轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

回望2024年，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了諸多的挑戰(zhàn)與變化。展望2025年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們?nèi)绾伟盐辙r(nóng)產(chǎn)品板塊的投資機(jī)遇？哪些品種具有潛力？近日，在“期貨大家談之直擊2025”系列訪談農(nóng)產(chǎn)品專(zhuān)場(chǎng)中，邀請(qǐng)到了來(lái)自期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的行業(yè)精英，他們從各自的專(zhuān)業(yè)角度出發(fā)，對(duì)2024年谷物市場(chǎng)及養(yǎng)殖市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯進(jìn)行了梳理，并對(duì)2025年的行情做了展望。

光大期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，進(jìn)入2024年末，全球谷物價(jià)格已逐步走出底部區(qū)間，呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中，玉米價(jià)格上漲尤為顯著，小麥價(jià)格緊隨其后出現(xiàn)反彈，大豆價(jià)格也在近幾個(gè)交易日呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。

王娜介紹，美國(guó)方面，CBOT小麥和玉米價(jià)格已脫離底部區(qū)間，特別是玉米價(jià)格，展現(xiàn)出階段性偏強(qiáng)走勢(shì)。相比之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)略顯悲觀。盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格已處于底部區(qū)間，但至今尚未形成明確的上漲形態(tài)。不過(guò)，隨著國(guó)家一系列政策的出臺(tái)，如限制進(jìn)口、暫停進(jìn)口玉米拍賣(mài)和擴(kuò)大淀粉出口等，市場(chǎng)有望企穩(wěn)。同時(shí)，也應(yīng)注意到，直至春節(jié)前，現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力依然較大。

王娜認(rèn)為，多方面因素影響國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品板塊價(jià)格走勢(shì)：一是政策因素。自2024年下半年以來(lái)，多項(xiàng)政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向利多，這些政策調(diào)整對(duì)谷物市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。二是消費(fèi)因素。預(yù)計(jì)2025年生豬存欄將恢復(fù)增加，消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)。同時(shí)，蛋雞存欄也處于高位，為飼料消費(fèi)提供支撐。三是替代量減少帶來(lái)的影響。由于國(guó)家控制玉米進(jìn)口，豬飼料中玉米的使用量有所增加，替代量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這一變化也將有利于玉米價(jià)格上漲。

“綜合來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)偏緊預(yù)期疊加飼料消費(fèi)預(yù)期回升，為2025年全球谷物價(jià)格上漲提供了有力支撐。同時(shí)，我們還應(yīng)關(guān)注突發(fā)性因素如美國(guó)播種面積預(yù)期報(bào)告、天氣炒作等對(duì)谷物市場(chǎng)的影響。”王娜說(shuō)。

對(duì)于養(yǎng)殖行業(yè)來(lái)說(shuō)，中信建投期貨養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)首席分析師魏鑫表示，2024年生豬和雞蛋兩個(gè)產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出較為明確的共性，2025年可能仍將持續(xù)。

具體來(lái)看，魏鑫介紹，首先，兩者都經(jīng)歷了一個(gè)持續(xù)的產(chǎn)能提升或恢復(fù)的過(guò)程。自2024年1月以來(lái)，生豬產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，而蛋雞產(chǎn)能自2021年起也一直處于盈利周期。尤其是在過(guò)去一年，兩者都處于產(chǎn)能提升階段，預(yù)計(jì)2025年豬肉和雞蛋的產(chǎn)量都將達(dá)到較高水平。其次，飼料成本的下降為生豬和蛋雞養(yǎng)殖帶來(lái)了明顯利好因素。生豬養(yǎng)殖成本從2021年16~17元／公斤下降到2025年部分企業(yè)目標(biāo)值12元／公斤，這一成本差距對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了顯著影響。對(duì)于蛋雞養(yǎng)殖而言，飼料成本占比更高，通常達(dá)到60%，因此飼料成本下降對(duì)養(yǎng)殖供給增加和養(yǎng)殖利潤(rùn)維持起到了重要作用。

