來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)
記者 馮櫻子 北京報(bào)道
受到去年“贖回潮”沖擊的銀行理財(cái)市場(chǎng)，至今仍在恢復(fù)期，卻即將要面臨新一輪考驗(yàn)。
8月7日，廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，8月份銀行理財(cái)存量產(chǎn)品到期規(guī)模為2.8萬(wàn)億元，達(dá)2023年以來(lái)“單月最高點(diǎn)”。
如果大量到期產(chǎn)品被投資者集中贖回，將對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。不過(guò)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前再次發(fā)生“贖回潮”的概率較小。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒逐步回暖，理財(cái)產(chǎn)品估值修復(fù)等，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品贖回的可能偏低。”
8月理財(cái)?shù)狡谝?guī)模創(chuàng)年內(nèi)單月新高
近年來(lái)，隨著理財(cái)新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，理財(cái)凈值化完成，業(yè)內(nèi)有專家提出，銀行理財(cái)子公司與基金交易行為的同頻共振導(dǎo)致了一種新的踩踏，這使得市場(chǎng)格外關(guān)注理財(cái)大批到期的情況。
具體而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，采用市值法估值，理論上和公募基金的估值方式一致。這使得理財(cái)子的很多行為與基金越來(lái)越相似，同時(shí)，疊加理財(cái)子資金規(guī)模較大，“放大”效應(yīng)更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元。
更值得關(guān)注的是，雖然理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈值化，但其投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好的屬性未發(fā)生改變，因此當(dāng)理財(cái)凈值下行時(shí)，可能存在投資者扎堆贖回的情況，此時(shí)理財(cái)被迫減倉(cāng)或贖回債基，進(jìn)一步推高債市收益。
“理財(cái)子公司自身客戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期相對(duì)更低，債市場(chǎng)有波動(dòng)時(shí)贖回理財(cái)?shù)目赡苄愿撸纬蓚猩闲楔D理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)―投資者贖回―理財(cái)產(chǎn)品賣債或贖回基金―債市進(jìn)一步上行的負(fù)反饋。”國(guó)君固收資深分析師唐元懋曾提出，理財(cái)子公司由債市“穩(wěn)定器”變成了“放大器”
去年，債券市場(chǎng)持續(xù)下跌，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品大面積破凈，引發(fā)投資者“踩踏式”贖回。而經(jīng)歷兩輪“贖回潮”，目前市場(chǎng)如驚弓之鳥，今年6月債券市場(chǎng)調(diào)整，就有不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心投資者贖回引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品和債券基金被動(dòng)賣出。
據(jù)廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，8月份銀行理財(cái)整體存量產(chǎn)品到期規(guī)模為2.8萬(wàn)億元，到期規(guī)模較7月份環(huán)比提升5494億元。
具體來(lái)看，8月份定開型產(chǎn)品開放規(guī)模環(huán)比上升5370億元至2.4萬(wàn)億元，主要以3個(gè)月內(nèi)短期限產(chǎn)品為主，占比達(dá)73%；封閉型產(chǎn)品到期規(guī)模環(huán)比上升123億元至3986億元。
與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，8月份業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的定開型產(chǎn)品開放及封閉型產(chǎn)品到期規(guī)模為5158億元，這部分產(chǎn)品或成為理財(cái)贖回壓力的主要來(lái)源。
但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品再次發(fā)生“贖回潮”的概率較低。
在資金力量的推動(dòng)下，今年的債券市場(chǎng)走出了一波牛市行情。廣發(fā)固收研報(bào)中表述，短期股債“蹺蹺板”對(duì)債市情緒或有沖擊，但中期視角債市仍將回到經(jīng)濟(jì)基本面。
受此影響，上半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步回暖，產(chǎn)品凈值持續(xù)回漲，存續(xù)規(guī)模回升。
國(guó)海固收在研報(bào)中分析稱，當(dāng)下理財(cái)市場(chǎng)并不具備去年11月時(shí)理財(cái)“贖回潮”發(fā)生的前提條件，到期壓力相對(duì)可控，一方面理財(cái)產(chǎn)品凈值已經(jīng)得到了明顯修復(fù)，從理財(cái)負(fù)債端來(lái)看，集中到期或許較難引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性贖回；另一方面產(chǎn)品持倉(cāng)切換防守，對(duì)利率變動(dòng)敏感性下降。
同時(shí)，現(xiàn)金類配比提升，也在一定程度上緩解了流動(dòng)性壓力。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的理財(cái)半年報(bào)顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品配置現(xiàn)金及銀行存款的占比達(dá)到了23.7%，同比增長(zhǎng)了9.6個(gè)百分點(diǎn)，配置規(guī)模達(dá)到了6.56萬(wàn)億元，
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明提到，高比例配置現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)有助于提升銀行理財(cái)資產(chǎn)端的流動(dòng)性，降低投資者贖回效應(yīng)進(jìn)一步放大。此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率目前也維持在2%以下水平，在此情況下，發(fā)生“贖回潮”的概率不大。
