07年上半年，債券市場在緊縮性政策及資金面的雙重壓力下見頂回落，尤其是國債市場的下跌幅度在二季度逐月加速，市場看空氛圍濃重，股市火爆引發的資金蹺蹺板效應使債市人氣低迷。在此市況下，可轉債、新股申購等偏股類資產的收益成為支撐普通債券型基金收益的主要來源，但放大組合風險也使基金凈值波動幅度明顯加大，中短債基金則出現績效明顯滑坡，半年凈值回報率跑輸比較基準指數、甚至是貨幣市場基金同期收益，是相對投資吸引力最差的基金品種。

　　基礎市場方面，07年上半年國債指數橫向整理后見頂回落，二季度出現加速下跌，市場空頭氛圍濃重，資金外逃跡象明顯，來自政策面的持續緊縮性壓力使市場心態保持謹慎。上證國債指數開盤111.45點，最高111.96點，最低109.57點，收于109.59點，半年跌幅達到1.62%�？赊D債方面，由于A股市場上半年整體表現繼續突出，個股平均漲幅超過60%，可轉債品種股性十足，漲幅同步甚至超越正股走勢。

　　資金面上，上半年央行通過公開市場和五次上調存款準備金率的方式累計凈回籠資金1.52萬億元，比去年同期增長一倍，相當于平均每天從市場凈抽離資金80億元，而去年同期則為40億元左右，央行在今年上半年對流動性的鎖定力度明顯強化。同時，在央行上半年發行的2.64萬億元央票中，三年期央票的發行量為7480億元，占了近三成，而三個月央票的發行量由去年同期的37%下降至24%；一年期央票占比由去年同期的62%下降至48%，央行鎖定市場長期資金意圖更為明顯。

　　宏觀經濟數據方面，上半年我國宏觀經濟繼續保持10%以上的快速增長，企業效益大幅增長，宏觀調控效果在貨幣增速等方面有所顯現，但結構性矛盾依然比較突出，如去年我國經濟增長中低通脹的良性格局在今年二季度翹尾因素及食品價格上漲推動下出現過熱苗頭，3、4、5連續三月同比漲幅超過央行3%的預定目標，新增貸款投放依然過快，使央行通過緊縮性貨幣政策調控市場的壓力明顯增大。

　　基金績效表現方面，可比的17只普通債券型基金上半年凈值全線上漲，半年實現的算術平均收益率為11.19%，整體大幅跑贏基礎市場漲幅，較去年同期也有明顯提高，主要的收益來源于可轉債、股票、新股申購等可轉債資金，基金間的收益差距明顯擴大，主要受基金各類資產配置比例不同影響。而可比的8只中短債基金近半年實現的平均凈值回報率僅為1.08%，跑輸同期比較基準及貨幣市場基金表現，相對投資吸引力明顯下降。

　　債券基金漲幅排行榜上，偏股類資產配置比例較高的基金品種在上半年表現突出，銀河銀聯收益、長盛中信全債、富國天利增長債券基金列漲幅榜前三位，分別上漲25.22%、21.27%、19.89%。此外，招商安泰債券、中信穩定雙利、寶康債券、融通債券、招商安本增利等較少參與股票二級市場投資，但在可轉債、新股申購方面具有較高投入比例的普通債券型基金也在低風險運作的基礎上大幅跑贏比較基準，股市火爆使其協同受益。

　　綜合來看，上半年債券市場在政策面及資金面調控壓力的影響下已經明顯脫離原先的上行走勢而轉勢向下，下半年資金面上承受壓力同樣較大，債市前景并不樂觀。在此背景下，能夠從股市得到收益補充的普通債券型基金投資吸引力明顯強于純債券型基金，但有些偏股資產配置比例較高的債券基金同樣承受更大風險，投資者需按照自身需求加以篩選，保守型投資者可增加打新股債券基金等低風險運作基金的投資比例。

　　附表：07年上半年債券型基金凈值回報排名(前10名)

　　2007年上半年基金點評

　　貨幣基金規模收縮 總體收益較好

　　股票型基金半年報酬率均值超過60%

　　偏股類資產收益支撐債券型基金績效表現

　　封基市價大幅上漲 估值洼地實現價值回歸

　　股市繼續震蕩上行 次新基金表現突出