由東北財(cái)經(jīng)大學(xué)東北亞經(jīng)濟(jì)研究院、中國(guó)國(guó)際商會(huì)、新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦的“貫徹新發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)東北經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”2021東北亞經(jīng)濟(jì)論壇9月17日成功舉辦。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院原院長(zhǎng)、金融學(xué)院原院長(zhǎng)邢天才出席分論壇“金融——東北經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的助力器”并演講。由新浪財(cái)經(jīng)金融投資中心總監(jiān)王婷婷主持分論壇。

　　邢天才提到，東北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展不均衡的特征較為明顯。區(qū)域與區(qū)域之間綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為區(qū)域金融的競(jìng)爭(zhēng)，是金融發(fā)展水平的綜合體現(xiàn)。近幾年，東北經(jīng)濟(jì)增速較慢，人才流失、營(yíng)商環(huán)境有待改善，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及新興產(chǎn)業(yè)興起不夠快，主要是由于金融業(yè)的聚集效果、效能不高。

　　他表示，所以，區(qū)域要助力東北振興，面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題：一是地區(qū)面臨較大的債務(wù)壓力，現(xiàn)有的方式難以有效疏解；二是銀行主導(dǎo)的間接融資體系導(dǎo)致了政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢；三是區(qū)域性資本市場(chǎng)存在制度短板，難以有效發(fā)揮服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的作用；四是現(xiàn)有的金融體系和監(jiān)管制度難以對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的金融需求做出及時(shí)、有效、“接地氣”的響應(yīng)。

　　他表示，我們對(duì)東北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展的思路是要打造具有特色的區(qū)域性股權(quán)交易中心，建設(shè)區(qū)域性底層資本市場(chǎng)，更大力度的發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用。具體有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

　　第一，要申請(qǐng)股權(quán)市場(chǎng)改革實(shí)驗(yàn)。對(duì)于區(qū)域性的股權(quán)交易市場(chǎng)，國(guó)家有管理辦法，規(guī)定的、限制的比較死，也在限制范圍之內(nèi)進(jìn)行交易的話，就沒有特色，都是一樣的。要差異化、個(gè)性化發(fā)展。

　　第二，鼓勵(lì)債券型融資工具發(fā)展，探索多樣性的交易品種。

　　第三，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資。

　　第四，搭建金融力量與縣域經(jīng)濟(jì)對(duì)接平臺(tái)“引資入縣”，服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)。

　　第五，探索股權(quán)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)揮培育功能，打通上市通道，這樣才能吸引企業(yè)、改制企業(yè)、培育企業(yè)。

　　全文實(shí)錄如下:

　　構(gòu)建多層次資本市場(chǎng) 助力東北經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　邢天才

　　東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院原院長(zhǎng)、金融學(xué)院原院長(zhǎng)

　　遼寧省金融業(yè)校企聯(lián)盟秘書長(zhǎng)

　　一、對(duì)資本市場(chǎng)的簡(jiǎn)單評(píng)說

　　第一個(gè)關(guān)鍵詞是金融資本。資本是投資得到收益的本錢，資本就是財(cái)富，資本的本質(zhì)就是獲得利潤(rùn)。人們?yōu)槭裁唇匈Y本投資，叫資本運(yùn)作，為什么市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，為什么出現(xiàn)好多案件？因?yàn)橘Y本是逐利的。資本天然具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值、培育價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值的資本屬性。資本的三種形式分別是產(chǎn)業(yè)資本、銀行資本、金融資本。   金融資本就是將產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本融合滲透。金融資本首先可以更好地配置力量資源，其次可以更好地整合系統(tǒng)資源，高效的利用資源。

　　第二個(gè)關(guān)鍵詞是金融經(jīng)濟(jì)。我們可以看到，經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯由實(shí)物經(jīng)濟(jì)、商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)、金融經(jīng)濟(jì)逐步過渡，不同的階段反映了不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和社會(huì)的進(jìn)步水平。為什么叫金融經(jīng)濟(jì)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)離不開市場(chǎng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨時(shí)都需要資金的支持。企業(yè)融資除了傳統(tǒng)的銀行信貸之外，還要發(fā)行股票、債券、基金等融資方式。實(shí)際就是說企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融密切相關(guān)、密不可分，這叫現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)。

