來源：國際金融報

　　一直以“平穩”著稱的債券市場近日風云突變，接連數日遭遇“急跌”。

　　11月14日，利率債收益率大幅上行，創下今年以來債券市場的最大單日跌幅。11月16日，10年期國債收益率大幅上行至2.82%，1年國債收益率上行至2.15%；各期限的同業存單利率普遍上行15-20個基點（bp）。受此因素影響，多數銀行理財產品的收益率紛紛遭遇較大回撤，一周內千余只理財產品“破凈”，投資者避險情緒升溫，紛紛進行贖回。

　　在業內人士看來，受近期債市波動外溢，進而對銀行理財市場產生的影響并不會持續很久。光大銀行金融市場部宏觀組分析師周茂華認為，“要理性看待短期理財的凈值波動，目前國內大環境均不支持債券市場趨勢大幅調整，待短期市場情緒穩定后，債市回歸常態是必然。”

　　千余款理財產品“破凈”

　　自今年3月以來，銀行理財產品又遭遇一輪“破凈”潮，近一周內收益率大幅回撤。

　　Wind數據顯示，截至11月16日，在累計34364只理財產品中，10954款產品最近一周的回報為負，占比高達31.88%。同時，中國理財網數據顯示，在固收類理財產品中，當前處于存續狀態的產品為25627只，其中1118只產品的凈值低于1。

　　在全面凈值化的大背景下，當前銀行理財的收益表現也引起投資者的應激反應。11月16日，招銀理財的一款短債類理財產品便因巨額贖回而觸碰到贖回上限，一度被暫停贖回。

　　不過，該產品已于當天恢復贖回功能。招商銀行APP顯示，該產品凈值自11月9日開始下行，累計收益率從0.85%下行至11月16日的0.65%。換言之，在一周內收益率便下降32%。

　　在業內人士看來，基于銀行理財產品多以債券做為底層資產配置的屬性，當前債券市場遭遇的大幅波動也必然會牽連、外溢至銀行理財市場。

　　“今年以來，債市收益率在流動性維持寬松、疫情影響經濟修復、地產鏈復蘇緩慢三大主線影響下，整體呈震蕩下行態勢。”民生銀行首席經濟學家溫彬對《國際金融報》記者指出，近期，這三個方面均在發生變化，“因此在多重預期改變背景下，也引發市場的快速調整”。

　　“首先，是資金利率快速上行。”溫彬表示，在11月初，資金利率并未如期回落，資金面仍保持在偏緊的狀態，前兩周R001、R007均值分別在1.66%和1.76%，資金利率中樞較二季度、三季度明顯抬升，引發市場緊張情緒。

　　其次，是疫情防控政策優化。11月11日，國務院聯防聯控機制綜合組公布優化疫情防控的20條措施，市場預期明顯提振。

　　“最后是地產鏈融資放松。11月8日，銀行間市場交易商協會釋放‘第二支箭’利好消息，支持民營房企債券融資，隨后‘樓市金融十六條’出臺，意味著地產政策的標志性轉變。”溫彬稱，從11月11日至16日，1年期國債與國開債收益率分別大幅上行34bp和41bp，其他各期限利率債品種也普遍上行10-30bp，債市調整劇烈。

　　債市不具備大跌基礎

　　盡管近期債市波動劇烈，但業內人士認為，當前僅為短期情緒的干擾，債市不具備大幅調整基礎。

　　“近期，市場反應雖偏劇烈，但這種短期波動并不可持續。”周茂華對記者分析稱，一是國內經濟正處于復蘇階段，財政、貨幣政策支持實體經濟恢復的力度不會減弱。二是央行呵護經濟復蘇，市場流動性有望保持合理充裕。

　　“結合央行最新公布的三季度貨幣政策執行報告看，貨幣政策整體偏寬松的基調沒有改變，預計央行將繼續通過逆回購等多種工具靈活、精細化操作，平抑市場波動，維護市場秩序，‘贖回潮’預計不會持續很久。”溫彬表示，在寬信用效果尚未得到實際驗證、實體經濟發展的基礎尚不牢固之時，債市收益率也無持續快速上行的基礎。

　　華創固收團隊也認為，近期債市出現大幅調整，但貨幣政策不顯著轉向前提下，當前債券品種收益率已初具配置價值；盡管悲觀情緒導致的贖回仍對市場產生擾動，但基本面未顯著改善前，贖回造成的摩擦并不形成趨勢影響。

　　值得一提的是，在公開市場操作上，央行也于近期不斷加碼。11月15日至17日期間，央行分別開展規模為1720億元、710億元、1320億元的7天期逆回購操作，對流動性進行補充。

　　對于央行逆回購操作行為，周茂華表示：“作為第二大市場，債市近日波動加劇，甚至外溢至理財市場，市場情緒有波動，勢必引發央行關注。”

　　“同時，近期市場利率中樞抬升，資金面有所收斂，央行根據市場利率和金融機構資金需求，靈活調整公開市場操作力度，穩定預期，屬于正常操作。”周茂華指出，市場波動有高有低，均屬于常態。對投資者而言，要避免追漲殺跌，理性看待短期凈值波動。目前從國內基本面、政策面來看，不支持債券市場趨勢大幅調整。“待短期市場情緒穩定后，債市也將回歸常態”。

　　北京道譽企業管理服務有限公司執行董事李利明對《國際金融報》記者表示，資管新規之后，購買銀行理財產品的客戶，特別是低風險客戶，對于產品收益變化很敏感，一旦收益大幅下降，便會進行贖回，“面對這種情況，銀行及理財子公司應做好客戶的及時溝通和充分安撫，加強投資者教育，讓客戶對于風險及收益的波動有全面理解和認識，面對市場波動避免產生恐慌或者集中贖回潮，甚至產生贖回‘踩踏’行為。”

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責任編輯：張文