從股票債券新股三維立體精選保本基金
中國基金報記者 楊磊
保本基金作為最受益新股發(fā)行的公募基金之一，年初打新已讓部分基金賺得盆滿缽滿。截至4月24日，長城久利保本以20.73%的業(yè)績暫列所有基金今年來業(yè)績第一名。暫停一年半之后，新股IPO發(fā)審會確定4月30日重開，保本基金業(yè)績是否還有驚喜？
什么時候適合投資保本基金？如何選擇保本基金？如何抓住領漲的保本基金？中國基金報記者從保本基金的主要投資標的股票、債券和新股三大類品種入手，對每一類投資品種對基金的業(yè)績貢獻進行多方位分析，幫助投資者三維立體精選保本基金。
保本基金今年紅火開局
投資保本基金前，可以先了解過去兩三年保本基金運作業(yè)績和主要收益來源。
2012年，受到股市和債券整體環(huán)境不佳的影響，保本基金的平均投資業(yè)績?yōu)?.1%，總體水平不高。2012年，藍籌股有10%左右的上漲而中小盤成長股出現(xiàn)大跌，并且是在最后一個月才出現(xiàn)正收益，前11個月股市都是以下跌為主；債券市場中，中高息企業(yè)債有所上漲，但利率債市場出現(xiàn)了較明顯的下跌，整體債券表現(xiàn)一般。
2012年，東方保本和招商保本在保本基金中的業(yè)績領先，當年分別上漲6.58%和6.47%，為保本基金平均業(yè)績的兩倍左右。東方保本很少進行權益類投資，主要受益于所投資的中高收益?zhèn)耐顿Y收益，該基金2012年中期最重倉的3只債券產(chǎn)品都是中高收益?zhèn)徽猩瘫１緞t有所不同，該基金主要受益于可轉債的投資收益，2012年年底的最大重倉品種是中行轉債，占基金資產(chǎn)凈值的46.11%。
2013年的資本市場格局和2012年完全不同，藍籌股出現(xiàn)下跌，而中小盤成長股暴漲，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅領先，債券市場出現(xiàn)了震蕩下跌，當年沒有新股發(fā)行。在這樣的市場環(huán)境下，保本基金2013年整體業(yè)績不佳，平均收益率只有2%左右，但收益率最高的保本基金收益率較2012年更高。諾安保本和銀河保本全年的業(yè)績分別達到了8.16%和7.36%。這兩只基金去年的投資收益都主要來自成長股的投資，諾安保本抓住了人民網(wǎng)[微博]、海虹控股等成長股的投資機會，銀河保本則是主要抓住了科大訊飛、中海達、三諾生物等中小板創(chuàng)業(yè)板股票的投資機會而業(yè)績領先。
今年以來，保本基金取得了過去幾年來最好的開局業(yè)績。天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，保本基金的平均業(yè)績達到了3.67%，已經(jīng)超過了2012年和2013年全年的平均業(yè)績。特別是一批保本基金不到4個月就取得了5%以上的較高收益。
長城久利保本今年以來的業(yè)績最高，主要受益于春節(jié)前后所中簽的眾信旅游等4只新股的投資收益率，新股普遍上漲100%甚至200%以上，拉動長城久利保本賺取15%以上的投資回報，該基金投資的債券產(chǎn)品也帶來了一定的正回報。
大成景恒、諾安匯鑫、諾安保本、金鹿保本和平安保本今年以來也都中簽多只新股，依靠新股賺取了較高的收益，再加上債券的投資收益，今年以來的回報率已經(jīng)在5%到10%之間。
相比之下，股票對保本基金今年以來業(yè)績的貢獻微乎其微，主要原因在于藍籌股和成長股今年以來整體均沒有上漲，藍籌股一直在震蕩下跌，成長股或創(chuàng)業(yè)板股票今年以來先漲后跌，年初至今已經(jīng)略有下跌，對保本基金業(yè)績也暫時沒有明顯的正面貢獻。
新股開閘利好保本基金
以今年市場形勢來看，新股無疑是保本基金最有希望獲得收益的一類投資。
經(jīng)歷了今年春節(jié)前后的48只新股發(fā)行上市之后，保本基金普遍加強了對新股的研究，今年4月下旬以來，新股密集預披露，新股IPO發(fā)審會也確定4月30日重啟，預示著5月份很可能有新股票發(fā)行。
在2012年及以前新股市場上，債券基金，特別是二級債券基金是打新的主要受益者，但去年年底新的公募基金打新最新規(guī)定中，將全部債券基金排除在打新股之外，因此保本基金和部分倉位低的混合基金成為了打新的主要受益者。
對于股票型基金和較高倉位的混合基金來說，他們由于有股票底倉限制，實際能夠用來打新股的資金比例有限，而保本基金是幾乎可以將全部資產(chǎn)用于打新，今年以來就有不少保本基金動用30%以上，甚至更高比例的資金用來打新。
由于今年春節(jié)前后的新股讓保本基金業(yè)績亮眼，特別是長城久利保本基金中簽新股后的巨大業(yè)績貢獻，刺激著其他保本基金紛紛將投資更多地轉向新股領域。
