1月第4周（1月22日-28日，下同），美股三大指數漲跌互現。Wind全A上漲0.52%，日均成交上漲至8076億元。30個一級行業中大部分實現上漲，綜合金融、房地產和石油石化相對靠前；電子、醫藥和電力設備及新能源表現靠后。信用債指數上升0.21%，國債指數上漲0.29%。

文：天風宏觀宋雪濤/林彥

權益

1月第4周，Wind全A的風險溢價處在【中性偏高】水平位置（中位數上0.74倍標準差，72%分位）。滬深300、上證50和中盤股（中證500）的風險溢價小幅上升至83%、78%和51%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價為67%、43%、73%、77%分位。

1月第4周，除大盤價值以外，其他風格指數的交易擁擠度仍在磨底的階段。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別為28%、6%、25%、9%、24%、12%歷史分位，交易擁擠度廣譜處在低位，交易上性價比有吸引力。

1月第4周，30個一級行業的平均擁擠度為14%分位。當前擁擠度最高的為煤炭、綜合和電力及公用事業。房地產、計算機和食品飲料的擁擠度最低。

EPFR數據顯示，中國股票基金當周吸引119億美元資金流入，為2015年7月以來最大的單周流入。1月22日至1月26日的五個交易日內，北向資金重啟凈流入態勢，一周合計凈流入121.02億元，全球資金流向對A股的流動性的支撐或開始變強。

債券

1月第4周，流動性溢價上升至59%分位，流動性環境重新回到【中性偏緊】水平。市場對未來流動性進一步收緊的預期保持在21%分位，從歷史區間來看對寬松的定價仍較積極。期限價差上升至11%分位，利率曲線平坦，長端相對于短端性價比不高；信用溢價下降至12%分位，信用下沉策略的性價比有限。

債券的交易擁擠度處在相對高位，利率債的短期交易擁擠度處在84%分位，交易維度上盈虧比低。信用債的短期交易擁擠度上升至78%分位。可轉債的短期交易擁擠度上升至32%分位。

商品

能源品：1月第4周，布油上升至83.02美元/桶。原油的交易擁擠度上升至23%分位。美國石油總儲備下降1.32%，戰略儲備上升0.26%。

基本金屬：1月第4周，金屬價格普遍上漲。銅價上漲1.83%，滬鋁上漲2.70%，滬鎳上漲3.01%。

貴金屬：倫敦金現貨價格下跌0.56%。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度上升至58%分位。現貨黃金ETF周均持倉量下降0.66%，黃金的短期交易擁擠度下降至71%分位。

匯率

1月第4周，美元指數收于103.47。在岸美元流動性溢價下降至33%分位，離岸美元流動性溢價下降至58%分位，美國在岸的流動性環境維持在【寬松】區間內。

離岸人民幣匯率下降至7.17，中美實際利差的歷史分位數仍低于中性，從賠率上看，人民幣目前吸引力并不突出。

海外

CME的美聯儲觀察顯示3月降息的概率達48.4%，市場的寬松預期修正較快。1月第4周，10Y美債名義利率上升至4.15%，10Y美債實際利率上漲4bps至1.85%，10年期盈虧平衡通脹預期上升至2.3%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度縮小至19bps。

1月第4周，美股三大指數普遍上漲。道瓊斯、標普500和納斯達克分別上漲0.65%、1.06%和0.94%。標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別下降至36%、16%和16%分位，當前美股的性價比有限。美國投機級信用溢價僅達12%，投資級信用溢價下降至16%分位。

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