文 | 《財經(jīng)》記者 張威 張穎馨 俞燕 王穎?

　　編輯 | 袁滿

　　2020年2月10日，新冠肺炎疫情之下，北京迎來企業(yè)復(fù)工日。

　　位于復(fù)興門長安街以北的金融街一改往日的人流川息、車尾長龍，顯得格外安靜，直到傍晚6點，街道行人寥寥無幾。一位金融監(jiān)管人士告訴《財經(jīng)》記者，這一景象已持續(xù)多日，因為他從正月初三（1月27日）開始上崗已經(jīng)連續(xù)加班十幾天，每天看到那條街道都很清冷。

　　根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于延長2020年春節(jié)假期的通知》，各類金融機構(gòu)及金融基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)機構(gòu)，自2020年2月3日起正常上班。

　　事實上，在那條平靜的金融街上，很多金融人士早在1月27日就已到崗，處理假期金融服務(wù)以及研究穩(wěn)定節(jié)后金融市場方案。只是，受疫情影響，一些人選擇在家辦公，實行輪流值班，而接收文件、需要內(nèi)網(wǎng)的人則只能到單位。

　　上述金融監(jiān)管人士則屬于后者，他沒得選擇。他說，一場突如其來的新冠肺炎疫情，已經(jīng)打破了金融系統(tǒng)原有的工作節(jié)奏。

　　2月9日，人民銀行副行長劉國強表示，在國務(wù)院金融委的指導(dǎo)下，人民銀行將打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)作為當(dāng)前金融工作頭等大事，抓緊出臺一系列政策措施，全力以赴做好金融支持疫情防控工作。一行兩會為“戰(zhàn)疫”相繼發(fā)聲并出臺多項政策。

　　金融支持疫情防控，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是支持春節(jié)期間生產(chǎn)醫(yī)用物品和生活必需品的企業(yè)加班加點生產(chǎn)；二是幫助中小微企業(yè)和民營企業(yè)抗擊疫情，渡過難關(guān)，有序恢復(fù)生產(chǎn)，促進經(jīng)濟系統(tǒng)健康運轉(zhuǎn)。

　　2月10日，央行設(shè)立的3000億元專項再貸款，首批資金正式發(fā)放，這意味著，一些生產(chǎn)應(yīng)對疫情使用的醫(yī)用防護服、口罩等重要醫(yī)用物資企業(yè)最快在一兩天內(nèi)便可獲得貸款資金，受益于貼息政策，它們的實際融資成本將低于1.6%。

　　瑞銀證券（UBS）中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤向《財經(jīng)》記者表示，在疫情面前，金融系統(tǒng)很重要的作用是確保經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定運行，其中充裕的流動性最為重要。

　　金融街的“清冷”背后，是一場隱形“戰(zhàn)疫”。

　　2月3日，央行在節(jié)后開市第一時間向市場提供了1.2萬億元的流動性，并同步呈現(xiàn)利率下調(diào)，在這一操作之前，股市、匯市一度因恐慌情緒承壓下行。

　　隔日，恐慌情緒減少，金融市場逐漸恢復(fù)正常運行。

　　汪濤認(rèn)為，以央行為首的各金融部門對疫情做出了反應(yīng)，提供了流動性，穩(wěn)定了市場預(yù)期，資本市場和經(jīng)濟運行的流動性得到了保障。從這個方面來看，應(yīng)該說金融系統(tǒng)反應(yīng)是不錯的，經(jīng)受住了考驗。

　　鐘南山院士2月11日在接受媒體采訪時表示，預(yù)計新型冠狀病毒肺炎新增感染病例峰值將會在2月中下旬出現(xiàn)，4月前可能結(jié)束。

　　“但愿疫情盡快過去！”上述監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者傳達了他的心聲，他又說，疫情之后，他們還有很多工作要做，支持企業(yè)復(fù)工、防范通脹都是后續(xù)的大事。

　　恒大研究院日前分析指出，疫情將打斷中國經(jīng)濟2019年底的弱企穩(wěn)，在經(jīng)濟下行壓力較大背景下，破6是大概率事件，一季度可能破5。此外，金融業(yè)在后續(xù)可能因不良率上升、證券交易量下降受損。

　　顯然，金融業(yè)面臨一場持久戰(zhàn)。

　　一名金融從業(yè)者直言，這種持久，不僅體現(xiàn)在疫情蔓延中金融機構(gòu)所采取的馳援措施，還體現(xiàn)在疫情結(jié)束后，大家如何應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)濟金融影響，護體經(jīng)濟、維持金融健康。

　　在2月15日的國新辦發(fā)布會上，人民銀行副行長范一飛強調(diào)，當(dāng)前，疫情防控阻擊戰(zhàn)到了最關(guān)鍵的階段，人民銀行會落實好金融支持疫情防控30條措施，支持有條件的企業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，把疫情影響降到最低，努力實現(xiàn)黨中央確定的各項目標(biāo)任務(wù)。

　　呵護市場：恐慌情緒消散

　　“兩市逾3000股跌停，在岸、離岸人民幣破‘7’關(guān)口，DR007（銀行間市場7天回購利率）一度上行約30BP-40BP??”

