美聯儲為何突然轉鷹？—1月美國FOMC會議點評

　　莫尼塔CEBM 

　　報告摘要

　　議息會議公布的內容基本都已經被市場計入預期，在鮑威爾媒體問答環節，市場開始劇烈波動，主因其表態較為含糊，并沒有給出特別明確的加息及縮表路徑，市場將其解讀為“極端鷹派”。美股三大指數持續回落，十年美債收益率再次突破1.85%。市場預測今年加息四次，CME公布的3月議息會議調查看，加息50bp的概率上升至14%左右。美聯儲1月的議息會議重點：

　　3月Taper結束，2月中開始，每月增持200億美債、100億MBS債券，到2022年3月初正式結束購債；

　　加息很快就會到來。由于下次議息會議將在3月召開，因此市場對此解讀基本確認3月會議將正式上調聯邦基金利率。

　　推出縮表原則，同時表示第一次加息之后會召開會議探討縮表事宜。本次縮表原則與上一輪的貨幣政策正常化手冊相差無幾，重申“利率管理是首要工具”，“縮表將在加息之后開始”，“縮表將以調整再投資規模方式進行”。同時表達未來美聯儲將主要持有美債，這也將意味著美聯儲將大幅度減持MBS債券。

　　政治壓力下，美聯儲不得不快速轉鷹。目前美聯儲七個理事席位中，已經有四個席位被由拜登提名，針對副主席以及理事的聽證會也將在二月初進行。拜登的支持率已經下降至40%，高通脹導致美國人普遍對其不滿，不僅從其近期的公開露面表現來看，還是財政部對貨幣政策的態度觀察，貨幣政策轉鷹同樣具有政治色彩。未來美聯儲將會致力于解決貧富差距的問題，后續貨幣政策或對金融市場并不友好。

　　經濟表現強勢，聯儲轉向明顯。由于失業率大幅下滑，美聯儲認為就業市場表現強勢，不再成為貨幣政策重心。目前勞動力市場崗位空缺率高、離職率高、時薪快速上漲、勞動參與率低，對于美聯儲而言，只要勞動力愿意再次回到勞動市場，就業市場將加速恢復。高通脹壓力下，聯儲不得不加快腳步。盡管今年供應瓶頸問題將大幅度緩解，但上半年壓力仍然較大。從近期公布的截尾PCE以及CPI中位數看，通脹已經有走寬的跡象。如果后續需求從耐用品轉向服務，通脹有進一步走寬的跡象，疊加不排除近未來可能出現工資-通脹的螺旋式上升，短期內通脹壓力仍然較大。

　　縮表溝通將在二季度進行。按照目前鮑威爾的表態，對于縮表決定的溝通大概率在5月或6月的議息會議進行。如果整個時間流程和上一輪類似的話，二季度進行討論和方案確認后，大概率在三季度末四季度初實施。年中正式縮表的難度較大。1）美債以及MBS債券的規模龐大，美聯儲需要謹慎實施再投資。2）疫情困擾下，經濟前景仍不明確。目前美聯儲對于后續貨幣政策正常化路徑仍然秉持“邊走邊看”的態度，近期PMI數據等出現明顯回落。若下半年若高通脹快速回落，失業率下行緩慢，縮表的時間點和規模存變數。

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責任編輯：郭建