作者： 杜川

　　[ 央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，環(huán)比6月下行0.16個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)最低，延續(xù)了年初以來(lái)的較快下行勢(shì)頭。 ]

　　年底前動(dòng)用降息、降準(zhǔn)“大招”的可能性有多大？“保交樓”下一步如何推進(jìn)？政策開(kāi)發(fā)性金融工具落地情況如何？人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)如何？

　　日前，央行發(fā)布的2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（下稱“報(bào)告“）對(duì)上述熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行權(quán)威釋疑，釋放重磅政策信號(hào)。報(bào)告中這些提法值得關(guān)注：

　　1．為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

　　2．堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

　　3．物價(jià)漲幅總體溫和，但要警惕未來(lái)通脹反彈壓力。高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性；外部輸入性通脹壓力依然存在；也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對(duì)此要密切關(guān)注，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)研判，警惕未來(lái)通脹反彈壓力。

　　4．推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

　　5．截至2022年10月末，兩批金融工具合計(jì)已投放7400億元。

　　6．從實(shí)際發(fā)放的商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率看，2022年10月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上月下降4個(gè)基點(diǎn)，較上年末下降133個(gè)基點(diǎn)。

　　7．推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　8．加快構(gòu)建多層次債券市場(chǎng)體系，繼續(xù)擴(kuò)大金融債券余額管理和宏觀審慎管理試點(diǎn)，推動(dòng)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)發(fā)展，為中小金融機(jī)構(gòu)提供多元化的債券投資交易、托管結(jié)算等渠道，提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性。進(jìn)一步完善債券承銷和做市機(jī)制，增強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，提升債券定價(jià)的有效性及傳導(dǎo)功能。

　　年底前降息、降準(zhǔn)可能性有多大？

　　作為下一階段的政策風(fēng)向標(biāo)，報(bào)告關(guān)于貨幣政策的提法有了一些變化。

　　報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退。

　　此外，報(bào)告新增“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和主要央行貨幣政策變化，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性供求形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作”等表述。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這意味著短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，也包括下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市，以及重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小。

　　通脹壓力是否可控？

　　一方面，外部輸入性通脹壓力依然存在；另一方面，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力存在上升可能。

　　對(duì)此，報(bào)告提出要“高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性”；并指出，冬季豬肉采購(gòu)和采暖需求旺盛、春節(jié)錯(cuò)位等因素，特別是疫情防控更加精準(zhǔn)后消費(fèi)動(dòng)能可能快速釋放，也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對(duì)此要密切關(guān)注，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)研判，警惕未來(lái)通脹反彈壓力。

　　植信投資研究院研究員丁宇佳認(rèn)為，雖然未來(lái)國(guó)內(nèi)物價(jià)面臨著結(jié)構(gòu)性與輸入性并存的通脹壓力，可能出現(xiàn)階段性漲幅較大，但演變?yōu)槿嫱浀目赡苄暂^低。首先，年內(nèi)至2023年，PPI預(yù)計(jì)將維持低位運(yùn)行，對(duì)CPI的驅(qū)動(dòng)作用偏弱。其次，我國(guó)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，且高度重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全問(wèn)題，糧食、豬肉和能源（尤其是煤炭）等影響居民生活和物價(jià)水平的關(guān)鍵性商品的保供穩(wěn)價(jià)政策效果較好，有利于物價(jià)漲幅在中長(zhǎng)期內(nèi)運(yùn)行在合理可控區(qū)間。最后，我國(guó)堅(jiān)持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣的穩(wěn)健貨幣政策，為應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性提供了空間，奠定了物價(jià)穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　匯率未來(lái)如何走？

　　關(guān)于人民幣匯率，報(bào)告重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了匯率市場(chǎng)化和預(yù)期管理兩個(gè)方面。

　　報(bào)告指出，下一步要穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，堅(jiān)持底線思維，做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析和風(fēng)險(xiǎn)防范，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。

　　11月以來(lái)，人民幣匯率大幅反彈上行，中間價(jià)近一周漲幅約3%，與此前階段性貶值形成對(duì)比，匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　今年以來(lái)，央行已多次啟動(dòng)穩(wěn)匯率工具。比如，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員常冉認(rèn)為，這些政策明確釋放貨幣當(dāng)局降低人民幣貶值預(yù)期、保持匯率穩(wěn)定的信號(hào)，表明了堅(jiān)守匯率底線思維的立場(chǎng)。未來(lái)，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)需有望逐步釋放，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，將支撐人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　個(gè)人消費(fèi)信貸成本還能降？

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，環(huán)比6月下行0.16個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有歷史記錄以來(lái)最低，延續(xù)了年初以來(lái)的較快下行勢(shì)頭。

　　在降成本方面，表述由二季度的“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本”調(diào)整為“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”。

　　王青預(yù)計(jì)，伴隨四季度穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，監(jiān)管層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，未來(lái)LPR改革效能還將進(jìn)一步釋放，其標(biāo)志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報(bào)價(jià)還可能繼續(xù)下調(diào)15~30個(gè)基點(diǎn)。

　　兩批政策開(kāi)發(fā)性金融工具落地效果如何？

　　今年6月，人民銀行支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。

　　8月24日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，在第一批3000億元金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度，并增加中國(guó)進(jìn)出口銀行作為金融工具支持銀行。

　　截至目前，工具使用以及效果如何？央行表示，截至2022年10月末，兩批金融工具合計(jì)已投放7400億元，有力補(bǔ)充了一批交通、能源、水利、市政、產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域重大項(xiàng)目的資本金。

　　配套融資也在積極跟進(jìn)。央行稱，鼓勵(lì)政策性、開(kāi)發(fā)性銀行用好今年新增的8000億元信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行通過(guò)銀團(tuán)貸款等方式同步跟進(jìn)重大項(xiàng)目配套融資。目前各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超3.5萬(wàn)億元，有效滿足項(xiàng)目建設(shè)的多元化融資需求。

　　資金到位只是形成實(shí)物工作量的第一步，開(kāi)工才能實(shí)現(xiàn)重大項(xiàng)目的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。在加快形成實(shí)物工作量方面，央行稱，第一批3000億元金融工具支持的項(xiàng)目在今年第三季度已實(shí)現(xiàn)全部開(kāi)工建設(shè)，第二批金融工具支持的項(xiàng)目也將按計(jì)劃在今年第四季度分批實(shí)現(xiàn)開(kāi)工建設(shè)，力爭(zhēng)在年內(nèi)形成更多實(shí)物工作量。

　　下一步，央行將配合督促項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)和加強(qiáng)要素保障，加快其他資本金到位，推進(jìn)金融工具加快資金支付使用，支持項(xiàng)目配套融資銜接跟進(jìn)，推動(dòng)更多有效投資年內(nèi)加速落地，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張文