行業(yè)大洗牌！超100只ETF淪為迷你基金

　　迅速發(fā)展的ETF行業(yè)正在迎來一輪洗牌，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年已有7只ETF公告進(jìn)入清算程序、終止上市；同時(shí)329只場(chǎng)內(nèi)ETF最新規(guī)模低于2億元，其中106只規(guī)模小于5000萬元，淪為迷你基金。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這跟近年來ETF迎來大發(fā)展，各種寬基、行業(yè)或主題ETF層出不窮，同質(zhì)化競爭激烈，市場(chǎng)下跌、部分產(chǎn)品流動(dòng)性不好等因素有關(guān)，迷你ETF產(chǎn)品的清盤、退出市場(chǎng)也比較正常。對(duì)于基金公司來說，要避免為追求短期增加規(guī)模，盲目追逐熱點(diǎn)布局。對(duì)于投資者來說，在眾多ETF中選擇，更需要眾多關(guān)注其跟蹤標(biāo)的、規(guī)模、場(chǎng)內(nèi)成交量、費(fèi)率和跟蹤誤差等方面。

　　106只ETF淪為迷你基金

　　多只ETF公告終止上市、清盤

　　近期，建信中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF發(fā)布終止上市交易的提示性公告，終止上市日是2022年5月19日，此前該基金已經(jīng)進(jìn)入清算程序。今年還有鵬華中證高股息龍頭ETF、興業(yè)上證50ETF、富國中證ESG120策略ETF等多只ETF公告清盤、終止上市。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師孫桂平博士認(rèn)為，一些基金終止上市主要原因是基金規(guī)模太小，而基金缺乏明顯創(chuàng)新，同質(zhì)化競爭激烈，跟蹤標(biāo)的很難得到市場(chǎng)認(rèn)可等因素的存在，使得未來規(guī)模做大的可能性較低，及時(shí)將基金清盤退出市場(chǎng)，也是基金公司“止損”和整合資源的方式。隨著行業(yè)發(fā)展壯大，將形成優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的產(chǎn)品生態(tài)，某些產(chǎn)品清盤也是很自然的。

　　基煜研究表示，每年清盤的ETF數(shù)量通常與流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)投資熱情較為高漲、市場(chǎng)資金充裕時(shí)，清盤的ETF數(shù)量會(huì)降低，比如2019年，今年終止上市的ETF數(shù)量上也屬于正常范疇。

　　同時(shí)，5月也有易方達(dá)中證滬港深500ETF、國泰中證滬港深動(dòng)漫游戲ETF、天弘中證滬港深物聯(lián)網(wǎng)主題ETF等產(chǎn)品發(fā)布資產(chǎn)凈值低于5000萬元的提示公告。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，場(chǎng)內(nèi)ETF（除貨幣型）中，有329只最新規(guī)模小于2億元；其中106只最新規(guī)模小于5000萬元，淪為迷你基金。

　　孫桂平表示，2021年ETF大發(fā)展，使得行業(yè)主題ETF數(shù)量迅速增加，同質(zhì)化競爭加劇，尤其是有些細(xì)分領(lǐng)域，雖然未來發(fā)展?jié)摿赡芎艽螅?dāng)前投資者認(rèn)可程度較低，仍處于培育階段，如果同時(shí)存在多只產(chǎn)品，某些基金難免淪為迷你基金。比如動(dòng)漫游戲主題目前有4只ETF上市，其中兩只屬于同一家公司，最新總規(guī)模合計(jì)為11.58億元；物聯(lián)網(wǎng)主題目前有7只ETF上市，1只已退市，最新總規(guī)模僅4.7億元。

　　盈米基金研究院量化研究員王譽(yù)蓉認(rèn)為，首先，近幾年市場(chǎng)追逐白酒、半導(dǎo)體、新能源等核心賽道，一些冷門指數(shù)在過去幾年追捧資金較少，且收益率較差，市場(chǎng)也有一定的對(duì)冷門指數(shù)流動(dòng)性的擔(dān)憂。另外，跟蹤同一指數(shù)的ETF產(chǎn)品業(yè)績差異不大，規(guī)模集中于先發(fā)的產(chǎn)品中，所以一些小規(guī)模ETF如果沒有特別的優(yōu)勢(shì)，通常會(huì)被市場(chǎng)忽略，在規(guī)模類ETF中這種現(xiàn)象尤其突出。

