來源：木樨地主

　　就在剛剛，我聽說，近期央行針對債券市場違法違規(guī)行為進行了迅速而嚴肅的查處，重拳出擊，第一批處罰名單已經出來了，預計很快就要向社會公布。

　　地主目前有兩個靠譜信息。

　　1，第一批有三家機構上榜，一家中西部的農商行、一家貨幣經紀公司、一家東部沿海的期貨公司，單家罰款金額都在1000萬以上（為防止不必要的麻煩，圖中具體的公司名稱已做馬賽克處理）。被處罰的原因主要是擾亂市場價格、利益輸送、出借賬戶、規(guī)避監(jiān)管、內控缺失等。據說甚至已經完成了聽證程序，速度非常之快，這次處罰的特點是，進場快、取證實、處罰重。

　　2，第二批也已經在路上，取證已接近完成，包含了農商行、信托等資管機構。

　　還有一個額外信息，除了罰款，一些涉嫌犯罪的線索，已經移交公安部。

　　我個人判斷，此次調查和處罰，和央行上周集中約談部分激進加倉國債期貨的機構的行動，具有高度相關性。

　　背景就不多贅述了。12月以來，債市一直處于一種極致的逼空行情，10年期國債和30年期國債利率快速下行，連續(xù)突破1.7%、2%等整數關口，用“勢如破竹”來形容一點不為過。針對不少機構激進高杠桿做多的行為，上周，央行在總行、分行層面已經對這些機構進行了集中約談。

　　在上一篇文章中，我曾說，客觀來看，近期國債利率下行有其合理性，因為經濟面復蘇緩慢、“適度寬松”的貨幣政策取向的明確定調，疊加可供投資資產供給量少、年末保險等機構搶配等因素。不能說，機構出于正常的配置和交易而買國債就有罪，就是看空經濟，一些媒體、機構從業(yè)人員這種博眼球給人隨意“扣帽子”，挑撥對立的做法是要唾棄的。

　　央行也明確說，對于金融機構正常合理的交易需求，央行不會進行干涉。結合上周約談的內容，可以看出，央行的態(tài)度是，機構不是不可以買國債，利率不是不可以下行，但要風險可控，不要煽動情緒，一擁而上。短期內下行如此之快，如此之劇烈，這里面有文章，或者說，有壞人，事出反常必有妖。

　　從央行維護金融穩(wěn)定的角度，近期市場機構高度一致性做多的行為怕是已經對金融穩(wěn)定構成了威脅，尤其是一些機構用極致的杠桿和滿倉買入長久期債的行為，一旦利率反轉或者有大的擾動，帶來的市場波動和連鎖反應，將是極具破壞性的，所謂無數微觀的正確性往往將逐漸導致宏觀的不審慎、不確定性，這種危害是巨大的。遠到日本當年國債利率快速反彈，債市血流成河，近到美國硅谷銀行的例子，無一不是機構極致性押注低利率、配置長久期導致的。所以，央行今年已經數次提示，大量機構持有中長期債券的期限錯配和利率風險。

　　然而，不少機構戲稱，每次央行喊話都是“倒車接人”的機會，并且屢試不爽。上周三，央媽談話的新聞出來后，國債利率曾短暫沖高，但周四、周五兩天又收復失地，甚至再創(chuàng)新低。一些機構將央媽風險提示的話完全拋之腦后，并不斷嘲諷。這種心情吧，可以理解，畢竟，在資本市場，誰能賺到錢，誰就有話語權。但非要在場面上和監(jiān)管對著干就大可不必了，要是監(jiān)管都不提示風險，順著你賺錢，那要監(jiān)管何用。

　　所以，既然喊話不管用，那就只能來查一查，看看部分機構到底有沒有問題了，是不是真的那么陽光可愛、那么正大光明了。這次真要查出問題來，對于很多交易團隊，估計不僅是年終獎取消那么簡單了，怕是職業(yè)生涯真的要畫上句號了。

　　對于國債利率，我還是上篇文章的觀點，有幾句話想說。

　　如果你是合規(guī)的機構，那你要想一想，目前長債收益率都已經低于銀行負債成本了，當前的這個價位是不是早就已經充分反應了經濟、寬松貨幣政策的定價預期，已經全面進入了交易情緒、內卷博弈的階段了？還有持續(xù)快速單邊大幅下行的可能嗎？還有多少大段收益能吃？和風險匹配嗎？要把明年的收益也在今年全部吃光嗎？如果因為政策等因素，利率、債市出現大幅波動，你目前的杠桿率、倉位和久期的配置，能讓你全身而退嗎？

　　如果你是在這波債券牛市中興風作浪，搞價格干預、利益輸送、違規(guī)代持等黑活來增厚收益，賺得盆滿缽滿的機構或人員，那我一方面敬你藝高人膽大，自愧不如，這市場，能賺大錢就是最大的本事。另一方面也的確無話可說，好自為之吧，文章標題已經寫得很清楚了。

　　太陽底下沒有新鮮事。不查，都是巴菲特。一查，全是徐翔。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張文