周三（5月19日）紐約時段盤中，北京時間周四凌晨2點整，美聯儲公布最新的4月會議的紀要內容，結果該紀要內容鴿派程度不及市場預期，尤其是紀要中顯示幾位委員預期即將召開的會議可能會討論減碼寬松，這對金價不利。

　　從4月美聯儲紀要中來看，美聯儲的官員們整體依然強調當前經濟面臨的風險，同時官員們也承認經濟情況正在好轉。在紀要公布后，現貨金價短線自日高大幅度下跌10余美元，

　　美元指數上漲20余點，其它非美品種不同程度下跌。

圖：現貨金價5分鐘

圖：美元指數5分鐘

圖：10年期美債收益率5分鐘

圖：歐元兌美元5分鐘

圖：美國原油5分鐘

　　美聯儲紀要鴿派程度不如市場預期

　　美聯儲紀要顯示，貨幣政策方面，紀要明確顯示，部分官員預計在即將召開的會議上開始討論縮減量化寬松。多位官員認為，如果經濟繼續快速增長，在即將召開的會議上“某個時候”開始討論縮減購債規模是合適的。

　　通脹方面，紀要顯示，幾位官員將通脹上升至“不受歡迎”水平的風險提高到了足以明顯引發政策反應的水平。部分官員認為，農業部門的狀況有所改善，農民的收入受到了更高的農作物價格和聯邦援助的支持。部分官員認為，由于基數效應，通脹將在近期升至2%以上。官員們普遍預計，在短期效應消退后，通脹會有所緩解。許多官員表示，盡管衡量通脹的指標在短期內預計會出現波動，但長期通脹預期指標仍保持在與實現長期目標大體一致的水平。展望未來，官員們預計，隨著時間的推移，通脹將與美聯儲貨幣政策委員會的目標一致。

　　消費和支出方面，多位官員指出，財政刺激、疫苗進展、被抑制的需求和高水平的儲蓄將繼續支持消費者支出。一些官員指出，企業和家庭債務的脆弱性處于“中等”水平。一些官員表示，受疫情嚴重影響的行業中的一些企業正在縮減規模，或一些企業專注于削減成本或提高生產率，特別是通過自動化。

　　勞動力市場方面，多位官員討論了材料和勞動力短缺以及供應鏈瓶頸等可能制約制造業和其他行業復蘇步伐的報告。一些官員指出，不同人口和收入群體以及不同行業的勞動力市場復蘇仍然不均衡。許多官員表示，企業在雇傭員工方面遇到了困難，這可能反映了提前退休、健康問題、照顧孩子的責任以及失業保險福利的擴大。許多官員表示，相對于疫情前的水平，勞動力市場限制壓低了勞動力參與率。美聯儲會議紀要：一些與會者注意到他們聯系人士說，勞動力需求的增加已經開始給工資帶來一些上行壓力。

　　對于經濟前景的預期，紀要顯示，在取得實質性進展之前還需要一段時間，經濟離美聯儲的目標還很遠。經濟發展的道路將在很大程度上取決于疫情的發展，包括疫苗接種方面的進展。目前的公共衛生危機繼續給經濟帶來壓力，經濟前景仍存在風險。

　　美聯儲官員們承認經濟有所加強。紀要顯示，經濟前景面臨的風險不像之前幾個月那么高。官員們一致認為，會后聲明應承認，經濟活動和就業指標有所加強，但受大流行病影響最嚴重的經濟部門仍然疲弱，盡管這些指標有所改善。官員們判斷，盡管前景仍存在風險，但疫苗接種和寬松貨幣和財政政策的持續進展極有可能鞏固經濟活動和就業的進一步增長，并限制經濟前景出現風險。

　　對于疫情對經濟的影響，一些官員表示，疫情造成的下行風險仍在繼續，并指出，鑒于新的病毒株和對疫苗接種的潛在猶豫，復蘇可能不均衡。

　　市場評論本次紀要

　　對于本次紀要，有評論指出，一些美聯儲官員對在“接下來幾次會議”上討論收縮購債持開放態度。

　　4月27-28日的美聯儲會議紀要顯示，官員們在4月會議上對國內經濟復蘇持謹慎樂觀態度，同時一些官員暗示愿在“某個時候”討論收縮購債計劃。“許多與會者認為，如果經濟繼續朝著聯邦公開市場委員會的目標迅速取得進展，在接下來幾次會議的某個時候開始討論調整資產購買速度的計劃，可能是適宜之舉。”但同時會議紀要也提到，有不同與會者指出，經濟可能還要一段時間才能向著充分就業和物價穩定目標取得進一步的實質性進展。

　　分析師Cameron Crise：美聯儲會議紀要反映的是在最近的非農就業和通脹報告發布之前召開的一次會議，因此從某種意義上說，會議的觀點已經有點舊了。有關縮減購債時機的新聞標題正在引起一連串反映，但對于市場來說這不應是出人意料的。你仔細想想，如果他們不在即將到來的會議上開始討論這個問題，那才是不尋常的。

　　英鎊兌美元

　　在美聯儲會議紀要發布后加速跳跌至1.4109這一兩日新低，進一步遠離此前錄得的三個月高位水平。原因在于美聯儲會議紀要措辭中意外提及的會在日后每次會議上都對縮減QE一事進行探討之狀況，令市場頗感意外，這也意味著英國央行日后縮減QE的政策行動可能將不是一枝獨秀，這也壓縮了部分英鎊匯價繼續單邊走強的空間。