　　基煜研究也稱，從規(guī)模分布來看，規(guī)模較大的通常是投資于寬基指數(shù)的ETF，其次為行業(yè)類、主題類，而行業(yè)或主題可對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的數(shù)量差異較大，一些較大的主題，如碳中和就會(huì)包含幾百家公司，而一些較小眾、較新穎的行業(yè)或主題本身可投資的標(biāo)的少、吸引的熱度也不及其他更大的概念。另外，如果ETF本身近期表現(xiàn)不佳或投資人對(duì)于ETF的后市看淡的話，也會(huì)引發(fā)凈贖回。

　　ETF同質(zhì)化競爭下行業(yè)加速洗牌

　　基金公司應(yīng)避免盲目布局熱點(diǎn)

　　據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心統(tǒng)計(jì)，清盤的ETF數(shù)量，2019年5只，2020年9只，2021年18只；小于5000萬的基金數(shù)量，2019年底、2020年底和2021年底，分別為36只、39只和75只。清盤產(chǎn)品的比例2019年、2020年和2021年分別為1.76%、2.38%和2.81%；迷你基金最近三年比例為12.68%（2019年）、10.32%（2020年）、11.70%（2021年）、17.90%（2022/5/19）。

　　孫桂平表示，從數(shù)量上看，淪為迷你基金，甚至清盤產(chǎn)品數(shù)量有明顯增加趨勢(shì)；從比例上看，清盤產(chǎn)品比例也有逐漸增加趨勢(shì)，而迷你基比例從2019年開始也呈現(xiàn)增加趨勢(shì)（2022年5月份比例快速提升也與2022市場(chǎng)下跌有關(guān)）。分析原因，一是近年來眾多基金公司布局ETF市場(chǎng)，ETF數(shù)量增速超過規(guī)模增速，導(dǎo)致ETF平均發(fā)行規(guī)模縮小和平均規(guī)模下降；二是ETF同質(zhì)化競爭加劇，從寬基ETF逐漸向行業(yè)主題ETF蔓延。“雖然迷你基和清盤產(chǎn)品的增多，使得投資者投資ETF存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但是ETF市場(chǎng)大發(fā)展和市場(chǎng)競爭會(huì)給投資者帶來更加豐富和高效的ETF產(chǎn)品。當(dāng)然未來ETF發(fā)行也需要更加規(guī)范，避免基金公司為了短期增加規(guī)模，追隨熱點(diǎn)進(jìn)行盲目競爭，這樣可以盡量從源頭上減少迷你基的出現(xiàn)。未來隨著資本市場(chǎng)和ETF市場(chǎng)的發(fā)展，預(yù)計(jì)該現(xiàn)象仍將繼續(xù)，尤其是同質(zhì)化競爭激烈的某些細(xì)分領(lǐng)域ETF，可能分化將更明顯。”

　　王譽(yù)蓉認(rèn)為，近年來ETF發(fā)行數(shù)量增多，且被動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)非常明顯，先發(fā)產(chǎn)品具有優(yōu)勢(shì)，因此在熱門主題、賽道上基金公司也出現(xiàn)了搶跑布局的現(xiàn)象，導(dǎo)致近年來出現(xiàn)較多的迷你ETF和清盤產(chǎn)品。“這種現(xiàn)象的出現(xiàn)對(duì)投資者是不利的，產(chǎn)品數(shù)量的激增、大量發(fā)行同質(zhì)化產(chǎn)品增加了投資者的產(chǎn)品選擇難度。未來不同公司可以差異化發(fā)展ETF，結(jié)合公司本身投研優(yōu)勢(shì)和價(jià)值體系，加強(qiáng)投資者教育，做好ETF發(fā)行的左側(cè)布局。”

