來源：證券時報 

　　證券時報記者 陳書玉

　　A股全面注冊制落地，促使資本市場擴容的同時，也將讓定價效率進一步提升，一方面加速了上市公司的優勝劣汰，另一方面則對基金公司投研的廣度與深度提出了更高的要求。在此背景下，基金公司如何進一步優化投研團隊的建設，成為市場關注的新課題。

　　重建架構：

　　破除投資與研究藩籬

　　“公司投研人員近一年增加了差不多快一倍，需要探索更高效的團隊協作方式。最近和每個人都做了一對一的深入交談，想聽聽他們對投研工作、團隊交流的一些看法。”華南地區某公募基金總經理對證券時報記者表示，隨著權益市場近年來大發展，公司權益團隊的規模也日益擴大，如何實現內部更高效的溝通和協作，是自己近來每天都在思考的重要工作之一。

　　誠如他所言，近年來，高新技術產業飛速發展、新的技術層出不窮，反映到資本市場上，投資機構對產業鏈和個股研究的廣度和深度也被提出了更高的要求。為了深化長線基本面研究、破除投資與研究的藩籬、加強團隊協作，多家基金公司近年來都進行了投研團隊的改革和優化。

　　目前，“投研一體化”是大部分公募基金公司的理性選擇。據南方基金副總經理、首席投資官（權益）史博此前介紹，所謂投研一體化，就是投資管理要和基本面的研究結果保持一致，基金經理要和研究員密切配合，甚至在雙方的業績考核方面也要緊密關聯。這種看起來綁定的業務聯動，核心目的在于讓研究變得有效，真正發現投資價值。

　　以中歐基金為例，該公司從2018年開始重新構建投研架構，“撤部并組，合并同類項”，即撤消事業部，把同類策略的事業部合并成策略組，并于2020年初形成了一套新的投研架構。據介紹，新的投研架構首先是多策略，可以適應不同市場環境，減少公司經營風險，滿足不同客戶投資需求。其次，每個策略都有優秀的領頭人，形成多中心組織。最后，底層則是以研究為核心的大平臺。中歐基金認為，伴隨行業規模擴容，投研平臺對一家公司的支撐作用尤為關鍵，多策略投資必須依靠長期、深度的基本面研究來支撐。

　　投研文化：

　　平等自由交流不可缺

　　“只有研究員、基金經理、公司管理層之間可以平等對話、暢所欲言，才能實現團隊內的洞見分享、取長補短、學習成長。”在中歐基金看來，培育平等自由交流的投研文化是必不可缺的。基金公司的核心競爭力就是投研，而有競爭力的投研就需要有好的文化。

　　如何培育這種文化呢？中歐基金認為要從三方面入手：一是自上而下形成平等意識；二是實行公開、透明、公正的考核制度；三是增加研究、投資和管理人員之間的溝通頻次。

　　此外，要通過研究驅動和團隊協作，實現有廣度的深度研究。一方面，通過高度專業化分工，做深細分領域的基本面研究，實現個體專業的研究深度；另一方面，通過團隊協作分享反哺個體，幫助每個人拓展視野、打開廣度，實現個體與團隊的研究廣度。因此，個體專業深度與團隊協作廣度是一體兩面，互為因果。

　　證券時報記者梳理發現，目前多數大中型基金公司的投研團隊都根據投資風格、投資市場、投資經理特點等維度進行了分組，每個組內由資深基金經理帶隊，團隊成員投資風格理念相近，以團隊協作保障投資風格穩定性以及長期的投資業績。

　　譬如廣發基金采用風格分組的模式，將主動權益投資團隊分為價值投資部、成長投資部、策略投資部，目的在于促進投資風格的鮮明化、多元化，加強對特定投資風格的體系化培養。

　　大成基金則根據投資業績的超額收益來源，將研究職能分解分為“4+1”集群小組，包括上游周期集群小組、TMT集群小組、中游制造集群小組、下游消費集群小組和宏觀策略小組，貫穿宏觀策略研究、行業研究、上市公司研究，5個小組各司其職，密切合作。據悉，這5個小組分別由5位能力圈各有專長的資深基金經理分管，其他基金經理自由選擇加入不同小組。小組內實行導師制，基金經理支持研究員選題、案頭、小組討論、報告、推薦等全過程，保證各小組向全體推薦的選題切合投資需求，報告質量過硬。基金經理則自己獨立做研究，并與研究員配合挖掘機會。

