眾祿基金研究中心 朱炎釗

　　一、一季度商品主題基金和地產主題基金大賺

　　截止一季度末，市場上正在運作的QDII基金共有82只(剔除ETF聯接基金)，基金份額總數合計722.99億份，基金資產凈值合計550.58億元人民幣。

　　一季度全球市場大幅震蕩，QDII基金海外投資整體錄得3.81億元的微幅虧損，其中07年成立的四只QDII基金整體虧損5.89億元，其余基金整體盈利2.08億元。從具體基金來看，一季度盈利最大的前五名分別是諾安全球黃金、易方達黃金主題、鵬華美國房地產、博時抗通脹增強回報、廣發美國房地產指數，平均盈利近三千萬。

　　受惠于一季度黃金、原油等大宗商品價格大幅反彈，商品型基金漲幅多逾5%，另外，上市REITs大幅走強，投資于REITs的QDII基金漲幅近10%。而受恒指國企股大幅下跌影響，一季度港股指數型QDII基金虧損幅度居前。此外，值得關注的是，廣發基金[微博]近年QDII基金投資布局日趨完善，旗下6只QDII基金一季度整體盈利3721萬元，其中廣發美國房地產一季度凈值漲幅9.92%，去年QDII冠軍廣發亞太精選一季度凈值亦上漲3.90%。

　　從規模來看，一季度QDII基金繼續遭遇凈贖回，整體凈贖回份額達37.85億份，其中規模最大的四只基金凈贖回份額總計28.39億份，占比超過七成半。從具體基金來看，業績表現較好的富國中國中小盤、易方達標普消費品、博時大中華亞太精選、廣發亞太精選等出現凈申購，凈申購率均超過40%。而債券型基金和次新基金則遭遇大規模凈贖回。另外，值得注意的是，截止一季度末，82只QDII基金中有20只基金資產凈值低于公募基金清盤紅線5000萬元。

　　而發行市場方面，一季度QDII發行有所放緩，只有匯添富恒指分級募集成立，共募集資金12.70億元，該基金是國內首只恒指分級基金，進一步促進了QDII基金的多樣化發展。目前QDII基金市場投資主題涉及港股、美股、海外高收益債券、房地產信托基金、黃金、大宗商品等等，為投資者提供了多元化的投資選擇。

圖1：QDII基金市場規模變化

　　數據來源：眾祿基金研究中心 截至2014.3.31　　

　　數據說明：博時標普500轉為博時標普500ETF聯接基金，不納入統計

　　二、全球市場走勢震蕩，一季度QDII基金大幅減倉

　　截止一季度末，股票仍是QDII基金投資重點，配置比例為69.08%，其次是基金，配置比例為17.97%，債券和現金的配置比例分別為4.20%和7.70%。

　　而股票投資方面，截止一季度末，納入統計的主動股票型QDII基金(剔除FOF、指數基金、仍在建倉期的基金)平均倉位為87.56%，較去年底(89.76%)下降2.20個百分點，但仍較歷史中值(86.72%)高出0.84個百分點。從具體基金來看，匯添富香港優勢精選(-20.90%)、廣發亞太精選(-15.74%)、招商全球資源(-15.33%)、富國中國中小盤(-7.56%)、建信新興市場(-4.74%)減倉幅度居前，而加倉幅度較大的基金有交銀全球資源(+8.94%)、諾安全球收益不動產(+7.57%)、海富通大中華股票(+6.12%)、海富通中國海外股票(+4.60%)、華夏全球股票(+2.30%)。

圖2：主動股票型QDII基金倉位與歷史峰值、中值、最低值比較 (單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心　　

　　數據說明：歷史峰值、均值、最低值的樣本區間截至2014.3.31。

　　三、資金繼續流入美股，醫療股、科網股仍是QDII關注重點

　　從區域配置來看，QDII基金一季度對港股、東南亞股票做出了減持，同時大幅增持美股、韓國股票以及印度股票。由于美國經濟穩步復蘇，美聯儲逐步退出QE，資金回流美國，基金經理普遍看好美股表現，美股配置比例達到歷史高位的24.16%，而港股配置比例則下滑到55.03%，較去年底降低了3.86個百分點。值得關注的是，去年業績榜首的廣發亞太精選、富國中國中小盤雙雙增持了美股，增持比例分別為8.72%、9.02%；同時均對港股做出相應的減持。但隨著“滬港通”政策以及中國內地穩增長措施出臺，不少基金經理表示看好二季度香港股票市場投資機會。

圖3： QDII基金區域市場配置比例(單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心  截至2014.3.31

　　從行業配置來看，一季度QDII基金繼續增持信息技術、醫藥保健等新興成長行業，

　　QDII基金對信息技術的配置比例由去年底的17.37%上升至20.14%，醫藥保健的配置比例由4.40%上升至5.98%；同時減持了金融、非日常消費品等行業。

圖4： QDII基金行業配置比例(單位：%)

　　數據來源：眾祿基金研究中心  截至2014.3.31