轉自：期貨日報

在出口政策影響下，2024年我國尿素出口量明顯降低，1—11月份出口量為25.96萬噸，而2023年1—11月為391萬噸，同比減少365.04萬噸，在出口大量減少的情況下，國內供應持續增加，尿素價格趨勢向下格局已經悄然形成。近期尿素期貨2505合約強勢反彈，當前的趨勢向下格局是否發生改變？

首先，“出口政策放松”等傳聞對市場情緒有一定影響，期現貨市場均出現較大反應。期貨大幅反彈，現貨企穩等待，這種情緒性影響是短期的、有限的，缺乏持續性。筆者認為，拋開國內供需局面，從內外形勢來看，目前并不具備放開出口的條件。人民幣匯率持續回落，出口端利潤增加，如果此時放開出口，可能會出現囤積出口的情況，從而造成國內尿素階段性供應緊張，價格自然水漲船高，影響保供效果。從內外盤價格來看，國際市場價格明顯高于國內，就中東小顆粒價格來看，在355~360美元／噸FOB，拋開地區差異因素，這一價格折合國內出廠價2400元／噸，而目前山東小顆粒出廠均價為1675元／噸，價差在725元／噸，預示著一旦放開出口，國內價格將出現上漲，以對接國際價格，這不利于保供政策實施，從這方面分析，現階段放開出口的概率較低。

其次，國內供應相對充足。2024年國內新增產能492萬噸，預估國內產量或將達到6541萬噸，高出2023年663萬噸，當前尿素行業各環節庫存均保持較高水平。數據顯示，目前企業庫存已經達到150萬噸左右，社會庫存也處于飽和狀態，下游復合肥原料庫存及成品庫存均處于高位。截至12月底，預估國內結轉庫存接近800萬噸，在這種背景下，即使短期出口政策有一定松動，也難以快速消化。2025年國內仍處于擴能周期，預估新增投產將在700萬噸左右，這將進一步加劇國內供應過剩的局面。同時，國際市場也處于擴能周期，印度自給能力增強，如果國內此時放開出口，可能會階段性引發國內價格上漲、國際價格下跌，以此形成內外盤平衡。但是從長期來看，國內外均將出現過剩局面，尿素價格下行格局仍難以改變。

最后，長期來看，國內需求有減無增。近幾年，國內尿素需求持續保持了增加的態勢，不管是農業還是工業需求均有較大幅度增長，這也是近幾年尿素價格連續上漲的重要原因。但是從2025年開始，國內各環節需求或將保持弱平衡甚至出現減少的情況。農業方面來看，糧食價格有所回落。就玉米期貨價格來看，2023年價格高點在2800~2900元／噸，2024年高點下滑至2500元／噸，低點跌至2000元／噸附近。糧食價格的下跌會引發種植積極性降低，從而影響尿素的農業使用量。因此，未來尿素農業需求或有減少可能。復合肥方面，近幾年高塔裝置投產較多，成為尿素增量需求的主要方面，但是當前復合肥行業競爭力度加大，后期或從擴產期進入淘汰期，目前雖有新增產能，開工卻未出現明顯提升，同時受制于種植積極性的降低，復合肥對尿素的原料需求或將不會有進一步的增量。板材方面，需求明顯趨弱。受制于房地產行業不景氣，板材行業需求連續降低，未來仍將保持減少態勢。電廠及車用需求同樣缺乏增長，電廠2024年需求基本見頂，同時風力發電、新能源發電占比明顯增加，且從政策方向來看，新能源發電仍是主要發展方向，因此電廠脫硝使用量或會出現觸頂后回落態勢。車用方面，一是新能源重卡及天然氣重卡的替代，導致柴油表觀消費量降低。二是運輸行業不景氣，車用需求減少。綜合來看，未來國內尿素行業各環節需求難以增長。

整體來看，出口政策放開概率偏低，即使放開，也是有條件的，影響是短暫的，會階段性造成國內尿素價格上漲。長期來看，供增需減格局確立，尿素價格趨勢走弱的態勢并未改變。后期行情需靜待12月26日行業會議結果及未來政策落地情況。（作者單位：齊盛期貨）

編輯：吳鄭思

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