（來源：中證指數）

政策引導下，上市公司分紅意愿與能力有望明顯提升。根據最新公開數據顯示，截至11月7日，今年以來滬深兩市共有3600多家公司披露2023年度分紅方案，較去年同期增長11%，分紅金額達到了2.2萬億元；滬深兩市新增披露1345單回購方案，預計回購金額上限合計為1866億元。這意味著，在A股市場上，紅利資產的供給日漸豐富。從需求端來看，低利率時代下，紅利低波類資產，或許始終是投資偏好的重要選擇。這類資產通過高股息、低波動因子篩選，使其有望適合作為權益資產穩健底倉品種，尤其是在低利率環境下，從資產比價方面或具備長期配置價值。

事實上，近幾年來，紅利低波風格在震蕩行情中屢次突圍，已經受到關注，市場對于紅利低波類資產也較關注，背后原因或許是資金對于穩健資產的偏好。展望后市，紅利低波風格受益的主邏輯或仍然不變：一為高股息和穩定分紅的內核，二為低利率時代的“利差”價值。

紅利低波風格受益的兩大邏輯

過去三年的震蕩市中，紅利風格已多次吸睛。據Wind數據，9月下旬的反攻行情中，受資金面收益兌現與抽水效應影響，紅利板塊資金總體凈流出。而10月中旬以來，紅利板塊再度有資金回流跡象。

高股息和分紅，仍然是紅利風格的核心競爭力，這是紅利低波風格受益的首要邏輯。

近年來，監管層持續出臺重要政策，旨在引導激勵上市公司提升分紅水平、優化分紅方式和節奏，今年發布的新“國九條”中，也對上市公司在分紅機制方面做出重要指示，從加大分紅力度、提升頻次等內容對上市公司加以正面引導。

監管層面對于企業分紅的重視，長期利于資本市場穩定健康發展，同時也進一步優化投資者與企業所構生態，鼓勵上市公司以分紅形式分享成長成果，持續穩定的分紅有助于增強投資者回報。政策大力倡導下，上市公司未來分紅水平有望從質與量上有所提升，利于增強投資者對企業發展的信心，持續吸引新資金注入，或將對于紅利風格形成有力的支撐。

尤其值得關注的是，現金流穩定、盈利水平較佳的央國企，更可能成為分紅的先鋒與主力，有望為投資者提供良好回報，也成為紅利策略的生命力源泉。

低利率時代的“利差”價值，則是紅利低波風格受益的第二大邏輯。

四季度開端，市場反攻形勢迅猛，隨后再次進入窄幅震蕩通道。究其根源，主要在于當前階段具備扭轉力量的要素較多且狀態仍未明朗——國內，一攬子增量政策逐步落實，效果需等待時間顯現；海外，政治經濟格局變數較大，全球資產定價中樞與資金流向仍有不穩定性。

復盤歷史行情，穩健的紅利風格在震蕩市表現更為突出，在牛市則表現較平淡。在高股息屬性的加持下，紅利資產過往成為權益類資產中高質量的“底倉”品種；而基于股市“牛短熊長”周期規律，紅利風格在大部分區間表現基本處于中上水平，整體表現優于滬深300大盤寬基指數。需要注意的是，紅利資產也會受到市場風格、權重行業周期和入場點位等多重因素的影響，并不能時刻表現如意。

圖：紅利風格近10年在不同市場環境中的表現

（數據來源：Wind，截至2024/09/30，指數過往表現不代表未來，存在收益波動風險，甚至可能產生虧損，投資需謹慎。）

紅利+低波：

中證紅利低波100指數

全市場紅利風格指數眾多，疊加“低波”因子的指數或更受關注，如中證紅利低波指數、上證紅利低波指數、中證紅利低波100指數等。這類指數在紅利策略基礎上疊加低波動因子，有望有效剔除部分盈利大幅下滑、難以維持高分紅的公司，一定程度上有利于規避下行風險。

其中，中證紅利低波與上證紅利低波指數的成份股數量都為50只，相較而言，中證紅利低波100指數的成份股有100只，同時還對行業權重進行限制，規定樣本所屬中證二級行業的權重不超過20%，樣本數量較多、行業覆蓋度較廣和較為分散。

值得一提的是，中證紅利低波100指數的調樣頻率較高，每季度調整一次，而其它紅利指數的調樣頻率多為半年一次或一年一次，因此，中證紅利低波100指數的“自我迭代能力”有望更強，及時將股息率下降、波動率上升的股票剔出成份股，可更快響應市場變化。

對比主要紅利指數與寬基指數，可以看到，近10年里，中證紅利低波100指數累計收益相對寬基指數較高，且年化收益也超越大盤寬基指數。

表：主要指數近10年表現

（數據來源：Wind，時間區間2014/10/01-2024/09/30）

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