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　　——消失的開篇承諾、明確的加息預(yù)告。中國(guó)投資者剛一睜開眼，一個(gè)時(shí)代結(jié)束了。

　　——最終解釋權(quán)歸美聯(lián)儲(chǔ)所有。

　　北京時(shí)間周四凌晨3：00，全球投資者等待的會(huì)議結(jié)果出來(lái)了——美聯(lián)儲(chǔ)宣布量化寬松政策（QE）將在3月初結(jié)束，“很快就會(huì)適當(dāng)”加息，將在啟動(dòng)加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表（目測(cè)“適當(dāng)”這個(gè)詞未來(lái)會(huì)火，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策很可能會(huì)超乎你的想象，而屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的解釋將是“這是適當(dāng)?shù)摹保?/p>

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一次大轉(zhuǎn)彎，預(yù)示著貨幣狂歡時(shí)代終結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)正在啟動(dòng)最具歷史意義的緊縮周期。

　　金融市場(chǎng)出現(xiàn)了可以載入教科書的一幕：

　　3：00美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，美股漲了（一開始還不錯(cuò)，在美聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后的幾毫秒內(nèi)，算法交易迅速瀏覽了關(guān)鍵要點(diǎn)，沒有發(fā)現(xiàn)意外之處，推動(dòng)股市迅速走高）。

　　3：30鮑威爾發(fā)表講話，美股跌了（鮑威爾設(shè)計(jì)了幾句新的臺(tái)詞，市場(chǎng)在聽到后隨機(jī)變盤）。

　　鴿派的聲明，鷹派的講話。美聯(lián)儲(chǔ)非常高明，精打細(xì)磨出一份能夠令市場(chǎng)上漲的決議。又通過(guò)之后的講話，讓投資者放棄“美聯(lián)儲(chǔ)將為股市兜底”的幻想。最終我們看到，如此重大的決議美股跌幅非常小，道瓊斯指數(shù)跌0.38%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.19%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.02%。這就是水平。

　　|1 月 26 日，交易員在紐交所大廳工作時(shí)，屏幕顯示美聯(lián)儲(chǔ)利率公告。

　　下面是本次會(huì)議的要點(diǎn)：

　　1、首先，華爾街的解讀——這份決議開始被認(rèn)為是“鴿派”的（之后反轉(zhuǎn)了）。

　　從市場(chǎng)的走勢(shì)可以感受到，決議公布后美國(guó)股市大幅“沖高”，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅甚至一度高達(dá)3%，美元走勢(shì)下挫、黃金價(jià)格拉升（估計(jì)很多人當(dāng)時(shí)是一頭霧水）。原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)沒有給市場(chǎng)帶來(lái)意外（沒有提前宣布結(jié)束QE），結(jié)果屬于預(yù)料之中，每一句話聽起來(lái)都耳熟。美聯(lián)儲(chǔ)試圖不驚嚇到市場(chǎng)，這是一份非常巧妙的聲明。

　　2、最新聲明中刪除了12月聲明中的第一句話（開篇承諾刪除），即“美聯(lián)儲(chǔ)致力于在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期使用全部工具來(lái)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向，一個(gè)貨幣狂歡時(shí)代終結(jié)。

　　3、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑是3月結(jié)束QE、同時(shí)在3月加息。美聯(lián)儲(chǔ)并沒有給出縮減資產(chǎn)負(fù)債表的細(xì)節(jié)，只是說(shuō)“將在加息后開始縮表”，時(shí)間可能是在5月（3月加息會(huì)議后的下一次會(huì)議）。

　　4、美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)了一句最“囂張”的話：在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)時(shí)，將繼續(xù)監(jiān)測(cè)后續(xù)信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，如果出現(xiàn)可能目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，將適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。

　　從字面的意思看，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況“隨時(shí)調(diào)整貨幣政策”。但經(jīng)濟(jì)狀況如何，評(píng)估者是美聯(lián)儲(chǔ)自己，也就是說(shuō)未來(lái)“加息”是正確的，“不加息”也是正確的，美聯(lián)儲(chǔ)的任何行動(dòng)都是合理的——最終解釋權(quán)歸美聯(lián)儲(chǔ)所有。

　　5、高潮部分是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話（市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)也是從他講話開始的）：

　　- 不排除在每次會(huì)議上都加息（此言一出，市場(chǎng)隨即反轉(zhuǎn)。發(fā)出緊縮力度更大的信號(hào)，這么強(qiáng)硬的話，不敢相信這是鮑威爾說(shuō)出來(lái)的，美聯(lián)儲(chǔ)今年還剩余7次會(huì)議，分別在3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月。）

　　- 還沒有決定加息的幅度（這是內(nèi)行人聽起來(lái)最可怕的一句話，為今后市場(chǎng)動(dòng)蕩埋下了伏筆。加息不就是默認(rèn)的25基點(diǎn)嗎？鮑威爾這么說(shuō)，說(shuō)明還存在變數(shù)。就在上周，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)可怕的想法——美聯(lián)儲(chǔ)將有一次50基點(diǎn)的加息，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)20多年的習(xí)慣，每次加息都是25基點(diǎn)，“一次加息50基點(diǎn)”相當(dāng)于加息兩次，一記休克療法。如果美聯(lián)儲(chǔ)真的發(fā)出加息50個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)，就相當(dāng)于承認(rèn)之前在決策上犯了錯(cuò)，不然為什么這次加息“又快又急”。）