新股投資收益率對保本基金的貢獻大小，主要來自于兩個指標，一個是中簽新股占基金資產(chǎn)凈值比例有多大，在新股上漲的情況下，占凈值比例越大，收益越多；另一個指標是新股的上漲空間有多大，一只新股首日只上漲10%的，要比新股上漲200%的貢獻度差很多，今年春節(jié)前后的新股中有大批上漲50%甚至100%或200%以上，未來新股的上漲空間可能有所縮小。
在新股密集發(fā)行時期，投資者可以選擇那些入圍新股網(wǎng)下申購金額占基金資產(chǎn)凈值比例較大，中簽次數(shù)較多的保本基金，這樣可以較穩(wěn)定地獲得一定的新股投資收益。好買基金、眾祿基金研究中心等基金研究機構還會發(fā)布相關的入圍或中簽新股的基金情況研究報告，投資者可以關注相關投資報告后再選擇中簽新股較多的保本基金進行投資。
保本基金之所以受益新股比較明顯，還有不易被新投資者明顯攤薄的因素。由于保本基金設有一年內贖回收取2%贖回費的限制，很多投資者會覺得贖回成本太高，而不愿意進行申贖套利。
重點關注三類債券投資情況
債券投資是保本基金的根本，絕大多數(shù)時期，保本基金的主要資產(chǎn)都配置在債券資產(chǎn)上，因此保本基金選擇前需要對債券市場有所關注和對保本基金投資債券進行分析。
和保本基金投資業(yè)績相關度比較高的主要有企業(yè)債、利率債和可轉債三大類債券產(chǎn)品。今年以來的債券投資收益中，企業(yè)債和利率債都有所上漲，可轉債由于絕大多數(shù)都是藍籌股上市公司發(fā)行的，在藍籌股沒有大漲的情況下，可轉債今年以來對保本基金的業(yè)績貢獻微乎其微。
然而，分析未來對保本基金業(yè)績貢獻時，投資者不要忽視了可轉債。今年4月初“滬港通”宣布消息之前，可轉債曾經(jīng)有所表現(xiàn)，“滬港通”已經(jīng)基本確定今年十一前后可以推出，該政策的推出有望帶動藍籌股的活躍，而可轉債絕大多數(shù)都是對應藍籌股的，因為投資者可以精選那些可轉債投資比例較高的保本基金進行投資。
天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年基金一季報中，可轉債占基金資產(chǎn)凈值比例超過16%的保本基金有4只，分別為銀華永祥、招商安盈、華富保本和安潤保本，可轉債的凈值占比分別為19.92%、19.58%、18.67%和16.90%，此外還有銀華保本、華安保本等5只保本基金的可轉債凈值占比在10%到15%之間的。一旦今年下半年可轉債市場有明顯上漲，銀華永祥等9只保本基金的受益幅度將更大。
關于利率債市場，目前國內經(jīng)濟增長速度整體呈現(xiàn)下降趨勢，貨幣政策目前暫時沒有繼續(xù)收緊的趨勢，但暫時也不會出現(xiàn)明顯的放松。因此未來如果經(jīng)濟增長速度進一步下降，那么貨幣政策變寬松的可能性就更大，債券市場上，中長期利率債的利率有望下行，對應債券價格有望出現(xiàn)上漲。
但對于企業(yè)債來說，則有所不同，如果經(jīng)濟出現(xiàn)較快速的下降，部分企業(yè)或地方政府城投債可能出現(xiàn)一定的危機，不一定會有所上漲。但如果經(jīng)濟增速下滑被新的政策逆轉，那么對那些中低等級信用債來說就是明顯的利好。
因此，投資保本基金選擇投資企業(yè)債多的，還是利率債多的，還要看投資者對未來經(jīng)濟的預期情況。
股票資產(chǎn)看倉位和投資風格
保本基金的第三個重要考量對象是股票投資，保本基金一般可以投資不超過30%的股票資產(chǎn)，也有一些保本基金可投資股票資產(chǎn)比例更高。
由于目前股市行情不是很好，保本基金平均對股票資產(chǎn)的配置并不高，2014年一季報保本基金平均對股市的資產(chǎn)配置比例只有6.82%。
相對看好股市的投資者可以選擇股票倉位高的保本基金，據(jù)統(tǒng)計，招商保本、平安保本和銀河保本是3只股票投資倉位超過20%的保本基金，今年一季度持有股票占基金資產(chǎn)凈值比例分別為35.84%、25.3%和20.19%，此外還有南方安心、大成景恒和諾安匯鑫3只保本基金的投資股票比例為15%～20%。
投資者不僅要關注保本基金的股票倉位高低，還需要關注股票的結構，特別是成長股還是藍籌股的問題。今年以來成長股走勢過山車，藍籌股震蕩下跌，未來股市投資機會到底在成長股還是在藍籌股的分歧比較大。認定成長股投資的人主要看中的是宏觀經(jīng)濟整體并不景氣，藍籌股沒有大機會，成長股依然可以成長，轉型市場中投資機會大多在成長股；認定藍籌股的人則認為，藍籌股已經(jīng)連續(xù)一年多沒有表現(xiàn)，市盈率越來越低，隨時可能有估值修復的階段性行情出現(xiàn)。
對于不看好股市的投資者，可以選擇那些低股票倉位，甚至幾乎完全沒有股票的保本基金進行投資。據(jù)統(tǒng)計，2014年一季報股票倉位為零的保本基金有4只，包括融通通泰保本、諾安保本、金元惠理保本和泰信保本，此外還有11只保本基金的股票倉位凈值占比不足1%的。投資這些保本基金，基本不會受到股票漲跌的直接影響。
