【相關(guān)閱讀】

基金憧憬下半年反彈 地產(chǎn)業(yè)有望現(xiàn)估值修復(fù)行情

A股ETF連續(xù)兩周大幅凈申購(gòu)

市場(chǎng)情緒暖意不減 基金倉(cāng)位維持較高水平

一季度社保基金持倉(cāng)市值增5% 增持138只股票

牛市醞釀期 捕捉主題股賺錢機(jī)會(huì)

　　⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家股市持續(xù)攀升之際，A股的主要指數(shù)，卻仍在泥潭中掙扎……

　　上半年，A股市場(chǎng)可謂“先喜后悲”，賺錢效應(yīng)最佳的時(shí)間，僅在1月中下旬至2月中下旬。棋至盤中，對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)，基金經(jīng)理們卻多了一份樂觀。

　　樂觀的底氣是，“政策底”顯現(xiàn)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有待下降，資金底也能逐步確立，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)預(yù)期。

　　投資者也逐漸認(rèn)識(shí)到，地產(chǎn)投資、信托等以前受追捧的預(yù)期回報(bào)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，而股市的風(fēng)險(xiǎn)比較顯性，目前的安全性相比其他大類資產(chǎn)(比如地產(chǎn)、大宗商品等)具備明顯優(yōu)勢(shì)。

　　基金經(jīng)理預(yù)期，A股市場(chǎng)估值和盈利“雙殺”的階段已經(jīng)結(jié)束，目前的估值水平反映的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到歷史的高點(diǎn)，任何超預(yù)期的變化都有可能降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)引發(fā)市場(chǎng)的反彈。部分基金經(jīng)理預(yù)判，三季度股市有望筑底，四季度則有望反彈，并展開一輪跨年行情。

　　行至水窮處坐看云起

　　德魯克曾經(jīng)說過，“動(dòng)蕩時(shí)代最大的危險(xiǎn)不是動(dòng)蕩本身，而是仍然用過去的邏輯做事”。

　　市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)換并非在默無聲息中開始，只是大多數(shù)投資者在市場(chǎng)底部時(shí)被熊市悲觀情緒所控制，因而忽略了市場(chǎng)積極明確的變化。

　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇的困難和挑戰(zhàn)早為市場(chǎng)熟知，但近期的諸多利好變化卻不為市場(chǎng)所關(guān)注，可見悲觀情緒已經(jīng)接近極致。”重陽(yáng)投資首席策略分析師陳心認(rèn)為，目前測(cè)算的滬深300隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即用滬深300市盈率倒數(shù)減掉10年期國(guó)債收益率，顯示出中國(guó)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從2009年至今不斷攀升，并達(dá)到歷史新高。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升高的背后是投資者信心的匱乏，但市場(chǎng)始終會(huì)回歸中值，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越接近極致，大盤臨近反轉(zhuǎn)的概率就越大。

　　展望下半年，很多投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的基本面依舊謹(jǐn)慎。2014年一季度 GDP增速7.4%，按照4-6月工業(yè)增加值推算二季度GDP持平的可能性較大，如果要實(shí)現(xiàn)李總理提出的全年7.5%的目標(biāo)，下半年GDP增速要提升到7.6%，需要下半年工業(yè)增加值保持在9.5%以上。

　　2014年上半年工業(yè)增加值一直在9%以下，而2013年基數(shù)前低后高，這意味著，下半年工業(yè)增加值提升到9.5%難度較大。其次，下半年房地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌的情形仍將持續(xù)，下行幅度難以判斷，考慮到置業(yè)人口占比將加速回落，此輪地產(chǎn)鏈調(diào)整幅度或超預(yù)期。由于地產(chǎn)投資同比和全部A 股凈利潤(rùn)同比較高的相關(guān)性，地產(chǎn)鏈投資的下滑必將帶動(dòng)盈利下滑。

　　而對(duì)于A股市場(chǎng)，已有不少基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向樂觀。