　　開市首日，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，金融市場的恐慌情緒通過這些數(shù)據(jù)得以呈現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)之外，恐慌猶在。在節(jié)前持續(xù)積累的避險情緒影響下，部分銀行將備付金（備付金是商業(yè)銀行保護存款人利益，滿足存款支付，確保資產(chǎn)流動性所做的準(zhǔn)備）額度提升一倍，這一舉動使得一些銀行在開市首日，一改往日身份，成了鮮見的資金凈流入銀行。

　　何以至此？光大銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部劉杰向《財經(jīng)》記者表示，當(dāng)時資金利率大幅上行，一是因為大額支付系統(tǒng)延后使得節(jié)前央行投放的資金在2月3日-5日面臨集中到期，二是疫情的爆發(fā)使得市場預(yù)防性資金需求和避險情緒上升。“按照以往的規(guī)律，若今年沒有疫情影響，春節(jié)假期沒有延長，隨著現(xiàn)金的逐步回流，2月的流動性將是非常寬裕的。”

　　因為有了疫情，因為假期延長，部分銀行節(jié)前到期的對公存款都無法續(xù)作，導(dǎo)致一般存款出現(xiàn)大幅下滑，給銀行流動性管理帶來了壓力，銀行也隨之通過發(fā)行CD（同業(yè)存單）和向央行申請OMO（逆回購操作）等方式補充資金缺口。此外，開市前，恒生指數(shù)、亞太股指出現(xiàn)大跌走勢，也是構(gòu)成銀行避險情緒緊張的原因。

　　據(jù)劉杰回憶，當(dāng)天資金面的恐慌情緒在交易所市場表現(xiàn)較為明顯，其中，交易所回購利率GC001上午漲幅一度超過100BP，GC007上漲超過70BP。劉杰說，一般而言，在銀行間市場資金面趨緊時，部分非金融機構(gòu)會轉(zhuǎn)向交易所市場進行融資，進而加劇了交易所市場資金面的緊張程度。

　　讓很多投資者感到意外的是，上述恐慌情緒停留的時間很短暫。

　　開市當(dāng)天，央行向市場投放1.2萬億元流動性，同時呵護投資者，“市場受到?jīng)_擊下跌，不影響長期趨勢，投資者不應(yīng)該恐慌”。隨后，資金利率開始逐漸回落。上證指數(shù)在之后的7個交易日連續(xù)上漲；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則8個交易日累計上漲了8.17%，創(chuàng)三年來新高。

　　開市首周，債市中的10年期國債到期收益率收于 2.80%，較上周下降 22.6BP；美元兌人民幣中間價均值為 6.97，低于12月 7.01的均值水平。貨幣市場對央行的流動性呵護，做出了更為友好的回應(yīng)，DR007均值收于 2.33%，較上周均值下降 25.14BP。

　　在央行呵護金融市場流動性之外，劉杰認(rèn)為，資金面合理充裕的原因還有以下兩點，一是隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，帶動現(xiàn)金回流銀行體系；二是后續(xù)金融機構(gòu)避險需求逐步下降，銀行間市場傳統(tǒng)大行資金融出規(guī)模增多。

　　在某金融監(jiān)管人士看來，疫情引發(fā)的金融市場恐慌情緒很快消散，說明我國金融監(jiān)管以及金融市場的參與主體越發(fā)成熟。“央行對流動性調(diào)控、掌控的水平較以前提升很多，包括窗口指導(dǎo)、及時發(fā)聲”。

　　劉杰對此表示認(rèn)同。以貨幣市場和股票市場為例，他說，一般資金價格高的時候，對于融出資金的銀行是一個很好的創(chuàng)利機會，但是在開市當(dāng)天，由于避險需求的提升，銀行資金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向防御模式，更傾向于儲備預(yù)防性資金維持銀行日間流動性的穩(wěn)定，以應(yīng)對市場存在的不確定性。