　　第三個(gè)關(guān)鍵詞是金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是個(gè)很廣泛的概念。市場(chǎng)是一個(gè)交易的場(chǎng)所，不同的產(chǎn)品形成不同的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)下面是資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)然后是證券市場(chǎng)，所以資本市場(chǎng)是個(gè)更寬泛的概念。金融市場(chǎng)包含資本市場(chǎng)和中長(zhǎng)期的借貸市場(chǎng)，不單單是股票，不單單是債券。

　　第四，資本市場(chǎng)的國(guó)家戰(zhàn)略。最高決策層將資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略中的地位提升到前所未有的高度，最高領(lǐng)導(dǎo)親自宣布注冊(cè)制改革。國(guó)家發(fā)改委提出資本市場(chǎng)參與打造國(guó)際國(guó)家戰(zhàn)略。

　　我們國(guó)家提出要對(duì)金融領(lǐng)域和資本市場(chǎng)全面開放，上市公司再融資全部松綁，兼并重組逐漸放開，股指期貨大量擴(kuò)容，各種國(guó)際金融市場(chǎng)主要品種和工具，取消國(guó)際投資對(duì)我們國(guó)家資本市場(chǎng)的各種限制。這些做法、開放戰(zhàn)略，讓資本市場(chǎng)進(jìn)入了新時(shí)代。

　　資本市場(chǎng)的任務(wù)使命是干嘛呢？服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是我們的開放、擴(kuò)容，同時(shí)帶來什么？帶來市場(chǎng)的變化，市場(chǎng)的波動(dòng)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也需要加以應(yīng)對(duì)。

　　第五，資本市場(chǎng)30年。專家的意見，我國(guó)資本市場(chǎng)需要發(fā)揮樞紐作用，說明資本市場(chǎng)過了三道關(guān)口：一是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌；二是國(guó)有企業(yè)自己改革；三是實(shí)現(xiàn)了銀行主導(dǎo)性的金融體系集體相融。

　　資本市場(chǎng)的金融體系是不完整的。吳曉求提出資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系有重大的改革。吳曉求教授說中國(guó)資本市場(chǎng)與成熟的市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｖ袊?guó)的資本市場(chǎng)處于初級(jí)階段，發(fā)展的道路任務(wù)很艱巨。曹鳳岐教授提出中國(guó)資本市場(chǎng)大而不強(qiáng)，規(guī)模不小了，不夠強(qiáng)，要提高上市公司的質(zhì)量。劉紀(jì)鵬教授提出將建立公平正義的股市，首先要適當(dāng)?shù)慕档痛蠊蓶|持股的比例。李訊雷首席提出中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟還需要20年。到底需要多少年？成熟的資本市場(chǎng)是什么狀態(tài)？有什么標(biāo)志？需要我們仔細(xì)考慮思量。   

　　二、多層次資本市場(chǎng)的體系框架

　　我國(guó)的股票市場(chǎng)有多個(gè)層次：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，新設(shè)的北交所是接納接收新三板創(chuàng)新企業(yè)的股票。我們有全國(guó)性的新三板還有區(qū)域性市場(chǎng)，都是這個(gè)板。我的題目提出多層次，就是指的這個(gè)多層次。不同的上市目標(biāo)，不同的階梯，適合哪個(gè)市場(chǎng)就找哪個(gè)市場(chǎng)。作為各個(gè)地區(qū)來講，要培育企業(yè)到市場(chǎng)上上市。這幾個(gè)層次給我們提出了目標(biāo)，也是給我們提出的任務(wù)。

　　上交所、深交所、北交所，要打通資本市場(chǎng)的通道，怎么打通的呢？上海和香港叫滬港通，深圳與香港叫深港通，香港與內(nèi)地搞一個(gè)債券通公司作為電子接入的平臺(tái)，讓港交所投資者也進(jìn)入我們這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行交易。上海和深圳是不是可以打通？上海和深圳可以有滬深通，四板上三板，三板上二板，然后上主板，這是轉(zhuǎn)板的機(jī)制。就是股票從初級(jí)到高級(jí)要轉(zhuǎn)板，這是我們未來的目標(biāo)。

　　有一個(gè)簡(jiǎn)單的說法，我們的資本市場(chǎng)從建立到發(fā)展，更多是一種政府自上而下的設(shè)計(jì)推動(dòng)，而非市場(chǎng)化演化的結(jié)果。先設(shè)計(jì)好了，缺少?gòu)膱?chǎng)外到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)自上而下的自然的演進(jìn)過程。資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是畸形的倒金字塔狀況。場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的根基不牢，資本市場(chǎng)的體系不健全，結(jié)構(gòu)失衡。我今天提出的市場(chǎng)就是要打根基，做好市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

　　我們這里有一個(gè)結(jié)論，區(qū)域資本市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，是我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

　　三、資本市場(chǎng)的地位

　　我做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，東北三省2021年6月統(tǒng)計(jì)，一共上市公司132家，黑龍江37家、吉林47家、遼寧48家。深交所、上交所的掛牌，統(tǒng)計(jì)全國(guó)上市公司有4542家，東北地區(qū)的占比2.9%，這是我們?nèi)〉那闆r。大連一共有上市公司28家，大連有證券營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)113家。截止到2021年6月31日，東北地區(qū)有上市公司132家，華北是591家，華東是1674家，華中是385家，華南是538家，西南是293家，西北是178家。通過七個(gè)大區(qū)的對(duì)比可以看出，東北形勢(shì)比較緊迫。

　　證券公司的數(shù)量，東北是5家，華北24家，華東41家，華中6家，華南11家，西南9家，西北7家，東北是最少的。各個(gè)地區(qū)的期貨公司數(shù)量，遼寧是5家，華北是39家，華東是60家，華中是9家，華南是13家，西南是10家，西北是10家。遼寧大連有大連商品交易所，這個(gè)頂很多期貨公司，但是有大商所在這兒，為什么期貨公司少呢？這是我們需要思考的問題。

　　東北區(qū)域資本市場(chǎng)的地位。剛才說了東北市場(chǎng)的地位，數(shù)據(jù)可以看出，東北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展不均衡的特征較為明顯。區(qū)域與區(qū)域之間綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為區(qū)域金融的競(jìng)爭(zhēng)，是金融發(fā)展水平的綜合體現(xiàn)。近幾年，東北經(jīng)濟(jì)增速較慢，人才流失、營(yíng)商環(huán)境有待改善，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及新興產(chǎn)業(yè)興起不夠快，主要是由于金融業(yè)的聚集效果、效能不高。

　　所以，區(qū)域要助力東北振興，面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題：一是地區(qū)面臨較大的債務(wù)壓力，現(xiàn)有的方式難以有效疏解；二是銀行主導(dǎo)的間接融資體系導(dǎo)致了政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢；三是區(qū)域性資本市場(chǎng)存在制度短板，難以有效發(fā)揮服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的作用；四是現(xiàn)有的金融體系和監(jiān)管制度難以對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的金融需求做出及時(shí)、有效、“接地氣”的響應(yīng)。

　　因此，我們對(duì)東北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展的思路是要打造具有特色的區(qū)域性股權(quán)交易中心，建設(shè)區(qū)域性底層資本市場(chǎng)，更大力度的發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用。具體有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

　　第一，要申請(qǐng)股權(quán)市場(chǎng)改革實(shí)驗(yàn)。對(duì)于區(qū)域性的股權(quán)交易市場(chǎng)，國(guó)家有管理辦法，規(guī)定的、限制的比較死，也在限制范圍之內(nèi)進(jìn)行交易的話，就沒有特色，都是一樣的。要差異化、個(gè)性化發(fā)展。

　　第二，鼓勵(lì)債券型融資工具發(fā)展，探索多樣性的交易品種。

　　第三，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資。

　　第四，搭建金融力量與縣域經(jīng)濟(jì)對(duì)接平臺(tái)“引資入縣”，服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)。

　　第五，探索股權(quán)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)揮培育功能，打通上市通道，這樣才能吸引企業(yè)、改制企業(yè)、培育企業(yè)。

　　四、資本市場(chǎng)助力東北振興的發(fā)展思路

　　將區(qū)域資本市場(chǎng)納入?yún)^(qū)域金融發(fā)展總體規(guī)劃，也就是區(qū)域資本市場(chǎng)和區(qū)域金融發(fā)展的一個(gè)統(tǒng)一規(guī)劃。不能是保險(xiǎn)規(guī)劃保險(xiǎn)的，證券規(guī)劃證券的，銀行規(guī)劃銀行的。應(yīng)該把銀、保、證三個(gè)行業(yè)，包括基金、期貨統(tǒng)一規(guī)劃，定一個(gè)協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　第一，做好區(qū)域金融發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)。

　　第二，要提升區(qū)域金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的匹配度。如金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的匹配度。

　　第三，要實(shí)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展各主體的精準(zhǔn)定位，因地制宜，不同金融主體的發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

　　第四，要加強(qiáng)區(qū)域金融發(fā)展的軟硬環(huán)境建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施、人才培養(yǎng)、制度建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)、金融區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、對(duì)接金融服務(wù)和產(chǎn)品的增量創(chuàng)新高，都是需要加強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

　　對(duì)于助力東北振興發(fā)展來講，區(qū)域資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)推進(jìn)區(qū)域金融中心建設(shè)。為什么這么說？東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融，金融離不開市場(chǎng)，特別是資本市場(chǎng)，它是一個(gè)循環(huán)。所以我們有一個(gè)說法，就是區(qū)域金融中心建設(shè)，也叫總部經(jīng)濟(jì)，只有這個(gè)區(qū)域中心建成了，法人機(jī)構(gòu)達(dá)到一定規(guī)模才可以。

　　區(qū)域金融中心的考核指標(biāo)，金融產(chǎn)業(yè)績(jī)效、金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力、金融市場(chǎng)的規(guī)模、金融生態(tài)的環(huán)境，四大塊分別有一些指標(biāo)考核。東北三省，只有大連區(qū)域金融中心在全世界的評(píng)估當(dāng)中排名在前列，為什么在前列呢？因?yàn)榇筮B商品交易所，因?yàn)閲?guó)際的200個(gè)以上金融機(jī)構(gòu)的推薦。我們提出要建設(shè)大區(qū)金融中心的思考，為什么？我想這個(gè)地方建區(qū)域金融中心，大連區(qū)域中心、沈陽(yáng)區(qū)域中心、黑龍江也有區(qū)域中心、遼西也建區(qū)域中心，我們都建不成區(qū)域中心。為什么？我們的體量不夠，我們的基礎(chǔ)不夠。

　　所以說，我們何不換位思考？國(guó)家有區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，包括大經(jīng)濟(jì)區(qū)、經(jīng)濟(jì)圈、經(jīng)濟(jì)帶、城市群、粵港澳、渤海灣，這是國(guó)家大的經(jīng)濟(jì)帶、經(jīng)濟(jì)區(qū)的概念。有了大的經(jīng)濟(jì)區(qū)，金融應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)呢？應(yīng)該有大的金融區(qū)域的概念，一個(gè)銀行對(duì)大區(qū)域不行，應(yīng)該考慮建設(shè)一個(gè)大區(qū)金融中心。以大連商品交易所為龍頭，以沈陽(yáng)為腹地，長(zhǎng)春、哈爾濱為延伸，構(gòu)建東北亞區(qū)域金融中心。  

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責(zé)任編輯：張玫