不過(guò)，魏鑫同樣表示，生豬和雞蛋產(chǎn)業(yè)也存在一些區(qū)別。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，生豬面臨的供應(yīng)問(wèn)題不僅與利潤(rùn)較好有關(guān)，更主要的是前期（尤其是2019—2023年）資本開(kāi)支加大導(dǎo)致的大規(guī)模產(chǎn)能難以深度去化。這種產(chǎn)能慣性較強(qiáng)，恢復(fù)快但去化難。相比之下，雞蛋產(chǎn)業(yè)總體仍處于利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)周期中，歷史上從未出現(xiàn)過(guò)如此長(zhǎng)的利潤(rùn)周期，因此累積的量能、資金流和資本水平相對(duì)較高。此外，雞蛋的彈性較大，特別是在雞齡結(jié)構(gòu)逐漸健康化后，利潤(rùn)變動(dòng)可能導(dǎo)致去化速度加快。

在濟(jì)南大地智庫(kù)研發(fā)總監(jiān)梁城強(qiáng)看來(lái)，今年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)最大的變化在于低成本、高盈利。從產(chǎn)業(yè)角度分析，這一變化呈現(xiàn)出幾個(gè)顯著特點(diǎn)。一是盡管春季存欄量已完全滿足供需平衡指標(biāo)，但價(jià)格依然維持高位。這主要是由于祖代雞的種源問(wèn)題，多年未更新的種源導(dǎo)致蛋雞產(chǎn)蛋性能低下，高峰產(chǎn)蛋時(shí)間縮短。二是雞齡結(jié)構(gòu)不合理，老雞占比偏高，達(dá)到20%~25%。此外，規(guī)模場(chǎng)占比顯著增加，15萬(wàn)羽以上的規(guī)模場(chǎng)在三成以上。

“當(dāng)前，雞蛋期現(xiàn)之間的高基差反映出市場(chǎng)對(duì)今年2月份后行情的悲觀預(yù)期。這主要受到存欄數(shù)據(jù)的影響，但也需關(guān)注其他可能對(duì)行情造成影響的因素。一方面，老雞占比過(guò)高意味著在跌價(jià)時(shí)隨時(shí)可以淘汰，增加了市場(chǎng)的不確定性；另一方面，規(guī)模場(chǎng)占比上升使價(jià)格靈敏度提高，對(duì)產(chǎn)能的影響量也會(huì)增加。”梁城強(qiáng)說(shuō)。

梁城強(qiáng)表示，生豬方面，也有兩個(gè)值得注意的新變化。一方面，規(guī)模場(chǎng)的占比已接近55%~60%的供應(yīng)量，這預(yù)示著規(guī)模場(chǎng)的定價(jià)和溢價(jià)能力將在2025年得到充分體現(xiàn)。生豬市場(chǎng)的價(jià)格形成模式正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模場(chǎng)報(bào)價(jià)模式。另一方面，從消費(fèi)角度看，隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)老齡化，對(duì)豬肉的消費(fèi)可能會(huì)因健康營(yíng)養(yǎng)需求而下降。

“對(duì)于投資者而言，未來(lái)養(yǎng)殖板塊品種的交易邏輯將以供需趨勢(shì)為主、機(jī)會(huì)把握為核心。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去二三十年大家關(guān)注規(guī)模、利潤(rùn)等，但未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于風(fēng)險(xiǎn)管理、成本控制和資金儲(chǔ)備。其中，風(fēng)險(xiǎn)管理尤為重要，因?yàn)樵诋a(chǎn)能繼續(xù)提升的狀態(tài)下，出現(xiàn)虧損基本上是必然事件。因此，如何應(yīng)對(duì)虧損，甚至應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流的虧損，將成為企業(yè)面臨的重要課題。”魏鑫說(shuō)。

編輯：張瑤

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