　　此外，A股休市期間，國際市場對疫情反應(yīng)較為激烈，亞太股市整體疲軟，國內(nèi)市場普遍預(yù)測開市首日會大幅下跌，但是國家依然正常開市，這源于我國多年的制度完善以及對外開放力度加大支撐而來的自信。“在相關(guān)政策的約束下，微觀主體參與者投機性有所弱化，更關(guān)注持股公司的基本面和價值判斷”。

　　人民銀行副行長潘功勝2月7日在國新辦發(fā)布會上表示，金融市場的敏感性很強，可以對風(fēng)險進行快速定價，股市匯市在經(jīng)歷開市初期短期波動后，已經(jīng)基本恢復(fù)正常運行。“2月3日中國金融市場特別是股票市場、外匯市場如期正常開市，這表明了中國政府堅決維護市場規(guī)則的決心，也說明中國的金融市場正在走向成熟”。

　　瑞銀預(yù)計，在央行的調(diào)節(jié)下，DR007在一季度可能保持低位運行，均值水平在2.4%左右。他們預(yù)計央行還可能進行一定規(guī)模的中期借貸便利（MLF）操作，以便給2月20日的貸款市場報價利率（LPR）提供指引。

　　“一般而言，流動性的運轉(zhuǎn)必須建立在經(jīng)濟活動基礎(chǔ)之上，如果經(jīng)濟不活動了，流動性也會隨之停止。后續(xù)隨著經(jīng)濟活動逐步復(fù)蘇，也能夠帶動流動性的有效運轉(zhuǎn)。”劉杰說。在疫情影響下，穩(wěn)增長壓力依然較大，預(yù)計央行貨幣政策將持續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，后續(xù)OMO到期時，不排除央行會采取新增MLF方式予以對沖，并順勢下調(diào)MLF利率10BP，對未來市場流動性的合理充裕較為樂觀。

　　對于金融市場而言，劉杰認(rèn)為，疫情對國內(nèi)金融市場波動的影響是短期的，中長期則相對有限。對于股市，目前A股估值處于近5年來的低位，具有較強的吸引力，隨著對外開放程度的提升，A股市場中長期向好態(tài)勢并未改變；對于債市，經(jīng)過此輪調(diào)整，債市估值已基本反映了市場對疫情及未來經(jīng)濟基本面的預(yù)期，進一步走強空間有限，若未來經(jīng)濟出現(xiàn)補償性反彈，則債市將面臨一定調(diào)整壓力；對于匯市，考慮到中國和美國利差依然保持較高水平，在貿(mào)易摩擦達成階段性協(xié)議后，人民幣總體處于偏強勢狀態(tài)，疫情造成的人民幣貶值壓力總體有限。

　　抗擊疫情：服務(wù)從未中斷

　　春節(jié)后的第一天（1月25日），人民銀行安排將7×24小時連續(xù)運行的小額支付系統(tǒng)單筆支付限額，從100萬元提高到了5億元。同時，1月25日起至1月30日，放開小額支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)限額，確保各項大額資金的匯劃及時處理。

　　范一飛披露，1月24日至2月14日，央行大、小額支付系統(tǒng)共處理1000萬元以上支付業(yè)務(wù)39.35萬筆，金額77.37萬億。其中，與抗擊疫情相關(guān)的支付業(yè)務(wù)872筆、金額447.96億元。

　　據(jù)某接近支付清算系統(tǒng)的人士告訴《財經(jīng)》記者，調(diào)整支付額度并不需要花費太長的時間，值班工作人員為了能夠讓政策第一時間執(zhí)行，需要24小時值班，但是在疫情期間，為了避免受疫情影響，一個值班人員就需要連續(xù)值班7×24小時，而在以往，都是每天更換一次。

　　另一端的銀行卡客服中心，春節(jié)前意識到疫情的嚴(yán)重性，與已經(jīng)訂票計劃回家的員工溝通協(xié)商后，實現(xiàn)了大多數(shù)員工退票留崗。“客服中心是7×24小時工作，員工沒有回家，一方面避免了被疫情傳染的風(fēng)險，另一方面保證在疫情期間業(yè)務(wù)不受影響。”該中心負(fù)責(zé)人表示，對于一些受疫情影響，不能按時信用卡還款的人則增加了一定的容忍期限。

　　上述監(jiān)管人士表示，春節(jié)期間金融服務(wù)從未中斷。“和很多服務(wù)行業(yè)一樣，疫情期間，銀行網(wǎng)點、運鈔人員很多具有危險性的工種都在繼續(xù)。”

　　范一飛表示，疫情發(fā)生后，人民銀行及時啟動應(yīng)急預(yù)案，加強金融系統(tǒng)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，以及關(guān)鍵崗位的運維保障和不間斷應(yīng)急值守，金融業(yè)技術(shù)保障能力和應(yīng)急機制經(jīng)受住了考驗。

