轉(zhuǎn)自:期貨日報
2024/2025榨季截至11月底,巴西中南部地區(qū)共壓榨甘蔗60294萬噸,同比減少2.75%;甘蔗ATR為142.72千克/噸蔗,同比增加1.03%;甘蔗制糖比為48.34%,同比減少1個百分點;產(chǎn)糖量為3936.1萬噸,同比減少3.72%。雖然11月下半月甘蔗壓榨量和產(chǎn)糖量同比大幅下降,但是2024/2025榨季巴西中南部地區(qū)的總產(chǎn)糖量依然達到了3936.1萬噸,處于歷史較高水平。
10月至今巴西中南部地區(qū)的降雨量顯著增加,市場對干旱的擔憂有所緩解。天氣預(yù)報顯示,未來兩周巴西中南部的降雨依然較多。由于近期降雨較好,2025/2026榨季巴西食糖生產(chǎn)前景明顯改善,如果明年一季度降雨依然充沛的話,美糖價格將面臨繼續(xù)回調(diào)的壓力。值得注意的是,未來幾個月發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率依然較高,而拉尼娜現(xiàn)象大概率導致巴西中南部干旱,因此巴西的天氣風險依然存在,關(guān)注后續(xù)天氣情況。
截至12月15日,2024/2025榨季印度已開榨的糖廠數(shù)量為477家,同比減少19家,累計產(chǎn)糖量為613.9萬噸,同比減少126.6萬噸,降幅為17.1%。單產(chǎn)方面,今年雨季降雨情況較好,特別是馬邦降雨充沛,有利于甘蔗的生長。從遙感數(shù)據(jù)來看,今年印度大部分甘蔗產(chǎn)區(qū)的植被指數(shù)同比增加,顯示甘蔗長勢好于去年,預(yù)計單產(chǎn)同比明顯增加。制糖比方面,印度制糖和生物能源制造商協(xié)會(ISMA)預(yù)計2024/2025榨季印度分流乙醇的食糖數(shù)量達到400萬噸,相比上榨季的215萬噸增加185萬噸,同比增加86.05%。由于印度政府計劃繼續(xù)提高甘蔗制乙醇比例,2024/2025榨季印度可能依然無法出口食糖。
中期來看,印度的乙醇政策使得印度無法大量出口食糖,國際糖市供應(yīng)主要依賴巴西糖。2025/2026榨季巴西的甘蔗單產(chǎn)可能繼續(xù)下降,不過目前糖醇價差較大,預(yù)計2025/2026榨季的制糖比依然維持高位。因此,雖然明年巴西的食糖產(chǎn)量可能會小幅下降,但是總量依然較高,國際市場的供應(yīng)相對充足。由于目前主要由巴西糖供應(yīng)市場,因此美糖的交易邏輯更側(cè)重巴西糖市的基本面。從巴西的糖醇價差來看,價差依然較高,美糖相對于乙醇依然有溢價。在巴西生產(chǎn)前景改善的情況下,高糖醇價差利空美糖,美糖面臨繼續(xù)回調(diào)的壓力,關(guān)注后續(xù)巴西生產(chǎn)和天氣情況。
國內(nèi)糖漿進口政策再次發(fā)生變化,明年我國糖漿進口量將有所下降。近幾年我國糖漿進口量較多,糖漿已經(jīng)成為國內(nèi)食糖市場重要的供應(yīng)來源,糖漿進口大幅下降使得國內(nèi)食糖的供應(yīng)減少,長期利多糖價。不過,市場對2024/2025榨季廣西繼續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期較為一致,看空預(yù)期較強。在增產(chǎn)的預(yù)期下,糖漿政策的利多相對有限,政策落地后鄭糖減倉回落,市場的關(guān)注點重回廣西的產(chǎn)量。
從產(chǎn)量預(yù)期來看,今年廣西降雨量非常充沛,來賓地區(qū)1—11月的累計降雨量為1959毫米,同比增加51%,較10年均值增加23%。不過,今年廣西的降雨主要集中在前三季度,9月、10月的降雨量相對偏少。9月,來賓累計降雨量只有99毫米,同比下降47%,較10年均值下降30%;10月,來賓累計降雨量只有47毫米,同比下降44%,較10年均值下降45%。9月、10月的降雨量對甘蔗生長非常關(guān)鍵,若降雨減少以及蒸發(fā)量較高,甘蔗容易缺水。
從歷史數(shù)據(jù)來看,9月、10月的降雨量對甘蔗單產(chǎn)有較大影響。2022年上半年降雨充沛,但是三季度降雨較少,2022/2023榨季廣西甘蔗單產(chǎn)只有3.68噸/畝,是近幾年最低的。2023年則相反,上半年廣西降雨較少,但是三季度降雨有所增加,2023/2024榨季廣西的甘蔗單產(chǎn)大幅回升。因此,今年9月、10月降雨量偏低可能會對甘蔗單產(chǎn)產(chǎn)生一定影響。另外,遙感數(shù)據(jù)可以用來監(jiān)測農(nóng)作物的生長情況,植被指數(shù)與廣西甘蔗單產(chǎn)之間有較好的相關(guān)性,從數(shù)據(jù)來看,今年大部分觀測點的植被指數(shù)同比有所下降,因此,我們預(yù)計2024/2025榨季廣西的食糖產(chǎn)量可能低于市場預(yù)期。
從生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,今年廣西壓榨進度較快,11月廣西產(chǎn)銷雙增,產(chǎn)銷率同比下降,庫存同比增加。今年國內(nèi)壓榨進度較快,且增產(chǎn)預(yù)期較強,庫存壓力相對較大,不過目前尚處于壓榨初期,關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)。(作者單位:國投期貨)
編輯:吳鄭思
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