專題：聚焦美國11月非農(nóng)：就業(yè)放緩還是重新增速？

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　疲軟數(shù)據(jù)或引發(fā)新一輪鴿派狂歡，美聯(lián)儲降息將提前至1月？黃金多空“摩拳擦掌”，美股還在“壞消息就是好消息”的世界里？

　　北京時(shí)間周五晚9點(diǎn)30分，美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。分析師估計(jì)，該報(bào)告將進(jìn)一步表明勞動力市場和經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2024年之際將放緩。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值，11月份雇主增加了18萬個就業(yè)崗位，好于10月份增加的15萬個，但低于今年的月度平均水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國汽車業(yè)和好萊塢罷工活動的結(jié)束可能推動了11月份的就業(yè)增長，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)了3萬多個就業(yè)崗位。

　　然而，分析師警告，即使11月份整體就業(yè)增長加速，也不要將其解讀為勞動力市場復(fù)蘇的跡象。這是因?yàn)椋袌鰧⒂绕潢P(guān)注失業(yè)率會否持續(xù)飆升，并接近觸發(fā)薩姆規(guī)則。該規(guī)則顯示，當(dāng)失業(yè)率的三個月移動平均值相對于過去12個月的低點(diǎn)上升0.5個百分點(diǎn)或更多時(shí)，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退的早期階段。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，11月份失業(yè)率穩(wěn)定在3.9%，工資增長進(jìn)一步放緩。近幾個月來，美國失業(yè)率從4月份的3.4%的近期低點(diǎn)開始攀升。

　　渣打銀行的Steven Englander表示，失業(yè)率需要升至4%或更高，市場才會拋開新增就業(yè)人數(shù)而主要關(guān)注失業(yè)率。

　　投資者正在等待就業(yè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證他們對美聯(lián)儲明年的降息預(yù)期。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲即將實(shí)現(xiàn)所謂的“軟著陸”，即通脹降溫而不會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美國銀行分析師Stephen Juneau稱，最近的趨勢“指向正確的方向，經(jīng)濟(jì)正朝著軟著陸邁進(jìn)。有跡象表明，隨著時(shí)間的推移，勞動力市場正變得越來越平衡，”這意味著可用工人的數(shù)量正在增加，而雇主的招聘需求正在緩解，從而減輕了勞動力短缺和工資壓力。

　　“勞動力市場正常化而非崩潰”

　　由于強(qiáng)勁的就業(yè)增長和工資增長刺激推動消費(fèi)者支出，美國夏季經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長。勞動力短缺提高了工人的話語權(quán)，并促使雇主提高工資和福利，以填補(bǔ)大量職位空缺。

　　但最近職位空缺正在減少，工人辭職率也在下降。美國最大的私營雇主沃爾瑪已經(jīng)削減了一些新員工的起薪。音樂流媒體公司Spotify本周早些時(shí)候表示，它準(zhǔn)備裁員17%。

　　不過，這種放緩尚未引起廣泛的警覺，因?yàn)閯趧恿κ袌龅幕A(chǔ)仍然穩(wěn)固。失業(yè)率和裁員人數(shù)雖然在最近幾個月有所上升，但仍處于歷史低位。“這是勞動力市場正常化而非崩潰的跡象，” Juneau說。

　　美國增長仍高于大疫情前的水平，并在年中左右開始超過通脹。這也是推動2023年強(qiáng)勁消費(fèi)支出和更廣泛經(jīng)濟(jì)增長的因素。

　　然而，與今年年初相比，近幾個月的工資增幅有所放緩，此前私營企業(yè)員工的平均時(shí)薪同比增幅高達(dá)4.7%。

　　工人們現(xiàn)在的工作時(shí)間也比今年早些時(shí)候要少，這影響了他們的周薪。Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示，雇主削減工時(shí)而不是裁員，可能表明他們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，并在“囤積勞動力”。

　　他表示：“如果他們預(yù)計(jì)需求疲軟，但他們就會在是否解雇工人方面更加猶豫。因此，他們只是減少現(xiàn)有員工的工作強(qiáng)度，而不是直接解雇他們。”

　　美聯(lián)儲能否如愿實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸？

　　惠譽(yù)評級美國經(jīng)濟(jì)主管Olu Sonola表示，美聯(lián)儲可能希望看到就業(yè)增長低于疫情前的水平（2019年平均約為17萬），如果低于10萬，那就“更好”。他認(rèn)為，目前，美聯(lián)儲的兩個任務(wù)——就業(yè)和通脹正在“齊頭并進(jìn)”，“勞動力市場仍然緊張，通脹正在降溫，這對他們美聯(lián)儲來說是個好消息。”

