1月6日，第一財經從接近央行人士處獲悉，人民銀行擬于1月在香港新增發行離岸人民幣央行票據，加大離岸市場高等級人民幣債券供給力度，預計發行規模會遠超過去單次最大發行規模。

　　當日早盤，離岸人民幣兌美元突然拉升，一度收至7.35關口，日內漲幅超過100基點。截至16：30，離岸人民幣兌美元匯率報7.3539元，較前收盤價漲43個基點。

　　近期，在岸、離岸人民幣兌美元均貶破7.3，人民幣兌美元匯率呈震蕩下行態勢。中國人民銀行多場重磅會議召開，明確釋放“穩匯率”的政策信號和堅定決心。

　　綜合市場分析來看，近期人民幣匯率出現的一定幅度貶值主要是受到美元大幅走強的影響。在當前時點發行離岸人民幣央行票據，顯示央行對維穩匯率的決心。如果將來人民幣匯率貶值壓力加大，央行可能還會加大離岸人民幣央票的發行力度。展望2025年，支撐人民幣匯率的積極因素仍然較多，人民銀行也有充足的工具箱、豐富的經驗應對人民幣匯率貶值。

　　離岸央票將超額增發

　　1月6日，第一財經從接近央行人士處獲悉，由于近期海外投資者對高等級人民幣債券需求較為旺盛，人民銀行1月將在香港新增發行離岸人民幣央行票據。

　　1月6日早盤，離岸人民幣兌美元一度收復7.35關口，日內上漲超100個基點。

　　通常而言，在港發行人民幣央行票據，也稱“離岸央票”，有三大作用：一是有助于央行調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期和離岸匯率；二是有助于豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線；三是有助于推動人民幣國際化。

　　回顧2024年以來，央行在港共發行了2750億元、共12期離岸央票。其中，3個月、6個月和1年期合計發行規模分別為1200萬億元、900億元、650億元。

　　香港離岸人民幣央票可以為海外投資者提供主權信用等級的高質量人民幣資產，同時也可以回收離岸人民幣流動性。過去，在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，央行曾多次發行央票，釋放穩匯率的信號。

　　在分析人士看來，央行在香港發行離岸央票，有助于穩定市場預期，支撐離岸人民幣匯率的回升。

　　第一財經了解到，這次央票不是到期滾動續發，而是新增發，而且發行規模超過過去單次發行規模最大值，回收離岸人民幣流動性的力度很大。在當前時點，這釋放了央行堅決維護匯率穩定的重要政策信號，表明了央行對當前離岸人民幣匯率并不滿意，會堅定穩匯率、不會主動放貶匯率。如果將來人民幣匯率貶值壓力加大，央行可能還會加大離岸人民幣央票的發行力度。

　　央行釋放穩匯率信號

　　近期，人民幣匯率處于震蕩下行的狀態，在岸和離岸人民幣均一度跌破7.3關口。1月3日，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙走低。其中，在岸人民幣兌美元匯率一度跌破7.30關口，離岸人民幣兌美元則順勢跌破7.35關口。

　　對于人民幣匯率出現的一定幅度貶值，市場分析認為，這主要是受到美元大幅走強的影響，應客觀理性看待近期人民幣匯率波動。

　　中銀證券全球首席經濟學家管濤撰文指出，2024年前三季度，美元指數累計下跌0.6%。但10月以來，隨著美聯儲貨幣寬松預期減弱和“特朗普交易”回歸，美元頻創新高，最終以年內高點收盤。

　　新年伊始，美元指數突破109，最高達到109.5，刷新2022年11月以來新高，1月2日單日上漲0.7%。非美元貨幣普遍承壓，歐元、英鎊1月2日分別貶值0.9%、1.1%。

　　在管濤看來，未來美元走勢并非線性、單邊的。在特朗普強勢回歸、美國經濟前景不確定性加大的情況下，市場預期將在美國經濟“軟著陸”“不著陸”“硬著陸”的情形間反復切換，美聯儲政策也將在權衡緊縮不足或緊縮過度的風險間反復搖擺，這將導致美元指數隨著市場情緒起伏變化、雙向波動。