　　汪濤認(rèn)為，金融市場的運轉(zhuǎn)，就像經(jīng)濟系統(tǒng)里的一個潤滑液，有助于保持經(jīng)濟順暢、正常運行。金融系統(tǒng)好像電力或者運輸?shù)认到y(tǒng)一樣，是經(jīng)濟里的一個基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)疫情發(fā)生的時候，金融系統(tǒng)不能出現(xiàn)流動性突然短缺、信用緊縮的情況。

　　基礎(chǔ)服務(wù)之外，金融扶持政策的落地同樣關(guān)鍵。

　　伴隨3000億元央行專項再貸款逐步落地，市場更為關(guān)注拿到“救急錢”的企業(yè)是否會挪用資金？中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（下稱“農(nóng)發(fā)行”）廣東分行行長謝文告訴《財經(jīng)》記者，目前這批專項再貸款主要是向疫情防控重點企業(yè)提供，這其中，有的企業(yè)是與農(nóng)發(fā)行有長期業(yè)務(wù)往來，也有的是從未打過交道的企業(yè)。對于前者，因為銀企之間比較了解，主要考量還款來源、現(xiàn)金流等因素。對于從未打過交道的企業(yè)，主要通過“封閉管理”確保資金“用在刀刃上”。

　　“‘封閉管理’其實就是我們會要求企業(yè)提供采購合同等證明，然后由我們直接向其上游企業(yè)打款，即強調(diào)‘受托支付’，減少企業(yè)的‘自主支付’。”謝文說。

　　《財經(jīng)》記者注意到，雖然民營銀行不在專項再貸款可申請銀行范圍，但其也在信貸投放中采用了資金封閉式管理方法。新網(wǎng)銀行行長趙衛(wèi)星透露，疫情發(fā)生后，新網(wǎng)銀行主要向與抗擊疫情相關(guān)的企業(yè)加大投放，若企業(yè)申請資金超過25萬元，則會由銀行直接將資金支付給上游供貨方。

　　另據(jù)銀保監(jiān)會副主席梁濤在國新辦新聞發(fā)布會上透露，截至2月14日中午12時，銀行業(yè)金融機構(gòu)為抗擊疫情提供的信貸支持金額超過5370億元。

　　針對疫區(qū)企業(yè)生產(chǎn)和投資受到較大影響，流動性困難的情況，證監(jiān)會開啟融資“綠色通道”的效應(yīng)也開始逐漸顯現(xiàn)。截至目前，已有4家武漢公司通過“綠色通道”發(fā)債，擬融資28億元；有10只疫情防控公司債券及1只ABS發(fā)行，共計112.3億元，數(shù)單抗擊疫情專項債正在籌劃發(fā)行。股權(quán)及創(chuàng)投基金抗疫類在投項目已有46個，金額170.46億元。

　　不過，在各方積極投身于抗疫的大潮下，也有一些不和諧聲音。在疫情帶來的恐慌情緒中，一些保險公司業(yè)務(wù)員卻開始借勢進行病毒式營銷，以各種極具感情色彩的帖子，描述感染后沒有商業(yè)保險加持是多么可憐。

　　2月3日開工首日，銀保監(jiān)會人身險部、財產(chǎn)險部和中介部三部門同時發(fā)文，要求保險公司做好相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)。其中，人身險部的文件要求，嚴(yán)禁借疫情渲染炒作保險產(chǎn)品，嚴(yán)禁利用疫情誘導(dǎo)客戶退舊買新，嚴(yán)禁開發(fā)設(shè)計缺乏定價基礎(chǔ)的新型冠狀病毒感染肺炎專屬產(chǎn)品，嚴(yán)禁將保險產(chǎn)品擴展責(zé)任宣傳為新型冠狀病毒感染肺炎專屬產(chǎn)品。

　　由于新冠肺炎沒有特效藥，針對疫情初期難以確診、病情隱蔽、病程較長等特點，為了緩解出險客戶和家庭的經(jīng)濟壓力，銀保監(jiān)會基于以人為本，允許保險公司擴展保險責(zé)任，將新冠肺炎納入其中，并取消等待期、免賠額、定點醫(yī)院限制等，簡化理賠手續(xù)。

