楊德龍

前海開源基金首席經濟學家

周二A股市場出現較大幅度反彈，一改之前大幅下跌的走勢，大幅補跌的白馬股也起到了促進市場加速完成探底的作用。在周一由于茅臺大單封跌停，帶動整個白馬板塊出現大幅下挫，A股市場的走勢再次到了一個比較微妙的時刻。周二隨著一些上市公司公告大額的回購，大幅提升了市場的信心，A股市場開始出現震蕩回升，特別是白馬股的龍頭，中國平安宣布近千億元規模的大規模回購，這對市場的信心起到了很大的提升作用。
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中午證監會發布了幾點聲明，大幅提振了市場的信心，促進A股市場大幅走高，特別是券商股再次走出集體沖漲停的走勢。證監會的幾點聲明適應了市場的需求，提振了投資者的信心，對于行情的反彈起到了很重要的促進作用。在這幾點說明中，每條都值得關注，包括提高上市公司質量，鼓勵上市公司回購，同時鼓勵上市公司通過并購重組來做大做強。同時吸引險資、養老金等長線機構資金入市。

此外，這次聲明中也對監管進行了進一步的明確，在監管明確方向之后，投資者會有章可循，交易的積極性會進一步提高。證監會的聲明是今天市場走強的一個重要的因素。考慮到最近白馬股的殺跌已經促進大盤加速完成探底，后市有望企穩反彈。
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近期以白酒為代表的白馬股出現大幅下跌，直接拖累了指數。白馬股也是過去三年超額收益最高的板塊，很多投資者在白馬股中獲益頗豐，但是一輪調整下來，基本上所有的板塊都會出現輪跌，很難有幸免的板塊。在調整的初期，投資者往往會賣出一些績差股或者題材股而保留一些優質的白馬股。但是當市場的調整接近尾聲的時候，由于整個市場的重心的下移，白馬股也會出現補跌，又加上近期像茅臺等白馬股公布的三季報的業績低于預期，特別是茅臺三季報的業績增長只有個位數，這導致茅臺出現跌停，這在歷史上來看是非常罕見的。

圖源：全景網

茅臺的跌停直接導致白酒板塊出現集體接近跌停的走勢，這對于整個白馬股來說在人氣上會有一個比較大的打擊。白酒等板塊可以說是機構扎堆的版塊，具有比較多的機構投資者的參與，白酒的下跌也使得一些機構對于白馬股的投資價值有了一定的分析。當然從中長期來看，白馬股盈利增長穩定，特別是在整體經濟增速出現一定回落的情況之下，利潤會向頭部轉移，也就是說白馬股的投資價值是可以繼續關注的。短期的大幅下跌，實際上為中長線的投資者提供了低價配置這些白馬股的機會。

白馬股這一輪的下跌，現在來看并沒有完全到位，可能還會有一定的補跌行為。但是另一方面，一線白馬股的補貼也意味著一些超跌板塊，比如說中小創中證500等等這些板塊出現反彈的機會。而由于白馬股在之前抱團的情況比較嚴重，這也導致在下跌的時候，出現局部的踩踏現象，跌幅較大。對于持有一些跌幅比較大的中小創等個股的投資者來說，也可以考慮等待反彈的機會。
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值得關注的是，10月份以來，盡管A股市場走勢幾經波折，但是股票型的ETF卻受到資金的大力追逐。根據數據顯示，截止10月26日，滬深兩市股票型ETF凈申購份額達到198億份，創下了2018年以來單月的新高。ETF一般是以保險資金為代表的機構申購比較多，ETF規模的增長，說明了保險等機構對于相關指數以及個股的看好，這對于市場來說也提高了市場的信心。
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今年以來，不僅以滬深300為代表的大盤ETF出現凈申購金額較大的情況，一些以創業板ETF為代表的小盤股指數也出現了比較大的申購。值得關注的是，一些境外上市的中國ETF也受到了資金的大額申購。香港上市的南方東英富時中國A50ETF，僅上周份額就增加了1.07億份，資產規模增長了約13億人民幣。今年以來外資流入A股的步伐沒有停止，雖然市場出現了下跌，但是外資仍然堅定的流入到A股藍籌股。
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A股和美股相比，A股的位置處于見底回升，而美股則是高位回落。所以對于一些資金來說，可能更愿意從美股獲利了結來抄底，像A股這樣估值比較低的市場，對A股來說這也意味著一定的機會。美股短期的下跌對于A股來說可能會造成一定的影響，但是從中長期來看，美股的下跌卻有可能給A股帶來一定的配置時機。

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