來源：REITs行業研究

繼京東赴港二次上市和京東健康順利IPO之后，京東物流也叩響了香港上市之門。

2月16日晚間，港交所官網披露了京東物流招股書，公司擬募資投入升級和擴展物流網絡、以及開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術等。業界預計京東物流估值將達到約400億美元。

2月17日，在恒指走低的背景下，京東集團逆勢大漲4.7%。

招股書明確，京東物流受京東集團及劉強東等共同控制，京東集團為控股股東，但京東物流現在和將來不會極大依賴京東集團。截至2020年前三季度，來自京東外部客戶的收入占比已經從2018年的29.9%，提升至2020年前9個月的43.4%。

REITs行業研究關注到，自2007年京東自建物流以來，京東物流建立了包含倉儲網絡、綜合運輸網絡、配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡及跨境網絡在內的高度協同的六大網絡，具備數字化、廣泛和靈活的特點，服務范圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口，不僅建立了中國電商與消費者之間的信賴關系，還通過211限時達等時效產品和上門服務，重新定義了物流服務標準。

在2020年，京東物流助力約90%的京東線上零售訂單實現當日和次日達，客戶體驗持續領先行業。

2017年，京東物流全面對外開放，外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個月的43.4%。招股文件顯示，京東物流的服務產品主要包括倉配服務、快遞快運服務、大件服務、冷鏈服務、跨境服務等。2020年，京東物流企業客戶數超過19萬，針對快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個行業的差異化需求，形成了一體化供應鏈解決方案。

京東物流始終重視技術創新在企業發展中的重要作用，并不斷加大投入。2018年至2020年第三季度的11個季度內，累計技術投入達到46億，呈不斷增長趨勢；這11個季度內，京東物流的技術投入在總收入中的平均占比達到3.4%，領先行業。

資料來源：騰訊科技

核心定位：以供應鏈技術為運營基礎

早在2020年初，京東創始人劉強東在公司的內部信中重新定義了京東集團，即從“以零售為基礎的科技服務公司”到“以供應鏈為基礎的技術與服務企業”，從中不難看出京東物流的戰略地位。

而在2021年1月的最新一輪組織架構調整中，京東物流剛剛迎來新CEO余睿，余睿同時還兼任京東上市公司達達集團的董事。這被認為是京東物流提速IPO的重要信號。

如今，靴子落地。在最新披露的招股書中，京東物流將自己定義為是“中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商”。根據灼識咨詢報告，按2019年總收入計，公司是中國最大的一體化供應鏈物流服務商。

根據招股書，作為京東集團于2007年成立的內部物流部門，京東物流經過十多年發展已經建立自己的物流基礎設施、技術以及運營和行業專業知識。

自2012年開始，公司協助京東集團將存貨周轉天數穩定在40天以下。2020年，京東物流為超過19萬家企業客戶提供了服務，覆蓋快速消費品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業。

財務指標：外部客戶收入占比已超四成

隨著招股書的公布，京東物流業務構成、營收概況等核心信息首次全面披露。從營收來看，2020年前三季度京東物流收入達到495億元，同比增長43.2%，這一數字在2018年和2019年全年分別為379億元和498億元，相比2019年31.6%的同比增幅，保持了高速增長。

2017年，京東物流全面對外開放，外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個月的43.4%。

運營數據：配送人員超19萬

招股書還披露了京東物流的多項關鍵業務指標。

截至2020年9月30日，京東物流在中國18個城市運營28個”亞洲一號”大型智能倉庫，包括一個位于上海的無人倉，該倉庫在旺季每天能夠處理超過130萬筆訂單。京東物流已運營800多個倉庫，總管理面積約2千萬平方米，包括云倉生態平臺管理的面積。

截至2020年底，京東物流共有員工超過25萬，其中倉儲、快遞、客服等一線員工超過24萬。公司擁有超過19萬名配送人員，并與一個實時性眾包網絡達成合作。

截至2020年12月31日，京東物流國際供應鏈網絡已可觸達超過220個國家及地區。

逾2500項專利涉及自動化及無人技術

根據招股書，京東物流始終重視技術創新在企業發展中的重要作用，并不斷加大投入。2018年至2020年第三季度的11個季度內，累計技術投入達到46億，呈不斷增長趨勢；這11個季度內，京東物流的技術投入在總收入中的平均占比達到3.4%。

截至2020年12月31日，京東物流已擁有逾4400項專利及計算器軟件版權（含申請中的），其中逾2500項涉及自動化及無人技術。

京東物流擬將全球發售募集資金用于升級和擴展物流網絡，開發與供應鏈解決方案和物流服務相關的先進技術，擴展解決方案的廣度與深度，深耕現有客戶，吸引潛在客戶等。

其中在物流網絡擴展方面，將增加智能倉數量、向下沉市場擴張，并投入和擴大航空貨運網絡、冷鏈網絡、跨境網絡等；在技術投資上，將持續強化技術方面的長期競爭力，包括硬件、軟件和算法，以及5G、云計算、物聯網等基礎技術的應用；在行業解決方案上，將進一步加強和定制行業解決方案，以解決更多特定行業的痛點，將其應用到更多垂直行業。

京東及劉強東共同控股 但不會極大依賴京東集團

招股書明確，京東物流受京東集團及劉強東等共同控制，京東集團為控股股東，但京東物流現在和將來不會極大依賴京東集團。

流動性充足疫情影響有限

針對疫情造成的影響，京東物流在招股書中披露，自2020年第二季度起公司已恢復業務增長。盡管受到疫情的影響，但收入由截至2019年9月30日止九個月的346億元增加43.2%至截至2020年9月30日止九個月的495億元；且公司流動性足以使其成功度過未來可能的不確定期。

行業影響：京東物流、順豐、通達系三足鼎立

在國家郵政局２月５日最新公布的2020年快遞服務滿意度調查和時限測試結果中，京東物流無論是從總體滿意度還是72小時準時率排名方面都名列前五。而從調查對象分布不難看出，除了郵政“國家隊”，快遞服務“江山”已經被京東、順豐、以及通達系三分天下。

就在京東物流招股書披露前，順豐控股公告，擬175億港元收購嘉里物流51.8%的股份，后者是香港聯交所上市的最大型國際物流公司，核心業務包括綜合物流、國際貨運代理及供應鏈解決方案。順豐控股表示，收購嘉里物流是為了進一步提升一體化綜合物流解決方案能力，完善貨運代理及國際業務的戰略布局。

而合縱連橫的京東物流早在2016年4月就與達達集團簽訂業務合作協議，使用其實時配送平臺，補充最后一公里配送能力，達達已經于2020年在納斯達克上市。

市場人士判斷，京東物流如能順利IPO，將會加速市場份額的轉化，特別是加速其國際化和下沉網絡建設速度，以規模換效益。與此同時，資本系的合縱連橫也將相應提速；但是總體來看，京東物流、順豐和通達系（包括菜鳥網絡）的三足鼎立之勢還將長期存續。

正文及資料主要來源：京東物流招股書、上海證券報、騰訊科技

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