　　Sonola表示，從最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)“出現(xiàn)收縮的可能性較小”。展望未來，他預(yù)計(jì)失業(yè)率將達(dá)到4.5%左右的峰值。他樂觀認(rèn)為地美聯(lián)儲能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸 。

　　許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，工資增長放緩以及其他勞動力市場的疲軟跡象將給2024年的消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出帶來壓力。不過，他們仍降低了對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測。10月份的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為48%，這是他們自2022年年中以來首次將這一概率降至50%以下。

　　TradeStation全球市場策略主管David Russell則將經(jīng)濟(jì)描述為“從疫情期間的高速增長中放緩”。盡管他也相信軟著陸的前景，但Russell擔(dān)心美聯(lián)儲將在太長時(shí)間內(nèi)保持限制性政策。

　　“越來越不同步的一件事是美聯(lián)儲的政策，因?yàn)殡S著通脹放緩，它的限制性將越來越強(qiáng)，”Russell說。“總有一天美聯(lián)儲會不得不降息，否則，他們即使按兵不動也相當(dāng)于加息。”

　　他擔(dān)心的是，如果央行將緊縮政策維持得太久，最終將引發(fā)失業(yè)潮。“在軟著陸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌霰辣P之前，政策制定者似乎有幾個月的寬限期，”他說。

　　美聯(lián)儲自2022年開始以驚人的速度提高聯(lián)邦基金利率，今年夏天將其推至22年來的高點(diǎn)。自那時(shí)以來，美聯(lián)儲官員一直保持利率穩(wěn)定，并有望在下周的會議上維持這一立場，以評估經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對過去的加息。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，現(xiàn)在斷定加息已經(jīng)結(jié)束并猜測降息何時(shí)開始還為時(shí)過早。但這并沒有阻止市場加大對美聯(lián)儲最早將在明年3月降息的押注。

　　黃金即將打破窄幅震蕩區(qū)間

　　隨著市場等待重磅的非農(nóng)數(shù)據(jù)指引，金價(jià)停滯不前，連續(xù)第四個交易日延續(xù)區(qū)間波動。

　　最新的美國ADP和JOLTS職位空缺數(shù)據(jù)表明勞動力市場狀況正在走軟。如果11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)，對美聯(lián)儲降息的押注可能再度升溫，從而令美元和美國國債收益率進(jìn)一步回落。

　　高盛宏觀交易策略主管Josh Schiffrin寫道，“周五的美國就業(yè)報(bào)告顯然將成為全球市場的焦點(diǎn)。一份強(qiáng)勁的報(bào)告預(yù)計(jì)將使近期市場走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，并減少對經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。市場可能會將明年3月份降息的可能性重新下調(diào)回50%左右（當(dāng)前超過60%）。而一份全面疲軟會使市場延續(xù)最近的走勢，甚至可能開始考慮諸如美聯(lián)儲可能在明年1月降息或3月份降息50個基點(diǎn)。 “我認(rèn)為就業(yè)報(bào)告的所有部分都很重要（就業(yè)增長、失業(yè)率和工資）但我會特別關(guān)注失業(yè)率”，他說。

　　Fxstreet分析師表示，在這種情況下，金價(jià)可能會持續(xù)收復(fù)2050美元關(guān)口。相反，如果數(shù)據(jù)超出預(yù)期，市場可能會以此為借口在美聯(lián)儲利率決議前獲利了結(jié)，金價(jià)可能會回調(diào)至2000美元大關(guān)。

　　對于美股而言，Trade Nation分析師David Morrison指出，“美聯(lián)儲一再聲稱擔(dān)心勞動力市場的緊張狀況會導(dǎo)致引發(fā)通脹的工資增長，從而將加大結(jié)束加息計(jì)劃的難度。這也表明，股市仍將遵循“壞消息就是好消息” 的模式，對低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)做出積極反應(yīng)，而對強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)做出消極反應(yīng)，至少在數(shù)據(jù)公布之初是這樣。”

　　金融博客零對沖指出，如果失業(yè)率達(dá)到4%（這意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始），或者就業(yè)新增人數(shù)顯著異常（高于25萬或低于5萬），那么股市就會陷入困境。

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責(zé)任編輯：郭建