　　基煜研究稱，這幾年一些ETF清盤、迷你基的出現(xiàn)，一方面受行情影響，例如2019年整體行情較好時(shí)，ETF清盤和迷你基的數(shù)量都更低，另一方面受發(fā)行情況影響，2021年ETF發(fā)行數(shù)量高達(dá)301只，超過了此前4年的總和，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)資金分散、迷你基大量出現(xiàn)。此外，越來越多基金公司開始補(bǔ)齊自家的產(chǎn)品線，有不少同質(zhì)化的ETF出現(xiàn)，而且部分公司也會(huì)去布局一些小眾賽道，這些ETF能吸引的資金量本身就不會(huì)特別大。

　　那么現(xiàn)在投資人該如何選擇ETF，孫桂平表示，投資者選擇ETF時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注ETF的跟蹤標(biāo)的、規(guī)模、費(fèi)率水平和跟蹤誤差等多方面因素。作為被動(dòng)管理產(chǎn)品，選擇ETF背后的跟蹤標(biāo)的是非常重要的，決定了投資者未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)收益水平；其次是ETF規(guī)模，在相同跟蹤標(biāo)的情況下，盡量不要選擇規(guī)模太小的ETF；最后，盡量選擇管理費(fèi)較低的和跟蹤誤差較小的產(chǎn)品，一般而言，由于ETF多采用完全復(fù)制策略，跟蹤誤差不會(huì)差異太大。“受今年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整，以及ETF市場(chǎng)去年爆發(fā)式發(fā)展等原因，今年以來ETF發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比出現(xiàn)了較大幅度下滑。但從海外來看，被動(dòng)投資是未來市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)，目前各基金公司仍然堅(jiān)定布局ETF產(chǎn)品，從細(xì)分領(lǐng)域中尋找發(fā)展空間，給投資者帶來更多選擇。”

　　王譽(yù)蓉稱，一方面對(duì)于跟蹤不同寬基、行業(yè)、主題的ETF產(chǎn)品，需要關(guān)注是否比主動(dòng)型基金更優(yōu)，一些傳統(tǒng)的、行業(yè)競爭格局穩(wěn)定的、偏價(jià)值型的行業(yè)主動(dòng)基金經(jīng)理相比指數(shù)很難有更高的超額收益，像大金融、消費(fèi)等，可以通過價(jià)格更低廉、透明度更高的ETF來參與投資。另一方面，對(duì)于跟蹤同一指數(shù)的ETF，需要關(guān)注規(guī)模、跟蹤誤差、場(chǎng)內(nèi)成交量這些因素。“我國ETF最新市場(chǎng)規(guī)模為1.4萬億，占整個(gè)公募基金比例依然較低。參考海外的經(jīng)驗(yàn)，未來隨著主動(dòng)超額獲取難度的上升，ETF在總量上還有很大的發(fā)展空間。另外，目前我國ETF發(fā)展結(jié)構(gòu)性失衡，大多規(guī)模集中于某些熱門賽道，像互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、光伏、新能源車等，對(duì)細(xì)分行業(yè)的覆蓋尚不充足，未來產(chǎn)品豐富度的提升值得期待。”

　　基煜研究認(rèn)為，ETF采取被動(dòng)投資策略，基金經(jīng)理不會(huì)大范圍地主動(dòng)偏離跟蹤基準(zhǔn)，因此投資者首先需要對(duì)ETF底層的投資標(biāo)的有所了解，其次如果有多個(gè)相同策略的ETF基金，流動(dòng)性、規(guī)模、基金公司都會(huì)是需要考慮的因素。隨著公募行業(yè)不斷發(fā)展，ETF作為一種簡潔而有效的投資工具，將會(huì)不斷推陳出新，大到寬基指數(shù)，小到時(shí)髦的新概念，都會(huì)為可投資標(biāo)的添磚加瓦，但也勢(shì)必會(huì)加劇競爭，如何帶著長遠(yuǎn)的視角在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)發(fā)行ETF將會(huì)是基金公司在同類中脫穎而出的重點(diǎn)。

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責(zé)任編輯：楊紅卜