　　如諾德基金陳國(guó)光認(rèn)為，從A股的運(yùn)行規(guī)律來看，“市場(chǎng)底”滯后于“政策底”，但領(lǐng)先于“經(jīng)濟(jì)底”，目前的“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)正處于尋底階段，下半年探明經(jīng)濟(jì)底之后A股將迎來黎明的曙光。

　　在他看來，經(jīng)過前面幾年的探索，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向已經(jīng)明確，并已經(jīng)取得相當(dāng)?shù)某尚АＭ瑫r(shí)，政府在轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)之間把握尺度的能力大大提升，下半年政府為了對(duì)沖房地產(chǎn)的下滑，有望繼續(xù)松動(dòng)貨幣政策和基建政策，利率回落，有利于地產(chǎn)銷量止跌企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象和預(yù)期。

　　“市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率卻有較大幅度的下降，這對(duì)股市也是個(gè)積極的變化。”重陽(yáng)投資陳心認(rèn)為，在資本市場(chǎng)的制度變革方面，對(duì)于IPO重啟證監(jiān)會(huì)[微博]的態(tài)度鮮明，從6月份到年底共發(fā)行約100只股票，資金壓力并不大，這充分體現(xiàn)出政府對(duì)于市場(chǎng)的呵護(hù)。

　　對(duì)于A股估值而言，申萬菱信[微博]基金認(rèn)為，目前A股估值水平極低，在未來貨幣逐步寬松的背景下，估值可能持續(xù)提升。當(dāng)前A股(2000點(diǎn))PE為10倍(要求回報(bào)10%)，1664點(diǎn)對(duì)應(yīng)當(dāng)年P(guān)E為13倍(要求回報(bào)7.7%)，2005年998點(diǎn)PE為14倍(要求回報(bào)7.14%)，因此當(dāng)前A股估值是有數(shù)據(jù)以來最低。對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，目前A股估值與1974年美國(guó)股市類似，換句話說是美國(guó)過去40年最低。美國(guó)平均估值在15倍左右，最近20年最低PE為10倍。

　　三季度企穩(wěn)四季度反彈？

　　對(duì)于下半年市場(chǎng)的走勢(shì)預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，三季度有望企穩(wěn)，反彈行情有望從四季度展開。

　　通過對(duì)韓國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的研究，申萬菱信基金發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速降速以后，股市表現(xiàn)未必會(huì)差；相反，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以后，股市往往走出長(zhǎng)牛。國(guó)內(nèi)本輪經(jīng)濟(jì)名義增速?gòu)?5%下降到8%，實(shí)際增速?gòu)?0%下降到7%，主要“降臺(tái)階”的過程已經(jīng)結(jié)束，未來經(jīng)濟(jì)可能保持平穩(wěn)，這為企業(yè)盈利企穩(wěn)回升帶來較好的經(jīng)濟(jì)背景。

　　此外，申萬菱信基金預(yù)判，A股有望在2014年以后進(jìn)入資金供給大于需求的時(shí)代。從資金供給來看，過去三年來銀行理財(cái)、信托吸引了14萬億元資金，保險(xiǎn)和居民存款少增加了5萬億元，股市資金能流入量明顯減少。而未來兩年，銀行理財(cái)和信托將受到明顯限制，股市能流入的資金量明顯增加。從資金需求來看，上市公司過去兩年每年融資4000億元左右，如果IPO完全放開，每年需要資金7000億元，再加上優(yōu)先股3000億元，未來融資資金需求是明顯增加的；而限售股解禁情況卻會(huì)從2萬億元減少到1萬億元以下，而與高峰時(shí)期5萬億元相比，限售壓力會(huì)明顯減少。

　　申萬菱信基金認(rèn)為，隨著本輪經(jīng)濟(jì)回落接近底部，貨幣和財(cái)政政策逐步寬松，下半年A股或許會(huì)有投資機(jī)會(huì)，三季度有望企穩(wěn)，而反彈可能從四季度展開，并形成一輪跨年度行情。

　　明曜投資則更為樂觀，在其看來，未來3個(gè)月，A股市場(chǎng)將有望完成最后的筑底階段，并迎來又一次戰(zhàn)略性的熊牛轉(zhuǎn)折，上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近可能還會(huì)有反復(fù)爭(zhēng)奪，但有效擊穿2000點(diǎn)的概率已越來越小。