　　值得注意的是，金融扶持依然存在一定的空白點。

　　隨著疫情蔓延，諸如餐飲、旅游、電影、交運、教育培訓(xùn)等行業(yè)遭受不小沖擊，身處其中的企業(yè)經(jīng)營主、個體經(jīng)營戶不可避免地受到影響。多名中小企業(yè)負(fù)責(zé)人均告訴《財經(jīng)》記者，當(dāng)前最大的問題就是由于被迫停業(yè)引發(fā)的流動資金短缺，若資金問題難以解決，恐難以“過冬”。

　　謝文直言，從政策性銀行角度來看，此次疫情反映出我國在城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面存在一些薄弱環(huán)節(jié)。所以農(nóng)發(fā)行將來在信貸投放方面，會進一步加強對改善農(nóng)村人居環(huán)境、城鄉(xiāng)公共衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)等方面的支持力度。同時，經(jīng)過此次疫情，亦會考慮在疫情防治物資儲備等方面發(fā)力。

　　“銀行的角色是配合實體經(jīng)濟去做事，我一直比較反對將金融前置。若去盲目追逐一些金融獲利，這就不會是一個健康的社會。銀行應(yīng)該先去看國家政策或?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向，他們在做什么事情，然后我們就快速地提供資金，提供金融服務(wù)方式，用這種方式去配合、去助力，而不能說由金融去引導(dǎo)。”趙衛(wèi)星直言，“我特別擔(dān)心企業(yè)最后是為了獲取金融利益，而放棄了實體利益。”

　　經(jīng)濟之壓：寬信用扶持

　　市場分析普遍認(rèn)為，新型冠狀病毒肺炎的疫情使得一季度的中國經(jīng)濟承受較大壓力。瑞銀中國經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計2020年一季度GDP同比增速可能會降至3.8%，全年增速可能放緩至5.4%。

　　近日，瑞銀宏觀再次發(fā)聲表示，如果一季度GDP環(huán)比折年率下跌3%、超過我們基準(zhǔn)預(yù)測的下跌1.5%（同比增速降至3.4%、低于目前基準(zhǔn)預(yù)測的3.8%），則即便二至四季度經(jīng)濟活動大幅反彈，2020年GDP增速也可能放緩至5%左右。

　　汪濤向《財經(jīng)》記者表示，現(xiàn)在經(jīng)濟面臨最大的問題是新冠肺炎疫情引起的負(fù)面沖擊，所以，現(xiàn)在最重要的政策是要把疫情控制住，防止經(jīng)濟受到太大的負(fù)面影響。疫情如果繼續(xù)發(fā)展，人員無法上班，企業(yè)無法復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對經(jīng)濟的負(fù)面影響就會擴大。

　　某宏觀分析師向《財經(jīng)》記者表示，這輪疫情跟SARS有很大區(qū)別，傳染數(shù)量是前所未有的，導(dǎo)致湖北封城、全國隔離、延遲復(fù)工的管控也是前所未有的。這些措施有利于應(yīng)對疫情，但也前所未有地讓經(jīng)濟“休眠”，廣大企業(yè)現(xiàn)金流斷流。這么多“前所未有”組合在一起，與其說是像SARS，不如說是更像2008年的金融危機。面對這一系列前所未有的情況，大家很容易預(yù)期不穩(wěn)，很容易讓這一輪“弱企穩(wěn)”被“黑天鵝”打斷。經(jīng)濟指標(biāo)走弱，又繼續(xù)催化悲觀預(yù)期，這樣的悲觀預(yù)期容易與經(jīng)濟走弱形成共振，相互促進導(dǎo)致經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。

　　在上述較為悲觀的看法下，金融工作被認(rèn)為是穩(wěn)定預(yù)期的關(guān)鍵因素。該分析師指出，首先要穩(wěn)住各方預(yù)期，才能穩(wěn)住增長。尤其是前兩個月沒有經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)公布，是數(shù)據(jù)真空期，各方都處于信息不對稱，只有參考金融市場數(shù)據(jù)，對引導(dǎo)預(yù)期的作用很多。

　　金融管理工作至關(guān)重要，某金融研究人士向《財經(jīng)》記者表示，一是維護充裕流動性，松綁信貸額度，推動企業(yè)恢復(fù)投資意愿，消費者恢復(fù)消費意愿；二是加大金融開放、金融創(chuàng)新，引入國際金融市場的成熟經(jīng)驗，促進國內(nèi)金融市場更理性，也能促進流動性更加惠及各類企業(yè)。

　　上述金融監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者表示，保證醫(yī)用物品生活必需品供給，支持企業(yè)大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)，防范通脹，都是金融服務(wù)要做的大事。“除了疫情防控所需醫(yī)用物品緊缺問題外，老百姓生活必需品也很快出現(xiàn)緊缺和斷供，那樣的話物價上漲，社會就會陷入更為嚴(yán)重的恐慌。”他說，金融需要繼續(xù)考慮上述問題。

