專題：量化巨頭“賣空”被刷屏！網友：又一類量化策略要“收攤”了

　　來源：資事堂

　　量化圈遇到了龍年首宗“大事件”！

　　2月20日晚間，滬深交易所同時出手對量化巨頭靈均投資的異常交易行為進行“處理”。

　　滬深交易所均稱發現靈均在2月19日開盤1分鐘內，名下多個賬戶通過計算機程序自動生產交易指令，短時間大量下單賣出股票，同期兩個市場指數快速下跌。

　　深交所認為，靈均投資構成《深交所交易規則》規定的異常交易行為，決定對其賬戶采取階段性限制交易措施，并啟動對其的公開譴責紀律處分的程序。

　　上交所亦做類似表態。

　　這應當是業內首例滬深交所同步公開限制一家量化機構的交易權限，其對整個量化圈的后續發展和策略選擇，或都具有一定的指示意義。

　　01

　　交易細節被披露

　　綜合滬深交易所提供的交易細節，靈均被處分的主要交易行為如下，

　　深交所稱，在交易監控中發現，2月19日9：30：00至9：30：42，寧波靈均投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波靈均”）名下多個證券賬戶通過計算機程序自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，賣出深市股票合計13.72億元，

　　基于同期間深證成指快速下挫，影響了正常交易秩序，認定靈均構成了《深圳證券交易所交易規則》第6.2條第六項規定的異常交易行為。

　　深交所還提示，今年以來，寧波靈均名下證券賬戶已多次因異常交易行為被本所采取書面警示等監管措施，但其仍未改正，繼續發生異常交易行為。

　　上交所則指出：2月19日在交易監控中發現，9：30：00至9：31：00，靈均投資管理的多個產品大量賣出滬市股票合計11.95億元，期間上證指數短時快速下挫。期間深證成指快速下挫，影響了正常交易秩序。

　　02

　　或在交易中證1000相關策略？

　　這應該是，滬深交易所第一次公開確認發現，量化機構的拋售和指數下跌之間的因果關系，對相關機構后續的策略實施可能有重要影響。

　　另外，據上述公告數據，靈均投資在龍年A股第一個交易日的第一分鐘連續競價交易時段內，在滬深兩市同時賣出股票，合計高達25.67億元。

　　另外，一些熟悉兩市指數的業內人士進一步指出，從靈均拋售滬深兩市的金額比例來看，恰好和中證1000指數內的滬深成分股的市值比例接近。

　　同時考慮量化私募機構多發行有指數增強類的產品，不排除靈均是在交易中證1000相關的量化策略。

　　而2月19日，中證1000指數在第一分鐘內成分股合計成交不足百億，如果靈均投資實施的確實是1000相關策略，則其高達25.67億的拋單，確實占比相當驚人。

　　03

　　靈均是百億級量化私募

　　靈均投資成立于2014年，目前外部客戶資產管理規模據超600億元人民幣。

　　靈均與九坤、幻方、明汯并稱為量化圈當下的“新四大天王”，是業內一線機構。

　　靈均投資的創始人是蔡枚杰，亦是行業的風云人物。她早期曾在中金公司、浙商基金任職，熟稔市場業務。

　　蔡枚杰的搭檔是馬志宇，后者主導投資事務，早年曾在世坤投資（World Quant）任職。

　　04

　　年初已有“苗頭”

　　值得注意的是，量化投資機構本身在開年以來收到的“考驗”不小。這和前兩年該種策略逆勢上漲的趨勢有所不同。

　　資事堂依據私募排排網的數據，梳理了管理規模超過200億元的量化私募產品表現（下圖）。

　　仔細觀察可以發現，開年以來多數量化機構代表性產品的收益率多數在明顯回撤。

　　其中兔年的倒數第二周（1月26日-2月2日），市場指數大幅下探，量化私募的產品無一例外下跌。

　　到了兔年最后一周（截至2月8日），量化大廠之間的收益差距突然拉開，隨著指數被拉高，各家機構的收益率明顯拉開，靈均投資、衍復投資、誠奇資產、寬德投資、世紀前沿的產品，紛紛錄得正收益，最高在3個點左右。

　　相比而言，九坤投資、幻方量化、穩博投資、明汯投資等知名機構，均錄得負收益。

　　渠道流傳出一份靈均投資的復盤文檔，亦提及同期市場表現：

　　“2024年2月5-2月8日，市場上大量資金避險式的扎堆進入到中證500/1000ETF成份股里，導致成份股內股票相對于成份股外股票出現了明顯的上漲，伴隨著市場波動的進一步加劇，更多管理人開始收緊風格敞口來貼近指數，這直接引起了中證2000及2000外股票的進一步流動性踩踏問題。”

　　05

　　量化策略需要“迭代”

　　量化策略在本世紀開始進入中國市場，逐步發揚光大成為行業重要族群。

　　其依托計算機系統和廣泛分散交易，獲取市場收益率的方式，能形成和主動多頭機構不同的凈值曲線，也已經在內地市場內找到龐大的客戶群體。

　　同時，這類策略高速、大量的交易，也在改變內地市場生態。一方面，其為整個市場提供流動性，對市場發展有益。

　　另一方面，此類策略的交易規范邊界、公平性和普通投資者如何共榮共生，亦是重大課題。

　　龍年之初的此次監管出手，或許是量化機構們反思自身投資策略，迭代進步的一個契機。

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責任編輯：楊紅卜