轉(zhuǎn)自：期貨日報

本周PVC期貨2505合約完成移倉換月，但未能延續(xù)反彈勢頭，期價在回升至5400~5450元／噸區(qū)間遇阻后，重新轉(zhuǎn)入震蕩回落的趨勢中。目前，國內(nèi)PVC供應(yīng)過剩格局未能改變，下游房地產(chǎn)投資增速持續(xù)負(fù)增長，需求無法有效好轉(zhuǎn)，高庫存現(xiàn)狀難以改變。在產(chǎn)業(yè)因子偏弱的背景下，預(yù)計后市PVC期貨價格重心將再度下移。

全球弱復(fù)蘇將是主線

特朗普政府上臺后，逆全球化程度可能加劇，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線仍可能是弱復(fù)蘇。與此同時，美國再通脹壓力回升或引發(fā)美聯(lián)儲“降息路徑收窄”。預(yù)計2025年美聯(lián)儲的政策利率會更加中性，即在明年年底前美聯(lián)儲至少還會降息3次，每次25個基點。轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)，不過內(nèi)需仍需進(jìn)一步提振。

過剩壓力較大

回顧2024年，我國PVC基本面趨于弱化。2024年國內(nèi)PVC裝置開工率相對平穩(wěn)，新增產(chǎn)能僅有60萬噸。從產(chǎn)量來看，2024年1—11月PVC產(chǎn)量2145.13萬噸，同比增長2.69%。盡管供應(yīng)端增速偏低，但下游房地產(chǎn)市場需求疲弱，PVC供大于求的現(xiàn)狀難以改善。數(shù)據(jù)顯示，1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、新建商品房銷售面積、新建商品房銷售額表現(xiàn)偏弱，受此影響，1—11月，國內(nèi)PVC需求量1890.73萬噸，同比下降0.43%。今年P(guān)VC需求的增長點主要來自出口端。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國PVC出口快速增長，進(jìn)口同比下降，1—10月PVC凈出口量198.93萬噸，同比增加25.26%。但出口在需求中的占比僅在10%左右，出口的增長并未從根本上扭轉(zhuǎn)國內(nèi)供大于求的局面，僅僅緩解部分過剩壓力。從庫存角度來看，2024年國內(nèi)PVC行業(yè)庫存進(jìn)一步增加，雖然華東地區(qū)新啟用大量倉庫，但社會庫存同比一直處于歷史高位，高庫存頑疾是PVC走弱的主要原因。

新產(chǎn)能將集中兌現(xiàn)

展望2025年，國內(nèi)PVC供應(yīng)過剩壓力將進(jìn)一步加劇。據(jù)了解，2025年國內(nèi)計劃新增PVC產(chǎn)能300萬噸，多數(shù)為乙烯法工藝的生產(chǎn)企業(yè)，而且進(jìn)度較快，其中上半年就有約200萬噸產(chǎn)能計劃落地。預(yù)計全年新增產(chǎn)能落地280萬～300萬噸，為近幾年最快產(chǎn)能增速。截至12月中旬初，國內(nèi)電石供應(yīng)緊張，市場價格上漲，電石法PVC全國平均成本小幅上升；乙烯法方面，全國乙烯法PVC平均成本下降，乙烯法綜合利潤好轉(zhuǎn)。在乙烯法利潤改善的背景下，2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能增速預(yù)計達(dá)9%，但考慮投產(chǎn)進(jìn)度及量產(chǎn)情況，預(yù)計產(chǎn)量增速在7%左右。

綜上來看，隨著美國特朗普政府回歸，逆全球化程度可能加劇，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線仍可能是弱復(fù)蘇。與此同時，明年國內(nèi)PVC供應(yīng)過剩的格局較難改變，弱需現(xiàn)狀還將延續(xù)，預(yù)計后市PVC市場難言樂觀，價格重心面臨下移。（作者單位：寶城期貨）

編輯：張瑤

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