　　即便疫情結(jié)束，回歸經(jīng)濟本身，金融依然面臨考驗。

　　今年年初，在經(jīng)濟呈現(xiàn)階段性類滯脹風(fēng)險、貨幣政策兩項最終目標(biāo)“穩(wěn)增長”和“控通脹”出現(xiàn)沖突、決策難度加大之際，我國央行貨幣政策首要目標(biāo)已向穩(wěn)增長傾斜。

　　人民銀行在“2020年中國人民銀行工作會議”中提出，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。加強逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

　　華泰宏觀李超團隊曾提出“相適應(yīng)”的核心是指當(dāng)經(jīng)濟增速回落壓力較大，央行可能通過預(yù)調(diào)微調(diào)提高信貸社融規(guī)模，以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，即本質(zhì)要求在于擴信用。

　　潘功勝指出，央行在認(rèn)真分析評估疫情對我國經(jīng)濟影響，做好了有關(guān)政策儲備。下一步，一是加大逆周期調(diào)節(jié)強度，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟提供良好的貨幣金融環(huán)境；二是進一步深化利率市場化改革，完善市場報價利率的傳導(dǎo)機制，提高貨幣政策傳導(dǎo)效果，降低社會融資成本；三是要繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，像定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　京東數(shù)科首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在今年年初就曾向《財經(jīng)》記者表示，在2020年，中國央行貨幣政策面臨最大的擔(dān)憂和挑戰(zhàn)是如何提高貨幣政策有效性。

　　受疫情影響，很多研究機構(gòu)預(yù)期，2020年中國央行有望出臺更多的降準(zhǔn)與降息措施。平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明將央行降準(zhǔn)的次數(shù)預(yù)測由之前的2-3次提高至3-4次，同時認(rèn)為，2020年，中國央行在SLF-MLF-LPR層面的降息幅度也將變得更大。

　　不過，貨幣政策發(fā)力依然受到CPI增速的限制。2019年12月，中國CPI與PPI同比增速分別為4.5%、-0.5%。分析認(rèn)為，新冠肺炎疫情可能導(dǎo)致本次CPI同比增速的上漲持續(xù)更長時間，或者回落速度更慢。有鑒于此，市場主要聲音認(rèn)為2020年的貨幣政策寬松可能更多發(fā)生在下半年。

　　關(guān)于通脹的問題，范一飛回答記者提問時表示，現(xiàn)在由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)還需要一個過程，無論是需求端還是其他方面都給價格穩(wěn)定帶來一定壓力。但是，保持穩(wěn)健的貨幣政策，這個前提沒有改變，針對這些問題我們會及時采取措施進行調(diào)整，相信中國絕對不會出現(xiàn)大規(guī)模的通貨膨脹這樣的事情。

　　下一步，金融系統(tǒng)如何發(fā)揮協(xié)助經(jīng)濟穩(wěn)增長？

　　汪濤判斷央行還會降準(zhǔn)、降息，銀保監(jiān)會也會暫時放松一些監(jiān)管政策，比如延緩還債期限以及繼續(xù)加大中小企業(yè)信貸支持等。鑒于當(dāng)前實體經(jīng)濟面臨的壓力， “在企業(yè)面臨難關(guān)的時候，延緩債務(wù)應(yīng)交的期限是必要的”。銀行不能抽貸。同時，后續(xù)穩(wěn)增長也需要信用的進一步扶持。

　　目前，市場期待監(jiān)管層能夠延長之前頒布的資管新規(guī)過渡期。潘功勝在上述發(fā)布會上指出，人民銀行正在會同銀保監(jiān)會做一些技術(shù)上的評估，資管新規(guī)過渡期延長是有可能的。

　　關(guān)于央行增加流動性的安全底線如何界定，汪濤認(rèn)為，央行會有綜合考量，可以參考市場利率的變化，權(quán)衡經(jīng)濟的需求，不會無節(jié)制放水。

　　上述宏觀分析師認(rèn)為，彌補一季度GDP增速受沖擊，基建投資是見效最快的需求工具。他說，2019年基建回升效果不好，源于傳統(tǒng)信貸、債券融資渠道帶來的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、管控較嚴(yán)，資管新規(guī)之下信托等渠道受限，新的金融工具、融資渠道沒接上。

　　此外，單靠基建能否穩(wěn)住經(jīng)濟，要不要靠房地產(chǎn)帶動，目前存有爭論。央行發(fā)布的《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》提及，“按照‘因城施策’的基本原則，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。”