　　“大盤有望在三季度前半段筑底反彈。”上投摩根基金投研團(tuán)隊(duì)表示，回望上半年經(jīng)濟(jì)，國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐漸顯效，經(jīng)濟(jì)短期觸底企穩(wěn)；隨著定向?qū)捤杉哟a，降準(zhǔn)、降息空間打開，貨幣增速見底，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有待下降，資金底逐步確立；同時(shí)外圍弱復(fù)蘇有望持續(xù)，就業(yè)收入依然良好，消費(fèi)、出口有望穩(wěn)步改善。全年來看，經(jīng)濟(jì)增速維持平穩(wěn)。

　　因此，上投摩根基金認(rèn)為大盤有望在三季度前半段筑底反彈，之后維持震蕩走勢(shì)，后續(xù)建議觀察IPO、滬港通、QFII動(dòng)向、信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的節(jié)奏和方式、房地產(chǎn)自然銷售能否在寬松政策退出后基本企穩(wěn)等動(dòng)態(tài)。

　　抓住全球科技浪潮的機(jī)遇

　　如果A股將迎來黎明的曙光，那么，下半年投資去哪兒？

　　海富通基金的看法是，A股投資的邏輯依然是遵循國(guó)策導(dǎo)向，上屆政府采取的是投資拉動(dòng)的方法，房地產(chǎn)市場(chǎng)消化了大部分的投資效果，也奠定了目前滬深300藍(lán)籌股是銀行地產(chǎn)的格局。但本屆政府進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的決心非常堅(jiān)定，因此A股市場(chǎng)的方向一定是成長(zhǎng)股戰(zhàn)勝藍(lán)籌股。

　　“從2013年開始，信息安全、文化傳媒、醫(yī)療教育、環(huán)保新能源、互聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等都會(huì)成為中長(zhǎng)期熱點(diǎn)，因?yàn)檫@些行業(yè)發(fā)展的方向契合了全球這一波科技浪潮，契合了中國(guó)人口紅利高峰結(jié)束步入老齡化的發(fā)展軌跡，也契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。”海富通基金認(rèn)為。

　　“在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，上市公司中報(bào)的發(fā)布，將成為重要的參考依據(jù)。” 鼎薩投資認(rèn)為，如醫(yī)藥行業(yè)增速明顯下滑，將告別普漲，隨著中報(bào)的披露，可關(guān)注有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股。具體而言，鼎薩投資未來看好新能源汽車、旅游、健康消費(fèi)、環(huán)保、基建行業(yè)。而對(duì)計(jì)算機(jī)、通信、化工行業(yè)股票則持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　行業(yè)方面，大成基金[微博]判斷：第一，盡管新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)出現(xiàn)下滑，但趨勢(shì)性有待確認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂消除之時(shí)，仍然看好整體新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)；第二，房地產(chǎn)仍然值得關(guān)注；第三，重點(diǎn)關(guān)注近期的政策受益行業(yè)，例如，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶及交通運(yùn)輸行業(yè)、物流業(yè)和電力設(shè)備新能源行業(yè)；第四，關(guān)注新疆板塊，建設(shè)新絲綢之路、邊防國(guó)防安全、產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)就業(yè)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)。

　　上投摩根基金則建議，遵循低估值高紅利個(gè)股和主題改革兩條主線，關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股及主題價(jià)值股的投資機(jī)會(huì)，下半年各板塊輪動(dòng)概率較大，上投摩根認(rèn)為，以精選個(gè)股為主，重點(diǎn)關(guān)注電子、醫(yī)藥、旅游、新能源及智慧城市、信息安全主題的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。其中，電子板塊建議積極關(guān)注景氣度提升的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED照明及半導(dǎo)體三條主線；醫(yī)藥板塊中，關(guān)注重點(diǎn)為制藥板塊的估值修復(fù)以及醫(yī)療服務(wù)、商業(yè)等子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)；旅游板塊則是龍頭公司以及滿足大眾旅游消費(fèi)需求的旅游企業(yè)。