　　激勵制度：

　　堅持長期績效導向

　　加強人才梯隊建設，基金公司如何發力人才培養？

　　“從招聘、初級研究員、資深研究員到基金經理助理、行業基金經理和全行業基金經理，我們有一套完善的培養體系。”據大成基金介紹，在研究員初期有專門的培訓手冊及專題培訓，之后通過導師制傳幫帶，和投研“1+1”合作等提升研究能力，并建立團隊信任。資深研究員時期通過與資深基金經理雙向互動，完成重大投資品種的貢獻，實踐出真知。成為基金經理助理后，在投研小組覆蓋范圍內進行投資，以行業基準為考核手段，在研究能力圈最擅長的范圍內完成研究員到投資經理的過渡。最后，根據行業基金經理的階段表現，通常1~2年后過渡到全行業基金經理。

　　值得一提的是，在這種培養模式下，近年來大成基金權益梯隊整體表現突出，涌現出以景氣度投資名將韓創、多賽道投資驍將齊煒中等為代表的一批嶄露頭角的成長派“中堅力量”，以及績優“黑馬”鄒建和王帥等實力新生代。作為成長速度較快的新生代基金經理，大成互聯網思維基金經理王帥在賣方工作兩年后于2019年年底加入大成基金，負責科技行業研究，擔任研究員期間發掘貢獻了眾多優質標的，約半年后就憑借優異的表現升任基金經理助理。2021年9月，王帥正式擔任基金經理，目前在管產品業績優異。

　　另一個需要破冰的問題是，近年來權益市場波動加劇，基金公司如何從制度設計方面避免一些基金經理押注單一賽道、注重短期博弈的現象？

　　“必須在考核中強調投資業績的長期穩定性，降低基金凈值的波動性。”在大成基金看來，制度設計上要讓業績考核更加注重長期維度，且強調穩定性與風險控制，才能夠更好地避免上述現象。

　　“投資研究業績考核要基于三年的長期業績。”中歐基金表示，一定要堅持以長期績效為導向的激勵制度。與此同時，投資決策有明確的紀律約束，內部定期回顧分析基金經理收益來源，優化投資過程，通過紀律性投資追求長期業績優異。

　　堅持長期投資理念、建立長期考核機制是南方基金一直所踐行的。南方基金表示，優秀的投研能力，是公募基金公司的核心競爭力。一是堅持長期投資、價值投資、責任投資的理念，持續提升深度研究和投資能力，不斷健全持有人利益優先的投資體系；二是加強人才梯隊建設，大力引進和培養大批高素質、國際化的投研人才；三是借助金融科技對以投研為核心的整個業務運營體系進行賦能和升級，打造先進的智能化、一體化投研體系；四是完善業績考核機制，引進國際國內行業先進業績歸因分析方法，加強對公司整體及組合業績歸因的深度分析和長期考核，優化投資決策。

　　發展方向：

　　數智化建設尤其重要

　　未來，基金公司投研團隊的建設還有哪些重要發力點？多家基金公司不約而同地提到了數智化建設。

　　南方基金認為，公募基金在重視團隊穩定性以及團隊決策基礎上，需進一步加強數智化融合，打造投研一體化平臺，研發多元投資模型，沉淀投資經驗，持續深化多類別、跨周期的綜合資產管理能力，從而為客戶輸出穩定、長期、可持續的投資業績。

　　大成基金表示，將加強投研智能平臺建設，推動數據海量化、投研數智化、知識共享化、系統一體化與服務智能化。通過搭建宏觀框架、行業景氣預測、人工智能（AI）盈利預測等關于宏觀、行業、個股的人機結合的投研框架，助力精準預測宏觀、行業、個股的重要因素變動。通過知識圖譜架構集結關聯信息、整合數據，實現聯動。此外，將知識持續沉淀為數據，數據持續轉化為投研能力，提升核心競爭力，進而助力投研團隊更高效運作。

　　從具體的實踐來看，華夏基金通過組成跨部門團隊實施投研一體化工程，致力于打造流程一體化、服務一體化、決策一體化的智能化平臺。該公司成立了人工智能實驗室（AI Lab），統籌AI算法模型及人才資源，與投研部門密切合作開展了一系列專題研究，充分利用人工智能前沿技術助力投資決策；依托大數據、自然語言處理（NLP）等技術，構建集成的全市場數據，利用知識圖譜將孤立的數據信息進行關聯，增強資產價值的深度挖掘和風險監控能力，提升信息獲取和決策效率。

　　“在公募行業市場千帆競發、不進則退的藍海中，哪家公司能夠順應社會經濟數字化及貨幣演進的‘變軌’，率先并持續進行‘數智化’升維，必將持續領先或彎道超車，后進者必將在競爭中受到降維打擊而逐漸被市場淘汰。”在興業基金副總裁黃文鋒看來，基金公司的核心競爭力毋庸置疑在于投研價值創造能力，財政政策與貨幣政策變化、預期市場收益率曲線形態變化、行業景氣度的趨勢研判、各種復雜因子的組合和權重、自上而下的資產配置和自下而上的估值標的擇選，無不需要全面深入的數據挖掘和算法輔助。

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責任編輯：楊紅艷