　　之前有分析提出“房住不炒”不等于房地產(chǎn)金融政策持續(xù)收緊，認(rèn)為涉房融資占社融已經(jīng)降至合理常規(guī)水平，建議未來不再繼續(xù)壓降涉房融資比重，這個也值得關(guān)注。

　　央行原調(diào)統(tǒng)司司長、上海市人民政府參事、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成則認(rèn)為，不作為刺激手段不應(yīng)與政策繼續(xù)收緊畫上等號。目前房地產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟中仍有著重要地位，在經(jīng)濟面臨下行壓力、地產(chǎn)拐點逐步形成的背景下，房地產(chǎn)調(diào)控不應(yīng)再大幅收緊，保持整體調(diào)控穩(wěn)定在當(dāng)前的水平是較為適宜的。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年12月末，廣義貨幣（M2）余額198.65萬億元，同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.6個百分點；2019年社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，比上年增3.08萬億元。

　　張明認(rèn)為，考慮到防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險的壓力，中國政府也不會對本次新冠肺炎疫情的負(fù)面沖擊做出過度反應(yīng)。例如，針對金融機構(gòu)的去杠桿、控風(fēng)險、強監(jiān)管措施不會得到根本性放松。又如，針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控（尤其是一二線重點城市的調(diào)控）不會出現(xiàn)重大反轉(zhuǎn)。再如，宏觀政策不會重演“大水漫灌”。

　　金融風(fēng)險：資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)

　　盡管金融被認(rèn)為是經(jīng)濟的次生問題，但是，從服務(wù)抗戰(zhàn)疫情到穩(wěn)定經(jīng)濟增長，鑒于金融表現(xiàn)滯后，金融系統(tǒng)自身的風(fēng)險隱患不可忽視。

　　恒大研報此前指出，2003年非典期間，交通運輸、住宿餐飲、金融等服務(wù)業(yè)所受沖擊較大，二季度GDP分項同比分別較一季度下滑5.4、3.6和3.6個百分點。

　　汪濤認(rèn)為，分析金融行業(yè)對GDP的貢獻意義不大，因為金融本身有大量的附加價值，可以在家辦公、繼續(xù)放貸。相比于其他服務(wù)行業(yè)，金融行業(yè)受疫情直接打擊沒有那么大。

　　不過，金融系統(tǒng)也會受疫情的負(fù)面影響，汪濤認(rèn)為，疫情沖擊經(jīng)濟，很多企業(yè)暫時不能復(fù)工、現(xiàn)金流缺失、收入下降，嚴(yán)重的企業(yè)甚至?xí)飘a(chǎn)倒閉，違約率與壞賬率肯定上升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量會受到一定的影響。再加上穩(wěn)增長需要增加信用支持，疫情會加大金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險。

　　疫情對金融行業(yè)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)。趙衛(wèi)星對此感受頗深。他告訴《財經(jīng)》記者，從一季度的業(yè)務(wù)情況來看，個人信貸業(yè)務(wù)申請數(shù)量同比下滑近30%；另一方面，疫情前申請還款延期的用戶數(shù)量在40個左右，現(xiàn)在每天都在劇增，單日就有上百個延期還款申請。若疫情繼續(xù)，數(shù)量還會繼續(xù)攀升。而這對銀行最直接的影響在于回款率下降，進而導(dǎo)致有效資金投放量減少。由此，銀行的資金流動性壓力驟增。

　　多家中小銀行負(fù)責(zé)人亦向《財經(jīng)》記者表示，目前很多企業(yè)都想通過拉長賬期的方式解決資金難題，后續(xù)就會增加銀行的流動性壓力。畢竟銀行不是“造血者”，僅是流動中的一個環(huán)節(jié)。

　　鑒于直接融資在我國社會融資規(guī)模中的占比仍然較低，間接融資占比過高，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量被認(rèn)為是這次重點關(guān)注的風(fēng)險隱憂。

　　惠譽評級亦表示，盡管中國銀行業(yè)在新冠肺炎疫情爆發(fā)地湖北省的存貸款敞口不足4%，但如若疫情迅速擴散及相關(guān)機構(gòu)采取的控制措施造成中國其他地區(qū)的業(yè)務(wù)大規(guī)模受到影響，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將面臨很大壓力。

　　參與專項再貸款的銀行也存在擔(dān)心。“專項再貸款強調(diào)‘應(yīng)急’，如果銀行按照原來的程序，就很難做到及時，但這實際上又跟銀行的審慎原則存在沖突，如果之后我們出現(xiàn)大量壞賬該如何處理。”一名國有大行信貸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，如果銀行過度考慮自己的風(fēng)險，那肯定就會對企業(yè)提出更高要求，后者的資金可得性就會降低。銀行很難去做到平衡，最終只能在特殊時期降低一定的“門檻”。