　　面對這一波貶值壓力，中國人民銀行多場重磅會議召開，明釋“穩匯率”的政策信號和堅定決心。

　　1月3日~4日，2025年中國人民銀行工作會議強調，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險；2025年全國外匯管理工作會議也強調，加力維護外匯市場基本穩定，強化形勢監測研判，完善跨境資金流動監測預警體系，加強外匯市場逆周期調節和預期管理。

　　此前，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會召開，關于匯率的表述也出現明顯變化：“增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

　　相較于三季度例會的表述，這次例會傳達出更為明確、強勢的穩匯率信號，刪除了“增強匯率彈性”的表述，強調了“加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險”，恢復了此前“三個堅決”的表述。

　　市場分析認為，這是判斷未來匯率政策取向的重要依據，有利于穩定外匯市場預期。

　　過去人民幣匯率多輪升貶值的經驗表明，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經驗應對人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

　　“外匯管理政策有望出臺?！?span id=stock_sh601211>國泰君安研究報告分析，當前匯率市場以數量型調控工具為主，包括遠期售匯業務的外匯風險準備金政策、外匯存款準備金政策、跨境融資宏觀審慎調節參數政策，分別從提升做空匯率成本、增加美元供給、降低企業基于正常經營需求的換匯行為對匯率的擾動等增強人民幣韌性。目前，這些政策的調控力度皆處于歷史最強。

　　最近兩次的匯率政策調整皆發生在匯率單邊行情并一度越過7.3關口之時，例如，2022年9月，調升遠期售匯業務的外匯風險準備金率、調降外匯存款準備金率；2022年10月，調升跨境融資宏觀審慎調節參數；2023年7月再次調升跨境融資宏觀審慎調節參，隨后9月調降外匯存款準備金率。與此同時，兩次外匯管理政策的調整均配合重大政策出臺——2022年底疫情管控措施放開，2023年10月增發國債，有效扭轉了匯率貶值預期，進而抑制了匯率市場的單邊行情。

　　支撐人民幣匯率積極因素較多

　　觀察人民幣匯率，關鍵因素要看國內，根本上仍取決于經濟基本面。

　　在市場分析看來，當前人民幣匯率的波動并不改變人民幣匯率保持基本穩定的中長期趨勢。

　　第一財經采訪獲悉，2025年，支撐人民幣匯率的積極因素還是比較多的。

　　首先，我國宏觀經濟大盤將更加扎實。2024年9月以來的一攬子增量支持措施將陸續見效。今年實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，我國經濟回升向好態勢將進一步鞏固。國際輿論普遍認為，中國近期的有關重大決策將為中國經濟注入澎湃動力，為世界帶來更多分享中國機遇的發展紅利。

　　其次，我國國際收支仍將保持平衡。2024年前11個月，我國貨物貿易進出口總值39.79萬億元，同比增長4.9%；貨物貿易順差8846億美元，創歷史同期最高水平，同比增長18.4%。近年來，在國內經濟高質量發展的支撐下，我國外貿企業應對外部沖擊的能力和韌性持續提升，2025年我國經常賬戶有望保持順差，為平衡外匯供求提供有力保障。

　　另外，我國外匯市場保持韌性。市場參與者交易行為更加理性，經營主體匯率風險中性理念增強，為外匯市場穩健運行和外匯供求保持平衡提供重要微觀基礎。

　　2024年12月召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議釋放了超預期的政策信號，2025年要實施更加積極有為的宏觀經濟政策，加強超常規逆周期調節，推動經濟持續回升向好。

　　管濤認為，具有較高含金量的“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”兌現且效果被驗證，將給人民幣匯率提供強大的支持。

　　中信證券首席經濟學家明明指出，2025年，內部因素有望托底人民幣匯率：一是預計央行穩匯率決心較強，相關政策也有望繼續加碼；二是中美利差深度倒掛對于2025年人民幣匯率的影響有限，國內降準、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復回升。

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責任編輯：秦藝