　　- 對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)相對(duì)較新的東西（言外之意：“縮表”會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響）

　　- 希望資產(chǎn)負(fù)債表以可預(yù)測(cè)的方式下降（言外之意：試圖平息市場(chǎng)的恐慌）

　　- 與市場(chǎng)的溝通正在發(fā)揮作用，并不著眼于任何一個(gè)市場(chǎng)（言外之意：股市下跌不會(huì)改變當(dāng)前的政策）

　　- 隨著高通脹和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，我們將繼續(xù)調(diào)整政策，有信心地預(yù)測(cè)政策的走向是不可能的（言外之意：美聯(lián)儲(chǔ)的政策是動(dòng)態(tài)變化的）

　　像鮑威爾這樣謹(jǐn)慎的人，說(shuō)出這樣的話，這太大膽了（說(shuō)明他真的被逼到了墻角）。很多人認(rèn)為，鮑威爾是因?yàn)椤盁o(wú)知”說(shuō)了這番話，導(dǎo)致股市下跌——如果這樣想你就錯(cuò)了。鮑威爾的這些話是必須要說(shuō)的，早說(shuō)比晚說(shuō)要好，讓市場(chǎng)有充分的預(yù)期，為3月份任何可能的決定做足前戲。如果現(xiàn)在什么都不說(shuō)，3月份直接宣布決議，那么屆時(shí)將是地動(dòng)山搖。美聯(lián)儲(chǔ)的手法也是相當(dāng)高超，先是通過(guò)發(fā)布一份“精雕細(xì)琢、平淡無(wú)奇”的決議，令股市上漲。之后，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)把市場(chǎng)帶入現(xiàn)實(shí)，畢竟股市上漲是對(duì)政策的誤讀。其結(jié)果是，股市先漲后跌，收盤小跌，代價(jià)微小。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最大挑戰(zhàn)是：如何實(shí)施足夠強(qiáng)硬的政策措施，以降低通脹，同時(shí)保持金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)滲入經(jīng)濟(jì)體。美聯(lián)儲(chǔ)面臨著選擇兩害相權(quán)取其輕的問題。

　　鮑威爾講話過(guò)后（被解讀為鷹派），美國(guó)股市抹去所有的漲幅。華爾街現(xiàn)在似乎形成了這樣一種共識(shí)——美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)出手救市。因?yàn)楫?dāng)前的通脹高達(dá)7%，美聯(lián)儲(chǔ)這一次可能無(wú)能為力。

　　總的來(lái)說(shuō)，可以用一個(gè)詞高度概括本次會(huì)議——模糊的藝術(shù)（什么都好像說(shuō)了，又什么都好像沒說(shuō)）。

　　比如，什么時(shí)候加息，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)“很快”。什么時(shí)候縮表，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)“在加息開始之后”。市場(chǎng)想要的答案美聯(lián)儲(chǔ)沒有給出，加息的暗示是建立在與市場(chǎng)默契的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)具體月份沒有點(diǎn)出，“3月啟動(dòng)加息、今年加息四次”完全是美聯(lián)儲(chǔ)默許的市場(chǎng)炒作，而這些美聯(lián)儲(chǔ)都沒有給出明確的信息。模糊的好處是，美聯(lián)儲(chǔ)可以隨時(shí)更改自己的政策，也不至于被指責(zé)“決策失誤”。一旦實(shí)際情況與自己判斷的相反，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)說(shuō)是市場(chǎng)理解錯(cuò)了，我什么也沒說(shuō)。

　　最終解釋權(quán)歸美聯(lián)儲(chǔ)所有。

　　殺聲震天

　　從股市到債市在內(nèi)的各大市場(chǎng)都在努力反映著貨幣政策未來(lái)路徑的不確定性。從歷史上看，這種波動(dòng)通常是在數(shù)月甚至數(shù)年內(nèi)發(fā)生。

　　| 鮑威爾講話后一切都變盤了，美元上漲，股票、債券和黃金都在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后大跌。

　　| 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)自 2020 年 4 月以來(lái)首次回吐 2% 的漲幅，收盤時(shí)下跌 0.3%

　　| 這是至少一年來(lái)市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)決策日的最差表現(xiàn)

　　| 債券慘遭血腥洗禮，各期限收益率飆升

　　| 市場(chǎng)加息預(yù)期進(jìn)一步提升，今年有 50% 的機(jī)會(huì)進(jìn)行第五次加息（比之前預(yù)期多一次）

　　| 美元飆升至昨日高點(diǎn)上方，回到今年最高水平附近

　　| 比特幣暴漲暴跌，達(dá)到 39000 美元，然后又跌回 37000 美元以下

　　| 黃金飛流直下

　　| 收益率曲線顯著變平——達(dá)到 2020 年 4 月以來(lái)的最平水平……這表明美聯(lián)儲(chǔ)政策錯(cuò)誤迫在眉睫。

　　這是一個(gè)前無(wú)古人的時(shí)代，過(guò)去你所學(xué)的大部分知識(shí)都過(guò)時(shí)了。市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)椤昂孟⒍蠞q，壞消息而下跌”。不要把交易想的簡(jiǎn)單了，也許你甚至連“常識(shí)”都不具備。所謂常識(shí)，是平常人沒有的知識(shí)；人們都以為具備常識(shí)很簡(jiǎn)單，其實(shí)很難。有人終其一生去交易，卻沒花時(shí)間了解市場(chǎng)。

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責(zé)任編輯：郭建