新浪財(cái)經(jīng)訊 12月17日，由中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)聯(lián)合中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行舉辦的地方債研討會(huì)在北京召開(kāi)。本次會(huì)議主題為“砥礪前行一十載 任重道遠(yuǎn)譜新篇——地方債市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展研討”。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)參會(huì)并發(fā)表演講。其演講的主題為《管理地方政府隱性債務(wù)中的金融風(fēng)險(xiǎn)》。主體內(nèi)容包括債務(wù)規(guī)模、金融風(fēng)險(xiǎn)、赤字貨幣化、政策建議等四個(gè)方面。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)

　　李揚(yáng)表示，顯性債務(wù)的問(wèn)題主要有，持有者機(jī)構(gòu)單一，缺乏流動(dòng)性。地方債幾乎全部都被商業(yè)銀行和政策性銀行持有，相比其他債券，持有者機(jī)構(gòu)非常單一。

　　隱性債務(wù)的問(wèn)題為財(cái)政與金融的兩難，從財(cái)政上來(lái)看，43號(hào)文后，地方政府不再承認(rèn)各類(lèi)隱性債務(wù)。從金融上來(lái)看，依然存在“城投信仰”，相信地方政府會(huì)兜底。

　　困境主要有，地方政府承認(rèn)這部分債務(wù)會(huì)形成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，不承認(rèn)這部分債務(wù)會(huì)形成金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，“前門(mén)”有限，“后門(mén)”依舊存在。

　　一是為國(guó)企（城投平臺(tái)）、機(jī)關(guān)事業(yè)單位，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金及PPP項(xiàng)目等主體舉債融資提供隱性擔(dān)保，包括出具承諾函和擔(dān)保函（及其他文件），以機(jī)關(guān)事業(yè)單位的國(guó)有資產(chǎn)為抵押品幫助企業(yè)融資等形式。

　　二是將建設(shè)公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目舉借的債務(wù)，直接納入到財(cái)政預(yù)算支出范疇，由財(cái)政資金償還。

　　三是地方政府違背商業(yè)原則，具有固定支出責(zé)任的中長(zhǎng)期財(cái)政支出，集中在PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)等領(lǐng)域，包括承諾最低收益，承諾本金回購(gòu)、承諾社會(huì)資本虧損損失等形式。

　　在談到赤字貨幣化問(wèn)題上李揚(yáng)表示，用國(guó)債替代地方政府隱性債務(wù)，會(huì)導(dǎo)致赤字貨幣化。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債相當(dāng)于政府赤字的貨幣化，日本、美國(guó)經(jīng)驗(yàn)已多次證實(shí)。再貸款相當(dāng)于央行借錢(qián)給商業(yè)銀行來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，本質(zhì)也是赤字的貨幣化。

　　針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，李揚(yáng)給出四項(xiàng)政策建議：一是強(qiáng)化債務(wù)，是防控融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)的根本前提。二是將融資平臺(tái)與地方政府的債務(wù)進(jìn)行隔離，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。三是強(qiáng)化地方政府的預(yù)算約束，減少中央政府的隱性擔(dān)保，規(guī)范地方政府行為，阻斷隱性債務(wù)形成機(jī)制。四是慎重對(duì)待“財(cái)政赤字貨幣化”。

　　李揚(yáng)指出，日本地方公共團(tuán)隊(duì)金融機(jī)構(gòu)（JFM）值得研究和借鑒。

　　日本地方公共團(tuán)隊(duì)金融機(jī)構(gòu)（JFM）是由地方政府共同出資所有，專(zhuān)門(mén)為地方政府提供長(zhǎng)期廉價(jià)融資的金融機(jī)構(gòu)，其金融屬性與銀行類(lèi)似，在資產(chǎn)方向地方政府提供貸款，在負(fù)債方則是向債券市場(chǎng)發(fā)行債券融資。2017年末由JFM對(duì)地方政府發(fā)放的貸款余額為2238億美元，其發(fā)行余額為1953億元。

　　JFM的核心目標(biāo)是通過(guò)向地方政府提供長(zhǎng)期廉價(jià)資金來(lái)改善地方政府融資環(huán)境并提高人民的福利。作為由地方政府聯(lián)合全資擁有的金融機(jī)構(gòu)，JMF向地方政府的貸款由總務(wù)省和地方政府共同負(fù)責(zé)。

　　全部貸款分為三種類(lèi)型：長(zhǎng)期貸款、預(yù)許可貸款和短期貸款。長(zhǎng)期貸款是指向已經(jīng)獲得許可的地方政府提供的超過(guò)一個(gè)財(cái)政年度的貸款。預(yù)許可貸款是指為尚未獲得許可的地方政府長(zhǎng)期貸款暫時(shí)提供的一筆過(guò)橋貸款。短期貸款是指在同一個(gè)財(cái)政年度即將到期的貸款。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，日本在政體和金融體制方面與我們接近，使我們學(xué)習(xí)日本有了可能性。

責(zé)任編輯：李鐵民