對(duì)此，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，去年出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品集中贖回問(wèn)題，主要是當(dāng)時(shí)特殊市場(chǎng)環(huán)境造成的，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒逐步回暖，理財(cái)產(chǎn)品估值逐步修復(fù)，“贖回潮”再現(xiàn)可能性偏低。
銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步回暖
“終于翻紅了。”一名北京的投資者對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，他在一家股份制銀行購(gòu)買了幾十萬(wàn)元R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，今年9月到期，目前已經(jīng)由虧轉(zhuǎn)盈，近幾個(gè)月收益還不錯(cuò)。
“去年年底都對(duì)理財(cái)失望了，現(xiàn)在又有信心了。”他說(shuō)。
多位銀行理財(cái)投資者也向記者感慨，隨著市場(chǎng)情況好轉(zhuǎn)，此前虧損的多只銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率在2023年上半年逐漸回本。
自去年底，為了增強(qiáng)投資者信心，多家理財(cái)公司在資產(chǎn)端和風(fēng)險(xiǎn)防控方面做出了調(diào)整，以穩(wěn)定產(chǎn)品收益表現(xiàn)。其中，多家理財(cái)公司推出“穩(wěn)健低波”產(chǎn)品。同時(shí)，一些理財(cái)公司陸續(xù)推出混合估值法理財(cái)產(chǎn)品。
“行業(yè)性的凈值回撤、理財(cái)規(guī)模下滑，給銀行理財(cái)上了生動(dòng)的一課。”3月31日，在郵儲(chǔ)銀行召開的2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)徐學(xué)明指出，結(jié)合這次凈值回撤，下一步要堅(jiān)持低波穩(wěn)健的策略，主打現(xiàn)金替代類以及固收產(chǎn)品，也要適當(dāng)?shù)呐渲靡恍肮淌?”產(chǎn)品。同時(shí)不斷豐富貨架上的金融產(chǎn)品，讓投資者有更多的選擇。
徐學(xué)明表示：“絕大多數(shù)銀行理財(cái)客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力有限。要讓產(chǎn)品凈值波動(dòng)小一些，讓居民收益穩(wěn)一些，讓老百姓購(gòu)買的銀行理財(cái)能夠保值增值。”
同時(shí)，為了順應(yīng)投資者對(duì)于穩(wěn)健低波動(dòng)產(chǎn)品的投資需求，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、平安理財(cái)、浦銀理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)子公司已陸續(xù)推出了混合估值法理財(cái)產(chǎn)品。
該類產(chǎn)品說(shuō)明書的“估值方法”部分都提到了“在滿足監(jiān)管規(guī)定的攤余成本使用條件情況下可采用攤余成本法計(jì)量”。
此類產(chǎn)品將市值法估值、攤余成本法估值相結(jié)合的理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)被設(shè)定為“中低風(fēng)險(xiǎn)”，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相對(duì)較高，封閉期限較長(zhǎng)。
另外，理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)減費(fèi)讓利，固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等多費(fèi)率齊優(yōu)惠，掀起一輪“降費(fèi)潮”，招銀理財(cái)推出一款“不賺錢不收管理費(fèi)”的產(chǎn)品引起市場(chǎng)熱議。
2022年破凈潮陰影正逐漸散去。根據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，跨季后，7月理財(cái)規(guī)模快速回暖，增加1.61萬(wàn)億元至27.2萬(wàn)億元，為年內(nèi)新高。理財(cái)子存續(xù)規(guī)模同步變動(dòng)，7月存續(xù)規(guī)模較6月上升1.58億元至22.92萬(wàn)億元，環(huán)比上升幅度為7.4%。
盡管8月理財(cái)?shù)狡趬毫υ龃螅珯C(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，下半年理財(cái)規(guī)模繼續(xù)回升，年末或可達(dá)29萬(wàn)億元。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂認(rèn)為，目前多家銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)為保證理財(cái)收益的低波動(dòng)，推出攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一定程度上更容易被投資者所接受。從外部宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得到多方面修復(fù)，理財(cái)存量規(guī)模在7月份已經(jīng)得到恢復(fù)，三季度隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)概率比較大。
中信證券固收明明團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，此前居民積累的超額儲(chǔ)蓄回流消費(fèi)的規(guī)模相對(duì)有限，而房地產(chǎn)購(gòu)買需求也難以放量，對(duì)儲(chǔ)蓄的分流作用較小，超額儲(chǔ)蓄回流至銀行理財(cái)?shù)母怕首畲蟆?/p>
具體而言，此前從銀行理財(cái)回流到表內(nèi)的存款，約78%以上為活期存款或期限在1年以下的定期存款，回流至理財(cái)不存在阻礙。同時(shí)伴隨下半年理財(cái)沖量節(jié)奏發(fā)力的慣例，其整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年中29萬(wàn)億元以上的水平，屆時(shí)理財(cái)委外公募的需求也將有所增長(zhǎng)，或?qū)⑼苿?dòng)公募委外規(guī)模持續(xù)抬升。
責(zé)任編輯：張文
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