　　美國通脹預期強化引發市場擔憂

　　美國官方日前公布的4月消費者價格指數CPI漲幅超出市場預期，引發市場顯著波動。市場研究機構認為，近期美國通脹率還將走高，不僅影響美國經濟健康，還可能引發市場對美聯儲提前收緊貨幣政策的擔憂。

　　美國勞工部12日公布的數據顯示，經季節性調整后，4月美國CPI環比增長0.8%，同比增長4.2%，創2008年9月以來最大同比增幅。

　　瑞銀集團表示，上述數據可能顯示通脹預期正脫離美聯儲目標，引發美聯儲最終被迫收緊貨幣政策的擔憂。市場研究機構普遍認同經濟重啟將給美國帶來通脹壓力，美國長期通脹預期也在升高。

　　摩根大通執行董事兼全球研究主管表示，在美聯儲表態將保持耐心的情況下，通脹還將繼續走高。經濟重啟中出現的供給側制約今年下半年仍將存在。

　　美國銀行全球研究部在18日發布的報告中說，美國通脹前景將呈現三個階段：供應短缺、經濟重啟將推高商品和服務產品價格，導致通脹短暫走高；從今年第四季度開始，商品和服務價格有所回落，使月度核心通脹數據變得溫和；隨后，勞動力市場收緊，將溫和地推高核心通脹指標。

　　嘉盛集團資深分析師喬？佩里認為，4月美國生產者價格指數高于預期，其上漲會傳導到消費端，繼而可能造成5月CPI超預期上漲。

　　密歇根州立大學14日公布的初步調查數據顯示，美國消費者預計今后5至10年的通脹率為3.1%，是近10年來最高水平。參與問卷調查的人們預計，今后一年美國通脹率將達4.6%。

　　美國決策層應對新冠危機的刺激措施規模空前，引發外界對過度刺激的擔憂。

　　麻省理工學院金融學教授羅聞全表示，疫情暴發后向市場注入數萬億美元非常危險。美國經濟走出疫情后將更為強勁，需要擔憂的是對經濟的過度刺激。

　　美國斯坦福大學教授、諾貝爾經濟學獎獲得者邁倫？斯科爾斯認為，美國財政部繞過美聯儲實施針對民眾的量化寬松，如直接向民眾寄送支票，將帶來較高水平的通脹。

　　金融服務機構斯通克斯公司歐洲、中東和非洲及亞洲市場分析負責人羅娜？奧康奈爾表示，美國4月的強通脹伴隨著弱制造業、就業和支出，并不是好消息，存在滯脹風險。

　　市場預計美聯儲可能8月釋放縮債信號

　　有分析指出，美聯儲可能會在2021年下半年發出縮減量化寬松的信號，此舉可能對全球市場產生影響。

　　瑞士信貸表示，這一信號最有可能出現在8月份標志性的杰克遜霍爾央行年會上，美聯儲將在2022年認真開始縮減購債規模。

　　瑞士信貸澳大利亞策略師Damien Boey表示，我們認為，美聯儲關于通脹壓力暫時論和通脹預期無法錨定的觀點再無法令人信服。

　　根據美聯儲的說法，要等到就業和通脹目標取得實質性進展它才會縮減量化寬松。但近幾個月以來，美聯儲的口風出現變化，開始跟其他幾個央行一樣，變得沒那么鴿派了，這種轉變對投資者而言很重要。

　　Damien Boey表示，如果美聯儲不掌控縮債進度，債券市場收益率可能會因此上升，更高的通脹風險會反映在價格上。美聯儲應當堅持自己的調控，而非讓市場來決定。

　　另外，在通脹的判斷方面，美聯儲的說法也不是很令人信服。博伊指出，盡管美聯儲第三季度的共同通脹預期指數與美聯儲目前的說法相符，即通脹壓力是暫時的，通脹預期仍保持良好的穩定性。但實時“代理”數據顯示，CIE指數已飆升至2.15%，是美聯儲1999年開始編制該指數以來的最高點。

　　盡管美國PPI數據強勁，但這并沒有給予美股足夠支撐。

　　標普500波動率指數（VIX）一度從18飆升至29，之后才回落至19。美聯儲官員的安撫性言論以及美國零售銷售和消費者信心數據疲軟，緩解了股市的不安情緒。

　　摩根士丹利策略師也指出，在投資者對沖通脹的需求推動下，大宗商品出現了自上世紀70年代中期以來最強勁的12個月漲勢。

　　他們認為，宏觀利好因素很可能會持續下去。但在一些金屬、大宗商品和谷物等領域，價格會高到脫離基本面。過去12個月，美國貨幣供應量的增長速度達到了1907年（不包括第二次世界大戰）以來的最快水平。貨幣供應增長與經濟復蘇加速，推高了通脹預期。

　　他們表示：當這些因素結合在一起時，大宗商品往往會表現突出。從中長期來看，這將支撐未來幾年大宗商品的結構性投資主題。但在短期內，大宗商品的價格已經超出供應、需求、庫存和邊際成本等基本面因素可以解釋的水平。

　　北京時間2：30，現貨黃金報1869.47美元/盎司。

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責任編輯：張玉潔 SF107