每經編輯 程鵬    

　　在經歷昨日大漲后，今天上午“港股突變”沖上微博熱搜！

　　10月3日上午，港股三大指數整體回調，恒生科技指數一度跌超7%。不過，午后，跌幅迅速收窄。截至發稿前，香港恒生指數跌幅從4.4%收窄至1.78%，恒生科技指數跌幅由7.3%收窄至3.07%。

　　富時中國A50指數期貨表現震蕩，午后轉漲，此前一度跌超1%。

　　摩根大通分析師在周三的報告中指出，當前內資地產股估值水平已經反映了與恒大危機爆發之前相當的經營環境，這不合理。

　　一石激起千層浪。或受上述消息影響，港股地產股上午高開低走。綠地香港一度跌逾40%，截至發稿前跌幅收窄至近23%。旭輝控股集團、富力地產、融創中國、天譽置業、佳兆業集團等紛紛大幅下跌。

　　內資券商股開盤沖高后迅速回落直至翻綠，午后跌幅縮小。截至發稿前，東方證券跌超10.66%，中信證券跌超8%，廣發證券、中金公司分別跌超4%、3%，光大證券（維權）跌超3%，中泰期貨跌超4%。

　　港股汽車股也多數走弱，截至發稿前，小鵬汽車-W跌4.91%，蔚來-SW跌5.49%，理想汽車-W跌3.29%。

　　值得注意的是，今日同期日經225則上漲2.24%，報38647.24點。今天港股與日股再度形成了蹺蹺板效應。日股昨天大跌，港股大漲；今天，日股大漲，港股殺跌。據券商中國，其中似乎存在一種搶奪資本的力量。日本內閣官房長官林芳正表示，石破茂和植田和男確認，日本政府與央行繼續按協議進行合作。石破茂稱，具體的貨幣政策由日本央行決定。

　　據財聯社，今早港股回調則與市場獲利回吐有關。中泰國際在今日早報中指出，當前極高斜率的暴力拉升是不可持續，恒指波幅指數大升25.5%，創超過一年高位。過往恒指波幅指數伴隨恒生指數大升的階段僅有2015年4月及2018年1月底。隨著恒生指數上升至接近2023年1月初的高點，疊加短期估值修復已非常充分，預計港股的波動性將會顯著增強，不排除有高位獲利回吐壓力。

　　該行預計，市場關注的重點將會從“強政策預期”轉向經濟數據、公司業績及政策具體落地的驗證。若后續市場進入震蕩消化行情，預計有盈利基礎的二三線行業龍頭會跑出。

　　興業證券全球首席策略分析師張憶東給出類似觀點，政策新導向“抓住重點、主動作為”，短期快速修復風險偏好逆轉市場擔憂政策“不作為”的悲觀預期中期，“政策組合拳”將持續帶來股市環境和經濟環境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震蕩持續反轉。

　　本輪中國資產上漲行情能否延續？

　　華泰證券認為，從增量資金看，首先是全球外資回補效應。據估算，截至二季度末，全球前二十大資管機構（包含共同基金/對沖基金/信托等）權益組合中，中資股的占比1.3%，較MSCI ACWI中國基準權重低配1.9pct；若預期改善下，外資對中國的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或帶來頭部資管機構約170億美元的凈流入；若回到2018年—2020年中樞水平（低配0.5pct），或帶來約1000億美元凈流入。其次，存量空頭平倉效應。盡管9月以來港股空頭交易占比已處歷史較低水平，但全市場未平倉賣空股數尚未明顯回落，存量空頭平倉力量尚未充分釋放。

　　市場研究機構DataTrek Research表示，如果以歷史作為參考，這輪漲勢可能還有很大空間。該機構稱，若在100天的時間范圍內比較iShares安碩中國大盤股ETF（FXI）和SPDR標普500指數ETF Trust（SPY）的相對表現，在2009年、2015年和2023年等這些有正面政策轉變的時間里，中資股票領先美股超過30個百分點，而目前只領先13個百分點。

　　另據證券時報，針對中國市場近期的暴漲，摩根士丹利表示，如果中國政府在未來幾周宣布更多的支出措施，中國股市可能進一步上漲10%至15%。“進一步加大財政擴張力度的預期又回到了桌面上，這使得投資者很長一段時間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國。” 摩根士丹利首席中國股票策略師Laura Wang在接受采訪時表示，“上一次投資者通過這個鏡頭來看待中國，實際上是在去年年初之后。當時全球投資者給出的估值是MSCI中國指數預期市盈率的12倍左右。”

　　達利歐周一在領英（LinkedIn）上發帖稱，中國上周的一系列政策轉向可以與2012年歐洲前央行行長德拉吉承諾“不惜一切代價”保住歐元相提并論。達利歐相信，隨后將出臺高度刺激的政策將幫助并支持資產價格。“這是重要的一周，事實上，我認為這一周非常重要，可能會被載入市場經濟史冊。只要決策者采取必要的行動，而這需要最終的行動遠遠超過宣布的內容。”達利歐表示。

　　達利歐認為，上周的一系列政策轉向是刺激創造性生產力的重要一步，考慮到中國資產目前依然非常便宜，多方因素共同點燃了市場的“動物精神”（animal spirit），大批投資者入市抄底。

　　達利歐表示，為了實現他認為的“完美去杠桿”，中國需要重組資產，同時以平衡的方式創造貨幣和信貸（將利率降至低于通脹率和名義增長率的水平）以減輕債務負擔，且不引發過多的通脹。而這種“再通脹”舉措將使現金的吸引力低于其他資產，從而鼓勵人們冒險。支持市場和支持企業家的政策也具有刺激作用，在這種情況下尤為有利。“這些做法開始重新點燃抄底和‘動物精神’，我們現在清楚地看到這種情況正在發生。”

　　根據彭博的報道，多位市場人士觀察，先前離開中國股市、轉往日本和東南亞股市的資金即將回流。韓國、印尼、馬來西亞和泰國的股市上周出現凈流出；法國巴黎銀行表示，9月前三周，已經超過200億美元撤出日本股市。新加坡Atlantis Investment Management資深投資組合經理Eric Yee表示，正在削減亞洲的多頭頭寸，為買進中國股票提供資金。

　　根據彭博的最新采訪調研，來自美國的對沖基金Mount Lucas Management已建立中國ETF的看漲頭寸，而新加坡的GAO Capital和韓國的Timefolio Asset Management則在買入中國藍籌股。總部位于悉尼的Tribeca Investment Partners則搶購澳大利亞礦業公司等與中國相關的股票。

　　Mount Lucas的首席投資官David Aspell表示，許多此前“早已遠離中國市場的投資者正在返回”，投資者正押注中國股市會在經濟復蘇之前觸底并強勁反彈。而其自己正通過看漲期權價差等工具，押注京東等消費股反彈。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP