“借債還錢，天經(jīng)地義！”山西省副省長派發(fā)“定心丸”：省屬國企近期需兌付債券毫無問題

　　劉麗靚 張勤峰

　　“借債還錢，天經(jīng)地義，這是晉商的基因”

　　“對山西省屬國企近期需要兌付的債券，逐單進(jìn)行了分析，毫無問題”

　　“在我們的腦海里從來就沒有閃現(xiàn)過欠債不還的念頭”

　　“像愛護(hù)自己的眼睛一樣捍衛(wèi)山西的信譽(yù)”

　　“債券市場上空的這一絲浮云應(yīng)該很快就會被清風(fēng)吹去”

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　　據(jù)山西省國資委消息，11月18日，曾在2016年為山西煤企發(fā)債“站臺”的山西省副省長王一新再度“出馬”，他在當(dāng)天召開的山西省屬國企和金融機(jī)構(gòu)專題會議上作出一系列表態(tài)，為金融機(jī)構(gòu)派發(fā)“定心丸”。

　　此次會議是在近期部分國企違約，并引發(fā)一系列反應(yīng)的背景下召開的。

　　圖片來源：“山西國資”微信公眾號

圖片來源：“山西國資”微信公眾號

　　保證：省屬國企資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)時信用保證不減少

　　王一新表示，在山西省屬國企的專業(yè)化重組過程中，不可避免地帶來存量的債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)和負(fù)債對應(yīng)關(guān)系的變化，但這都是在宏觀利好大背景下的技術(shù)操作問題。在工作中有以下幾點必須堅持和注意： 

　　第一，省屬國企的存量債務(wù)，無論資產(chǎn)歸屬在省屬國企間如何變更，對金融機(jī)構(gòu)的信用保證不減少。省國有資本運(yùn)營公司要根據(jù)債務(wù)的變化情況，及時作出相應(yīng)的協(xié)調(diào)和安排。

　　第二，在推動專業(yè)化重組的過程中，一定要兼顧資產(chǎn)和負(fù)債配比的公平合理性，不明顯推高某個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，對于特殊情況作出特殊安排。

　　第三，在資產(chǎn)重組過程中，堅持市場化、法治化原則，涉及上市公司的，只明確宏觀方向，具體操作按上市公司規(guī)則辦理。

　　第四，省屬國企在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)中，要講大局、講紀(jì)律，原則性和靈活性相結(jié)合，全省省屬國企一盤棋，服從省國資運(yùn)營公司的統(tǒng)一協(xié)調(diào)和安排。總之，只要政銀企三方相向而行，共同發(fā)力，此輪專業(yè)化重組不僅不會引發(fā)風(fēng)險，反而會有效降低風(fēng)險系數(shù)。

　　透露：正加緊培育70家擬上市省屬國企

　　王一新表示，山西省屬國有企業(yè)未來可期，值得資本市場青睞。明年重點將在企業(yè)管理精細(xì)化上下功夫，降本增效、減員增效、提質(zhì)增效。具體來講就是兩大抓手：

　　一是全面提高省屬國企資產(chǎn)證券化率。目前省屬國有企業(yè)有境內(nèi)外上市公司20家，正在加緊培育的省屬國有企業(yè)擬上市公司有70家。基本思路是，全力推動專業(yè)化重組后的省屬國有企業(yè)有計劃將資產(chǎn)裝入既有上市公司平臺和擬上市公司，凡是裝不進(jìn)去的資產(chǎn)，原則上納入“騰籠換鳥”范疇。

　　二是全面推行數(shù)智化，建立財務(wù)、采購、銷售、庫存、核算、成本管理、人力資源、生產(chǎn)等數(shù)字系統(tǒng)，清倉見底，降本增效。通過這兩項舉措，提綱挈領(lǐng)，綱舉目張，全面改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升決策水平，特別是投資決策和風(fēng)險管控水平。

　　為提振債權(quán)人信心，11月14日，山西省國有資本運(yùn)營公司發(fā)布的《致山西省屬企業(yè)債權(quán)人的一封信》中指出，將繼續(xù)加大省屬國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控力度，做到提前15天預(yù)警，并調(diào)動省屬國企形成合力，形成強(qiáng)大資金池，在山西國資運(yùn)營公司強(qiáng)力協(xié)調(diào)下，山西國有企業(yè)有足夠的實力，確保到期債券不會出現(xiàn)一筆違約。

來源：晉能控股集團(tuán)有限公司

　　回顧：為地方國企站臺有先例

　　事實上，早在2016年，山西省副省長就曾為山西煤企發(fā)債站臺。 

　　2015年4月，“11天威MTN2”的違約成為首例國企債券違約，國企債券剛兌信仰被打破。2016年3月，東北特鋼首次債券違約，后續(xù)債券幾乎全軍覆沒。受當(dāng)時違約事件影響，煤炭和鋼鐵行業(yè)發(fā)債變得艱難。2016年4月，面臨較大償債壓力的山西晉煤兩度取消發(fā)行債券，當(dāng)時其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到歷史峰值。

　　2016年7月13日，一場名為“山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題推介會”的路演在北京金融街舉行，山西省副省長王一新親自主持，向投資者介紹情況。新華社當(dāng)時報道稱，此舉在國內(nèi)尚屬首次。

　　2016年7月19日，山西晉煤集團(tuán)成功發(fā)行20億元超短期融資券，掛牌僅10分鐘就被搶購一空，在全國4月份以來大量煤炭、鋼鐵債券流標(biāo)情況下，不但順利發(fā)行，而且成交價創(chuàng)4月以來煤炭AAA企業(yè)利率新低，節(jié)省成本約2250萬元。

　　緣由：永煤沖擊波波及山西煤企

　　近期永城煤電等部分企業(yè)接連違約，在債券市場上造成明顯負(fù)面影響，一級市場發(fā)行難度加大，多只山西煤炭債券被迫取消發(fā)行或延長發(fā)行時間。

　　方正證券研報稱，截至11月12日，共有14 家煤企今年以來累計新發(fā)債規(guī)模在百億元以上。其中，同煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)今年的累計新發(fā)債規(guī)模居前，平均每月新發(fā)債規(guī)模在40-50億元的水平；發(fā)生違約的永煤今年累計新發(fā)債157億元，一直以來飽受關(guān)注的冀中能源累計新發(fā)310億元，債券發(fā)行規(guī)模較大。

　　自11月10日永城煤電發(fā)生違約后，市場對于產(chǎn)業(yè)債信用風(fēng)險的擔(dān)憂情緒升溫，導(dǎo)致活躍發(fā)債煤企一級發(fā)行遇冷。陽泉煤業(yè)、山煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)、兗礦集團(tuán)當(dāng)周的新券發(fā)行都出現(xiàn)了簿記時間延長或最終取消的情況。

　　據(jù)統(tǒng)計，11月10日以來，已有超過40只原定在銀行間或交易所市場發(fā)行的債券取消或推遲發(fā)行，涉及金額超330億元。其中，山西省涉及的債券筆數(shù)和規(guī)模最多。行業(yè)來看，資本貨物行業(yè)涉及筆數(shù)和規(guī)模最大。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　近期煤企延長簿記或取消發(fā)行情況

　　業(yè)界反響：積極表態(tài)自救有助于緩解緊張情緒

　　華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層已有對于意外違約事件的初步表態(tài)，部分企業(yè)積極尋求自救，市場情緒或邊際緩和。目前看，部分區(qū)域和企業(yè)積極表態(tài)自救，有助于部分緩解市場情緒，但是由于當(dāng)前信用風(fēng)險傳導(dǎo)缺乏明確鏈條，也導(dǎo)致信用識別難度加大，投資者情緒的根本緩解和信用市場信心恢復(fù)或仍取決于監(jiān)管方對于逃廢債問題的整治決心及國企改革平穩(wěn)過渡的表態(tài)和政策明確。

　　國盛證券研報認(rèn)為，近期信用風(fēng)險事件顯示，不同地區(qū)政府對于轄區(qū)內(nèi)國企甚至城投債務(wù)態(tài)度并不相同。對自身發(fā)展訴求更高，對轄區(qū)內(nèi)債務(wù)償還態(tài)度更為積極的地方政府，其轄區(qū)內(nèi)債務(wù)保障程度相應(yīng)較高，可以增加債券持倉。而對區(qū)域內(nèi)債務(wù)重視程度不夠的地區(qū)，則需要保持謹(jǐn)慎。

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責(zé)任編輯：張譯文