記者 彭揚

　　5月15日，“北向互換通”下的交易將正式啟動。債券通公司網站近日公布“北向互換通”首批報價商名單，包括工商銀行、農業銀行、匯豐中國、德意志中國、中信證券、中金公司等20家。

　　中國證券報記者獲悉，目前多家機構正在為開通“互換通”積極做準備。業內專家表示，“互換通”是中國金融市場開放過程中又一重要里程碑，它的推出有利于境外投資者更好地管理利率風險，推動人民幣國際化和銀行間利率衍生品市場進一步發展。

　　境外投資者參與積極性高

　　“‘互換通’是中國金融市場開放過程中又一重要里程碑，將釋放境外投資者參與境內衍生品市場的潛力，進一步提高外資在中國市場的參與度。”彭博亞太區總裁李冰說。

　　為了支持境外投資者的積極參與，彭博將與中國外匯交易中心合作推出支持“互換通”交易的解決方案。

　　德意志銀行宏觀及新興市場業務中國區銷售總監陶冶青說：“目前我們已經收到許多問詢，國際投資者非常希望第一時間參與‘互換通’的交易，這體現出國際投資者對于內地、香港和全球金融市場基礎設施互聯互通的認可。未來，他們也期待境內回購、期貨、期權等產品的進一步開放。”

　　據人民銀行介紹，“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。在交易額度方面，初期，全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過人民幣200億元，后續可根據市場情況適時調整額度。

　　對于“互換通”未來發展計劃，人民銀行有關部門負責人稱，未來人民銀行將根據市場發展情況，適時增加投資品種，調整交易和清算額度，優化交易清算安排，為境外投資者提供更加便利高效的風險管理工具。另外，兩地監管當局將結合各方面情況，在風險可控、對等互利的原則下，適時研究擴展至“南向互換通”。

　　更好管理利率風險

　　當前境外投資者參與中國債券市場的程度不斷深化。人民銀行上海總部數據顯示，截至2023年3月末，共有1082家境外機構主體入市。境外機構持有銀行間市場債券3.21萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.5%。

　　業內專家表示，“互換通”有利于境外投資者更好管理利率風險，平滑資金跨境流動。

　　“目前，境外投資者持有的中國債券更多是利率債，例如國債等信用風險較低的券種。從交易角度，境外投資者需要密切關注的是利率風險和匯率風險。只有套保工具足夠豐富，他們才能夠更放心大膽地投資中國債券市場。”跨境金融研究院院長王志毅稱。

　　在王志毅看來，“互換通”的首個品種“利率互換”是國內交易量最大的衍生品之一，它能夠方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風險，有利于吸引更多外資機構投資中國市場。

　　同時，按照《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法》的規定，在清算方面，匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋表示，通過中央對手方清算機制清算不僅可以直接有效地降低面對交易對手的違約風險，保護市場參與者，還大幅縮短了清算過程中的中間流程，提高了清算效率。

　　人民幣債券吸引力提升

　　當前中國債券市場規模已居全球第二位，人民幣資產兼具安全性和流動性的特征。張勁秋表示，近年來，中國債券市場的持續開放吸引了眾多境外投資者，外資持有中國債券的規模不斷擴大。“互換通”不僅可以讓國際投資者通過投資中國債市優化資產配置，也有助于推動中國債市的投資者結構進一步多元化。

　　業內專家認為，隨著中國經濟企穩向好和金融市場逐步開放，包括人民幣債券在內的人民幣資產的吸引力將進一步上升。

　　在國家外匯管理局副局長王春英看來，人民幣債券價格穩定、投資回報穩定。人民幣債券投資回報波動率在全球處于低位，回報波動率比較低意味著投資回報更加穩定。“經測算，去年人民幣國債指數月度回報年化波動率是2.4%，美債的波動率水平是6.6%。這個比較顯示出人民幣債券價格是穩定的，投資回報是穩定的。”她說。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱，一方面，從資產組合角度看，人民幣債券與海外主要資產相關性不強，投資人民幣債券有助于海外投資者優化組合、分散風險。另一方面，國內物價溫和可控，人民幣債券收益率穩定，人民幣匯率在主要國際貨幣中相對穩定，投資人民幣債券將獲得相對穩定和更可預期收益。

　　王春英進一步表示，未來人民幣資產的幾個特點還會吸引境外投資者穩步投資中國證券市場。例如綜合回報穩定、投資價值高、多元化配置需求比較強等。

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責任編輯：張文