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　　作者： 亓寧

　　隨著越來(lái)越多銀行加入中期分紅的隊(duì)伍，銀行股的關(guān)注度又有所提升。恰逢存款利率下行周期，正當(dāng)大家熱議“買儲(chǔ)蓄不如買銀行股”的時(shí)候，銀行股又上演一場(chǎng)回調(diào)戲碼。

　　周一，A股市場(chǎng)早盤沖高回落，銀行股成殺跌主要貢獻(xiàn)板塊，其中滬農(nóng)商行突發(fā)跳水跌超9%引起關(guān)注，江蘇銀行也一度跌超4%。截至收盤，中證銀行指數(shù)收跌0.99%，滬農(nóng)商行領(lǐng)跌，跌幅7.34%，江蘇銀行、江陰銀行均跌超3%。

　　去年12月以來(lái)，銀行股逆勢(shì)走出一波新行情，中證銀行指數(shù)漲幅至今已超過(guò)20%，直至5月下旬陷入回調(diào)。雖然銀行股全面破凈局面仍未打破，但市場(chǎng)對(duì)持續(xù)上漲后的未來(lái)走勢(shì)分歧加劇。回顧來(lái)看，今年以來(lái)中央?yún)R金、券商資管、險(xiǎn)資、保險(xiǎn)資管、公募基金等機(jī)構(gòu)不斷加倉(cāng)，合計(jì)耗資已有數(shù)十億元。

　　銀行股緣何突然大跌

　　整體來(lái)看，周一銀行板塊跌幅靠前的25只個(gè)股中，除前期漲幅較大的股份行中信銀行也跌2.77%外，其余均為城、農(nóng)商行。42家A股上市銀行中，當(dāng)天僅交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行飄紅。

　　從消息面來(lái)看，不少市場(chǎng)分析指出，當(dāng)前銀行股受到多重利空因素干擾，帶崩中小銀行的直接原因可能是指數(shù)調(diào)整低于預(yù)期。其中，滬農(nóng)商行本月納入滬深300指數(shù)成份股的預(yù)期落空，此前也有量化測(cè)算江蘇銀行納入上證50指數(shù)的可能。

　　對(duì)于早間股價(jià)大跌，滬農(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱“沒(méi)有應(yīng)披未披事項(xiàng)”。回顧來(lái)看，滬農(nóng)商行3月中旬以來(lái)漲幅一度超過(guò)30%，在上市銀行中領(lǐng)漲，直至5月28日進(jìn)入回調(diào)。

　　另有機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)長(zhǎng)債利率走勢(shì)的預(yù)期、最新披露的息差數(shù)據(jù)等都是當(dāng)下市場(chǎng)擔(dān)憂因素。

　　一方面，面對(duì)不斷走低的中長(zhǎng)期國(guó)債利率，央行多次公開(kāi)表態(tài)，指出“長(zhǎng)期國(guó)債收益率主要反映長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期，同時(shí)也受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)缺乏等因素的擾動(dòng)”。而最近一個(gè)月內(nèi)，央行兩次針對(duì)國(guó)債購(gòu)買發(fā)聲，傳遞出長(zhǎng)債收益率持續(xù)下行不僅不是“買國(guó)債”的好時(shí)機(jī)，還有可能在必要時(shí)“賣國(guó)債”的信息。

　　從債市走勢(shì)來(lái)看，5月以來(lái)，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率整體呈回升態(tài)勢(shì)。此前有權(quán)威市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，從近年市場(chǎng)正常運(yùn)行情況看，2.5%~3%可能是長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間。上述機(jī)構(gòu)人士表示，若長(zhǎng)債收益率回升，將在一定程度上削弱銀行股的高股息吸引力。

　　另一方面，上周五國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，一季度商業(yè)銀行凈息差為1.54%，較2023年四季度的1.69%下滑15個(gè)基點(diǎn)，再次創(chuàng)下歷史新低。凈利潤(rùn)同比增速也從2023年的3.2%降至0.7%，下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，大行、股份行、城商行、民營(yíng)銀行、農(nóng)商行、外資行一季度凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、4.32%、1.72%、1.47%，環(huán)比分別下降0.15、0.14、0.12、0.07、0.18、0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于息差跌勢(shì)不止，不少分析認(rèn)為，一季度貸款重定價(jià)較為集中，加上“手工補(bǔ)息”叫停等舉措效果顯現(xiàn)需要一定時(shí)間，預(yù)計(jì)二季度銀行息差壓力會(huì)有所緩解。“進(jìn)入二季度，伴隨著年初重定價(jià)、存量按揭利率下調(diào)等因素得以消化、存款‘降息’紅利進(jìn)一步釋放，息差收窄壓力有望顯著緩釋，后續(xù)銀行體系凈息差或迎來(lái)拐點(diǎn)。”光大證券（維權(quán)）金融業(yè)首席分析師王一峰在報(bào)告中指出。

