多位業(yè)內(nèi)人士告訴《財經(jīng)》記者，上述產(chǎn)品實為通道業(yè)務(wù)。其主要表現(xiàn)為：作為受托管理人信托公司，需要接受委托人、委托人代表或委托人指定的投資顧問的指令進行投資操作和資金運用。

　　深圳證券交易所對德展健康發(fā)送的關(guān)注函要求補充說明渤海信托?現(xiàn)金寶已于2021年9月到期，直至2021年11月才披露逾期兌付的原因，并說明在信息披露及合規(guī)性方面是否符合《股票上市規(guī)則》、《規(guī)范運作指引》及《公司章程》的有關(guān)規(guī)定。補充說明信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)情況，資金最終投向，是否與公司及公司控股股東、實際控制人、董監(jiān)高存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。補充說明逾期兌付對德展健康生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響，以及擬采取的解決措施。

　　該事件的委托人以及資金投向究竟與新疆凱迪投資、美林控股有何關(guān)系，是否存在關(guān)聯(lián)交易或自融的行為？《財經(jīng)》記者就此向德展健康求證，截至發(fā)稿，未獲回應(yīng)。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士對《財經(jīng)》記者稱，通過通道的方式，上市公司可以規(guī)避自身直接投資所帶來的一系列監(jiān)管風(fēng)險，如關(guān)聯(lián)交易審查、信托披露義務(wù)等。同時，上市公司還存在配置優(yōu)先資金的可能，這樣既增加了可以實際運用的資金規(guī)模，又可以有效控制投資決策，實現(xiàn)用小錢做大事的目的。

　　為何上市公司利用現(xiàn)金管理類信托這種模式？另一位信托公司人士稱，在正常的情況下，現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品的風(fēng)險等級多為R2，安全性高。上市公司利用閑置募集資金或閑置自有資金購買低風(fēng)險理財產(chǎn)品，有利于樹立穩(wěn)健的外界形象。

　　大部分金融產(chǎn)品都可以進行包裝，現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品也不例外?！皡^(qū)分通道類產(chǎn)品和自主管理類產(chǎn)品的關(guān)鍵是投資的最終決策權(quán)是否由受托管理人自主決定。如果所有投資決策，包括投資選擇、資金運用等事務(wù)由受托管理人自主實施，便屬于自主管理類。如果受托管理人需要接受委托人、投資顧問等其他主體的指令實施，則屬于通道類?！苯鹑谛磐蓄I(lǐng)域的資深律師唐春林對《財經(jīng)》記者表示。

　　假主動管理，實質(zhì)為通道類的信托產(chǎn)品，對信托公司而言也存在利益趨動。唐春林稱，一方面，信托公司可以擴大產(chǎn)品管理規(guī)模，收取相應(yīng)的管理費用，另一方面可以減少管理成本，在投入的管理成本較低的情況下，獲得管理費收入，且賠償風(fēng)險較低。

　　中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，以通道類業(yè)務(wù)為主的單一資金信托的規(guī)模和占比則經(jīng)歷了長時間的連續(xù)下降。截至2021年二季度末，單一資金信托的規(guī)模已不足2017年末高點時的一半，占比較2017年末（45.73%）大幅降低18.58個百分點。

　　對于因信托業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的糾紛，唐春林表示，如果信托公司承擔(dān)主動管理義務(wù)，或者雖然信托文件約定由其承擔(dān)主動管理義務(wù)，但在實施過程中信托公司自行讓渡投資決策權(quán)，通常由信托公司承擔(dān)責(zé)任后，再向相關(guān)方自行追償。如果是通道類業(yè)務(wù)，則根據(jù)信托公司的過錯，與實際的投資決策方共同承擔(dān)責(zé)任。在此種情況下，信托公司通常承擔(dān)次要責(zé)任，而投資決策方則需承擔(dān)主要責(zé)任。

　　監(jiān)管規(guī)范有待進一步明確

　　“起投金額較低、且收益相對不錯，在資金信托新規(guī)下，現(xiàn)金管理類信托作為不少信托公司凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型的打頭產(chǎn)品，在標(biāo)品信托業(yè)務(wù)中扮演著重要的角色。但不曾想到，有些信托公司和上市公司打起了歪主意，將現(xiàn)金管理類信托作為通道?！币晃恍磐袠I(yè)人士稱。

　　一位信托公司人士對《財經(jīng)》記者表示，現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品的整體規(guī)模目前沒有準(zhǔn)確的官方統(tǒng)計數(shù)字，每家的存續(xù)規(guī)模也沒有對外披露，估計行業(yè)的規(guī)模是大幾千億元到1萬億元之間。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)》記者稱，現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品的規(guī)模預(yù)計超過2000億元，但面臨較大的流動性風(fēng)險，有必要對其加強流動性風(fēng)險管理。

　　反觀現(xiàn)金管理類銀行理財產(chǎn)品，在監(jiān)管上，整體上正與貨幣市場基金等同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。2021年6月11日，銀保監(jiān)會、人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》（下稱“《通知》”）稱，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于以下金融工具：現(xiàn)金；期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等。

　　“商業(yè)銀行、理財公司每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。”上述《通知》顯示。

　　而現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品并無投資比例、期限要求，各家信托公司的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)也不同。一家華東地區(qū)信托公司的一款現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品顯示，該信托計劃的投資范圍：價格波動幅度低、信用風(fēng)險低并且流動性良好的短期貨幣市場金融工具。其中，在投資限制上，運用貸款的資金總額不得超過其自身規(guī)模的30%，向同一個企業(yè)的貸款總額不得超過該企業(yè)流動資產(chǎn)的30%。所有貸款的期限均不得超過6個月。

　　“投資比例的限制為：對其他信托計劃的投資總額不得超過其自身規(guī)模的40%（所投資的其他信托計劃剩余期限在1個月以內(nèi)的不在此列）。標(biāo)的信托計劃的剩余期限不得超過3年。嚴(yán)格禁止對于不能明確兌付資金來源的信托計劃進行投資等?！鄙鲜霎a(chǎn)品說明書顯示。

　　而另外一家北京地區(qū)信托公司的一款現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品僅列舉出來資金運用方式，并未進一步說明投資組合比例、投資限制等。

　　有業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)》記者表示，因沒有明確的規(guī)定，各家信托公司現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品的風(fēng)險有大有小?，F(xiàn)在不少信托公司現(xiàn)金類項目底層大部分投向為AA級城投債與其他企業(yè)債，可能會受到市場的影響。對信托公司而言，對待現(xiàn)金管理類信托產(chǎn)品應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，在底層資產(chǎn)選擇上當(dāng)參考現(xiàn)金管理類銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管要求，做到從嚴(yán)篩選，追求相對安全的目標(biāo)。

　　唐春林表示，以信托產(chǎn)品、銀行理財或貨幣基金等資管產(chǎn)品模式匯集資金的方式，雖然隸屬于公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品不同類別，但在資管新規(guī)下未來統(tǒng)一監(jiān)管是大勢所趨。

　　(作者為《財經(jīng)》記者)

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張玫