先認購權，此輪融資完成后，持股比例降至70.09%。

高家父女仍是其實際控制人，同花順數據顯示，高紀凡持股19.8%，高海純持股3.2%。

高紀凡主要做三塊業務：光伏產品、光伏系統和智慧能源。

其中，光伏產品——組件，是最重要的收入來源，2023年為天合光能貢獻近七成成收入。天合富家，則屬于下游的智慧能源板塊。

天合光能曾提到，在光伏組件環節，天合智慧存在較多向母公司采購的關聯交易，相關交易系正常的市場行為，定價公允，雙方關聯交易金額，并未披露。

終止分拆上市，意在轉型。

“公司正在整合資源，從光伏產品制造商轉型為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商。”天合光能公告稱。

接近該公司人士透露，這也是為長遠發展考慮，其有意發展新型儲能和微電網業務。

“天合富家暫不上市，子、母公司將不再存在獨立性和關聯交易等問題，在研發、生產、銷售、客戶服務等多方面，可以資源共享。”上述人士稱。

“國內光伏企業做出口業務，往往只賣單一產品，對海外企業而言，本地服務商的一體化解決方案更具吸引力。”TrendForce集邦咨詢分析師張濡鏡分析道，未來的戶儲市場一定是賣服務、做生態。

言下之意，高海純將與父親攜手共進，而非獨挑大梁。

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減速入彎

1997年，在江蘇常州，32歲的高紀凡創立天合光能。經過27年的苦心經營，天合光能市值超500億元。

1至9月，其盈利能力下降，總營收631.47億元，同比下降22%；凈利潤為負8.5億元。

這與去年同期的盈利50.8億元，相差較大。

10月底，高紀凡、高海純出席業績會，提出“調整銷售策略，降低風險”。

第三季度，天合光能組件出貨量為16.5GW，其中美國出貨接近800MW，占比降低。管理層決定“賣掉”美國工廠，即期去年9月投資的超2億美元重要資產。

11月上旬，天合光能公告，與FREYR Battery.Inc達成協議，天合出售5GW組件工廠資產，并認購后者定向增發的19.08%股份。

7至9月，分布式系統銷售量，接近1GW，環比下降，這對父女提出，要“減速入彎”。

“優勢市場（美國）和優勢板塊（戶用分布式）都面臨極強的外部不確定性，公司的選擇是減速入彎，不去承擔太多風險。”管理層解釋道。

放棄確定性低的事情，走穩妥路，是其近期經營理念。

改變子公司IPO計劃，也就不難理解了。

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