　　不過(guò)，對(duì)于“5·17”房地產(chǎn)新政對(duì)銀行的影響，市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。從主流券商觀點(diǎn)來(lái)看，包括取消全國(guó)層面的房貸利率下限等舉措，對(duì)銀行業(yè)務(wù)“量”和“質(zhì)”的利好明顯大于“價(jià)”上的利空，后者影響幅度或在1BP以內(nèi)。但也有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，存量與增量房貸利率懸殊，或在短期內(nèi)加劇部分購(gòu)房者提前還貸的沖動(dòng)。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，銀行板塊自5月下旬陷入回調(diào)，但在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，銀行板塊年初至今表現(xiàn)仍靠前，漲幅接近18%，最近5個(gè)交易日則跌超3%。

　　機(jī)構(gòu)資金加倉(cāng)動(dòng)作不斷

　　短期回調(diào)或與銀行股股價(jià)核心驅(qū)動(dòng)因素變化有關(guān)，但在不少機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，市場(chǎng)利率低位運(yùn)行、資產(chǎn)荒短期難破局，銀行高股息優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)健屬性依然是各類資金優(yōu)選。

　　尤其為響應(yīng)“國(guó)九條”，正有越來(lái)越多銀行加入中期分紅的隊(duì)伍。目前，除工行、建行、農(nóng)行、中行、交行、郵儲(chǔ)六大行宣布實(shí)施中期分紅派息的計(jì)劃外，江蘇銀行、南京銀行、滬農(nóng)商行、紫金銀行、上海銀行、蘇州銀行、蘭州銀行、齊魯銀行等城農(nóng)商行也將中期分紅提上日程。

　　股份行中，民生銀行在6月1日率先宣布，董事會(huì)已審議通過(guò)了2024年度中期利潤(rùn)分配相關(guān)安排的決議，該行計(jì)劃在2024年上半年具有可供分配利潤(rùn)的條件下，實(shí)施2024年度中期分紅派息，分紅比例不高于30%。

　　加上存款利率持續(xù)下行，“買儲(chǔ)蓄不如買銀行股”的討論再次升溫。從目前股息率來(lái)看，雖然避險(xiǎn)情緒、股市資產(chǎn)荒助推銀行股持續(xù)上行，但股息率仍處較優(yōu)水平。按照最新收盤價(jià)計(jì)算，42家上市銀行中，仍有25家股息率在5%以上，多數(shù)在3%以上。同期，國(guó)有大行、股份行主流定存年化利率已降至2.6%以下，10年期國(guó)債收益率最新收于2.31%。

　　另從估值來(lái)看，銀行板塊整體估值仍處歷史低位，全面破凈局面尚未打破。截至周一收盤，42家A股上市銀行市凈率（PB）均在0.9倍以下，其中有13家PB不足0.5。不過(guò)，對(duì)于追求銀行股高股息率的投資者，此前不少專家提示要多方面考慮，尤其要考慮能否承受股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從買方動(dòng)作來(lái)看，今年已有多路機(jī)構(gòu)資金加倉(cāng)銀行股。繼中央?yún)R金去年10月以來(lái)半年時(shí)間斥資約50億元增持工、農(nóng)、中、建四大行后，今年不少機(jī)構(gòu)跟進(jìn)。比如，僅5月以來(lái)，就有平安資管耗資約4300萬(wàn)港元增持工商銀行H股、中信證券一資管計(jì)劃耗資超8.1億港元增持中國(guó)銀行H股等。

　　此前1月和3月，上港集團(tuán)曾在港股市場(chǎng)增持郵儲(chǔ)銀行接近2.8億股港股股份，粗略計(jì)算增持成本超過(guò)10億港元。除大行外，南京銀行也在今年2月至3月再度獲得外資股東法巴銀行增持，合計(jì)耗資約7億元。

　　保險(xiǎn)資金在銀行股東中的存在感也有所提升，華夏人壽、信泰人壽、長(zhǎng)城人壽今年以來(lái)分別在建設(shè)銀行、北京銀行和浙商銀行、無(wú)錫銀行等銀行股中有增持動(dòng)作。另從券商研報(bào)來(lái)看，一季度公募基金對(duì)銀行股持倉(cāng)比例有所回升。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，一季度末，主動(dòng)型基金前十大重倉(cāng)中配置銀行板塊381億元，占公募基金總持倉(cāng)2.4%，較去年末邊際回升0.51個(gè)百分點(diǎn)，加倉(cāng)主線仍是國(guó)有大行及招商銀行等股份行。

　　不過(guò)，廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師倪軍（金麒麟分析師）認(rèn)為，綜合考慮各方面因素，后續(xù)一個(gè)季度板塊絕對(duì)收益和相對(duì)收益機(jī)會(huì)都在減弱。

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責(zé)任編輯：張文