　　謝文亦向《財經(jīng)》記者坦言，為了保證“救命錢”及時到位，確實會存在縮減某些原定程序、放寬“門檻”的情況。比如授信額度之前主要通過銀行自己的系統(tǒng)測算給出，但目前則是對企業(yè)的實際需求考慮得更多一點。

　　如何將風(fēng)險降到最低？謝文強調(diào)，即便放寬標(biāo)準(zhǔn)，也不能突破兩個底線，即明確資金用途、判斷風(fēng)險可控。

　　資產(chǎn)質(zhì)量帶來的壓力是大部分銀行業(yè)受訪者提及的話題。某政策性銀行負(fù)責(zé)人直言，根據(jù)國家當(dāng)前的政策，鼓勵防疫相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)，生產(chǎn)多的則由政府兜底采購收儲，而政府肯定是通過地方財政或者一些國有企業(yè)進行，如果這個度把握不好，可能會導(dǎo)致地方政府新增隱性債務(wù)，進而會對政策性銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響。

　　其中，中小型銀行潛在承壓更重，“連續(xù)的減產(chǎn)停工，導(dǎo)致很多中小企業(yè)難以支撐下去，對一些投放中小企業(yè)為主的地方性商業(yè)銀行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等，沖擊會比較大，可能會直接導(dǎo)致其當(dāng)年盈利銳減，不良率大幅上升。”華南地區(qū)某城商行總經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。

　　個別大型股份制銀行即便擁有比較充裕的資金，但是面臨缺少合意資產(chǎn)的窘境。“要求銀行針對疫情的相關(guān)行業(yè)加大信貸投放，還有比較大幅度的定價優(yōu)惠，這實際上對我們的資產(chǎn)質(zhì)量壓力會有影響。”某股份制銀行人士坦言，但是銀行的存款成本還是很高，對銀行的盈利能力和資本補充能力也有影響，期待降低存款基準(zhǔn)利率。

　　不過，鑒于疫情的一次性暫時沖擊，汪濤認(rèn)為，我國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險是可控的。

　　銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.37萬億元，較上季末增加1320億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.86%，較上季末增加0.05個百分點。

　　“銀行的撥備覆蓋率達到了180%以上，有充足的資源來應(yīng)對不良的上升。”此前，銀保監(jiān)會副主席周亮在國務(wù)院新聞發(fā)布會上強調(diào)。

　　盡管如此，銀行依然有自己的訴求。某全國性銀行分行負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，希望監(jiān)管在對貸款條件、程序的考量（落實的合理性）、不良貸款等方面多一點寬容度。也有銀行呼吁，將受疫情影響企業(yè)采取貸款利率下浮、加大信貸額度投放等抗疫措施納入央行在評估MPA（宏觀審慎評估體系）時的考量比重。

　　華泰宏觀李超團隊認(rèn)為，“金融穩(wěn)定”是央行的隱性目標(biāo)之一，雖然2018年初中央提出建立貨幣政策與宏觀審慎雙支柱，此后“金融穩(wěn)定”目標(biāo)從央行最終目標(biāo)中部分剝離，由宏觀審慎政策來主導(dǎo)完成，但貨幣政策仍會有所兼顧，且央行的政策底線是不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　中國工商銀行總行高級風(fēng)險經(jīng)理郝志運接受《財經(jīng)》記者采訪時建議：一方面，監(jiān)管部門要加強金融監(jiān)管，維護金融穩(wěn)定性。有必要對金融穩(wěn)定體系進行風(fēng)險評估，及時向市場補充流動性，努力穩(wěn)定資本市場預(yù)期，引導(dǎo)信貸資金服務(wù)支持實體經(jīng)濟，壓實疫情重點區(qū)域的地方金融監(jiān)管責(zé)任。另一方面，金融機構(gòu)要強化風(fēng)險管理，及時處置不良。要壓實使用風(fēng)險預(yù)警、壓力測試和合規(guī)檢查等手段，對疫情帶來的風(fēng)險早預(yù)防、早處置、早化解。特別是中小金融機構(gòu)，要拓展資本的補充渠道，有針對性地服務(wù)民營、小微和普惠金融。

　　（本刊實習(xí)生王雨婷、張琳宜對此文亦有貢獻）

　　（本文將刊于2020年2月17日出版的《財經(jīng)》雜志）

責(zé)任編輯：陳鑫