轉自：期貨日報

上周，WTI、布倫特和SC原油主力合約均震蕩回落。油價回落主要受市場對需求前景信心不足、美聯儲降息后美元指數創新高等利空因素影響，但油品庫存去化及歐美對俄制裁收緊帶來利多。行情下行后，預計回歸多空博弈。

美國商業原油庫存連續下降，歐美圣誕假期期間燃油需求有所增加，市場同時預期亞洲需求將逐步改善，對市場短期存在一定利多，但整體上沒有扭轉盤面下行趨勢。

美國能源信息署（EIA）公布的數據顯示，截至2024年12月13日當周，美國商業原油庫存為4.21億桶，比前一周下降93.4萬桶。美國臨近節假日，機場客運量增長明顯，全美范圍內，美國運輸安全管理局（TSA）平均每天處理的旅客安檢數量達到240萬人次，比2019年同期的歷史最高紀錄高出近10%。盡管3月以來美國機場活動幾乎每周都創季節性新高，但航空燃料消耗量仍未恢復到疫情前水平。這一現象反映出雖然旅客出行需求旺盛，但航空燃油消費對原油沒有提供更多助力，因此短期內無法推動油價企穩。

盡管短期假期出行構成利多，但是各大機構預計明年全球原油需求增長較為乏力，增速可能落后于供應。石油輸出國組織（OPEC）、EIA和國際能源署（IEA）三大機構中，OPEC最為樂觀，預計明年全球原油需求增加140萬桶／日；EIA次之，預計需求增加130萬桶／日；IEA相對保守，預計需求增加110萬桶／日。

OPEC在12月報告中強調，幾乎所有原油需求增長都將集中在非經合組織（OECD）國家，特別是亞洲地區。報告稱，航空旅行需求、道路交通以及非OECD國家的工業活動將成為推動需求增長的主要因素。中國、印度及其他亞洲國家預計貢獻近60%的全球需求增長，發展中國家和新興市場對原油消費邊際貢獻的比重仍不斷增加。

IEA公布的數據顯示，2024年11月全球原油供應量達1.034億桶／日，環比增加13萬桶／日，同比增加22萬桶／日。供應增長主要歸因于利比亞與哈薩克斯坦原油產量的恢復。盡管OPEC+尚未解除減產措施，但預計今年原油總供應量比去年增加63萬桶／日。2025年，全球原油產量預計增至1.048億桶／日，較2023年提升190萬桶／日。

在非OPEC+中，原油供應量預計在2024年至2025年增加約150萬桶／日。其中，美國、巴西、圭亞那、加拿大和阿根廷為主要增量來源。盡管短期美國和歐洲收緊對俄羅斯原油的制裁，且OPEC+仍處于減產狀態，但整體供應寬松格局難以改變。若OPEC+自2025年3月底起逐步解除自愿減產，全球石油供應過剩量預計擴大至140萬桶／日。

地緣方面，中東局勢趨于平緩，但七國集團（G7）正在考慮進一步收緊對俄羅斯原油的貿易限制，預計階段性壓縮俄羅斯原油外運規模。討論中的選項包括徹底取代當前的價格上限機制、全面禁止處理俄羅斯原油、將價格上限從目前的60美元／桶降至約40美元／桶。短期內俄羅斯原油出口邊際受到壓縮。

短期來看，國際原油市場的主要交易邏輯未發生變化，市場對需求前景仍持偏空觀點，節假日因素和地緣風險存在階段性擾動，上方壓力仍較大。潛在風險需要警惕美聯儲降息放緩預期變化、巴以和談進程不順、美國頁巖油產出增速放緩、OPEC+繼續延長減產等。（作者單位：廣發期貨）

編輯：吳鄭思

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